中信证券指出，相较于2025年中国10年国债收益率1.6%-1.9%的运行区间，我们判断2026年收益率中枢或下移10bps，同时维持30bps左右的震荡空间。

一方面，中央经济工作会议延续适度宽松的货币政策定调，我们预计政策利率仍有10bps左右的调降空间。结合央行在2025年三季度货政报告中提出保持合理的利率比价关系，判断2026年10年期国债收益率中枢下移幅度与政策利率调整幅度大体一致。

另一方面，利率债仍将维持“低利率+高波动”格局，震荡幅度预计与2025年相当。2025年央行国债操作变化、股债跷跷板效应及监管不确定性显著放大了利率波动，展望2026年，尽管政策基调延续宽松，但降准降息的落地节奏仍存在分歧，扰动因素尚未完全消退，预计10年期国债收益率仍将保持约30bps的波动区间。

从运行节奏看，利率或呈现“两阶段”特征：年初至上半年，降准降息前置落地有望推动利率下行；年中以后，随着通胀回升对名义增速形成支撑，以及地方化债逐步收尾、信用扩张条件改善，利率存在阶段性上行压力。