西安派瑞功率半导体变流技术股份有限公司（股票简称：派瑞股份，股票代码：300831）最新披露的2025年半年度报告显示，公司业绩出现显著恶化，多项核心财务指标亮起红灯。其中扣非净利润同比暴跌84.17%，研发投入大幅缩减64.78%，经营性现金流改善难掩主营业务盈利能力下滑的实质性风险，投资者需高度警惕。

核心财务指标全面恶化

派瑞股份上半年业绩呈现"断崖式"下滑态势，营业收入、净利润等关键指标均出现两位数以上降幅，加权平均净资产收益率同比下降3.61个百分点，公司盈利能力显著弱化。

指标	本报告期	上年同期	同比增减
营业收入（万元）	6180.59	12095.13	-48.90%
归属于上市公司股东的净利润（万元）	1557.54	4677.73	-66.70%
归属于上市公司股东的扣非净利润（万元）	700.18	4421.94	-84.17%
基本每股收益（元/股）	0.0487	0.1462	-66.69%
加权平均净资产收益率	1.66%	5.27%	-3.61%

公司核心产品电力电子器件收入同比下滑53.52%，毛利率下降8.03个百分点至62.31%，反映出主营业务盈利能力正在减弱。尽管公司将营收下滑归因于"客户项目进展影响导致交付产品验收数量减少"，但核心业务的双降态势仍需警惕。

扣非净利润"断崖式"下跌

扣除非经常性损益后，派瑞股份的盈利能力恶化更为明显。数据显示，公司本期扣非净利润700.18万元中，政府补助贡献660.82万元，占比高达94.38%，主营业务实际盈利能力已濒临盈亏平衡点。

非经常性损益项目显示，公司本期获得政府补助660.82万元，同时通过现金管理产品获得公允价值变动收益347.54万元，两者合计贡献非经常性损益857.36万元，占净利润总额的55.05%。若剔除这些非经营性收益，公司主营业务实际处于亏损状态，持续经营能力面临严峻考验。

研发投入腰斩埋技术隐忧

作为一家高新技术企业，派瑞股份本期研发投入出现"腰斩"。半年报显示，公司研发费用仅为233.60万元，较上年同期的663.30万元大幅下降64.78%，研发投入占营业收入比例从5.48%降至3.78%。

公司所处的功率半导体行业技术迭代迅速，持续的研发投入是维持竞争力的关键。尽管公司解释称研发投入减少系"报告期研发项目进展阶段不同所致"，但在晶闸管等核心产品技术竞争激烈的背景下，如此大幅度的研发缩减可能导致技术优势逐渐丧失，长期发展潜力受限。

应收账款风险犹存

尽管期末应收账款余额4392.14万元较期初的8290.63万元下降47.02%，但公司应收账款与合同资产合计仍达1.16亿元，占流动资产比例13.47%。公司在财报中特别提示，若宏观经济环境持续承压，部分下游客户经营状况恶化可能导致款项无法按期收回，形成坏账损失。

项目	期末余额（万元）	期初余额（万元）	变动比例
应收账款	4392.14	8290.63	-47.02%
应收票据	267.26	312.09	-14.37%

值得注意的是，公司对宁夏佳盛远达铝镁新材料有限公司等客户的应收账款900万元已全额计提坏账准备，反映出部分下游行业客户信用风险上升，应收账款回收压力仍不容忽视。

现金流结构严重失衡

派瑞股份上半年经营活动产生的现金流量净额1406.16万元，同比增长135.46%，主要得益于应收账款回收。但投资活动现金流净额-18017.10万元，同比骤降291.97%，公司解释称"主要系报告期累计办理现金管理产品增加及募投项目支出增加共同影响所致"。

截至报告期末，公司货币资金较期初减少43.57%，交易性金融资产（主要为现金管理产品）较期初增加99.93%至3.42亿元，同时在建工程余额2630.54万元，较期初增长139.18%。公司将大量资金用于购买现金管理产品而非主营业务扩张，可能反映出管理层对行业前景的谨慎态度。

募投项目进展缓慢

公司2020年首次公开发行股票募集的2.69亿元资金，截至2025年6月30日累计使用进度仅21.29%，其中2.4亿元用于现金管理。募投项目"大功率电力半导体器件及新型功率器件产业化项目"预算4.66亿元，目前仅投入2630.54万元，工程投入占预算比例6.38%，进度远低于预期。

公司称项目延期系"原募投项目用地由西安高新区管委会收回，重新选址导致建设延迟"，但该事项最早可追溯至2020年8月，至今已有近五年时间，项目推进缓慢可能影响公司长期发展战略的实现。募集资金大量闲置用于现金管理，反映出公司在战略执行层面存在明显不足。

风险提示

投资者应密切关注公司以下风险点：一是核心产品收入及毛利率双降，扣非净利润大幅下滑，若下游行业需求未改善，业绩可能进一步恶化；二是研发投入大幅缩减可能导致技术优势丧失；三是客户集中度过高，前五大客户应收账款和合同资产合计占比85.33%，可能导致经营业绩波动加剧；四是募集资金大量闲置，募投项目进展缓慢，可能无法实现预期效益。建议投资者审慎评估公司投资价值，警惕业绩持续恶化风险。

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