转自：新华财经

新华财经上海12月26日电（谷青竹）12月10日，香港联合交易所主板迎来又一家创新药企——上海宝济药业股份有限公司（以下简称“宝济药业”），且在赴港上市首日市值便突破了200亿港元。

回溯宝济药业的成长轨迹，三次关键节点的“逆势而为”早已刻下穿越经济周期的基因：2019年新冠疫情初临，市场寒意渐生、多数企业收缩战线，宝济药业却选择破土“拓荒”，加速研发管线布局，以前瞻性视野锚定长期价值；2022年融资环境骤然收紧，生物医药行业步入深度调整期，宝济药业却主动寻求战略资本助力，为后续发展注入强劲动能；及至港股市场震荡调整、行业估值持续承压，宝济药业再次迎难而上，坚定推进IPO进程，最终实现“抢滩登陆”。

正如宝济药业董事长刘彦君所言：“市场的冷暖如同四季更替，健康的企业应当具备穿越经济周期的定力。”而这份定力，恰恰源于对自身战略的笃定与核心产品的信心。

宝济药业董事长刘彦君（受访者供图）

临床微光处，开辟新蓝海：锚定真实需求的差异化创新

宝济药业的创新路径，始于一个反“共识”的选择：当整个行业蜂拥涌入PD-1（程序性死亡受体1，一种关键的抗癌免疫疗法）、ADC（抗体偶联药物，一类“靶向化疗”药物）和GLP-1（胰高血糖素样肽-1，代谢疾病领域的明星靶点）等热门赛道，陷入“百企同题、千药同源”的内卷困局时，宝济却转身走向一片被市场长期忽视的广阔天地——那些藏在“小众”标签之下的临床真实需求。

这一选择，源于刘彦君对市场需求的深刻洞察。作为曾师从吴孟超院士的外科医生，他深知患者最迫切的需求，往往不在聚光灯下，而在沉默的缝隙中。正是这些未被满足的临床痛点，成为宝济产品立项的起点。

由此，企业确立了清晰的战略原则：“要么做第一，要么做唯一”，不追逐拥挤的赛道，只深耕真正稀缺的价值。

SJ02（晟诺娃）正是这一理念的生动缩影。作为中国首款获批的长效促卵泡激素，它将辅助生殖领域沿用数十年的“每日一针”方案革新为“一周一针”。在全球生育率持续下滑、约20%育龄人群面临生育困难的背景下，这款产品不仅回应了职场女性对治疗便捷性与尊严感的双重渴求，更让曾被视为“家庭私事”的辅助生殖议题，升维为值得社会关注的公共健康命题。

同样被长期忽视的，是由致病性免疫球蛋白抗体（IgG）驱动的一类急性自身免疫疾病。这类疾病虽患者群体相对有限，却病情凶险、恶化迅速，传统治疗主要依赖血浆置换或非特异性免疫抑制，因起效缓慢，致死率仍一直居高不下。面对这一临床困境，宝济药业针对性研发了KJ103——全球首个进入III期临床的低预存抗体IgG降解酶，旨在为这类罕见急症探索全新的治疗路径，带来更广泛的临床希望。

“相较于热门靶点白热化的内卷厮杀，这些由临床洞察驱动的赛道，恰恰有着竞争格局清晰、技术壁垒高筑的独特优势。一旦实现关键技术突破，便能筑起一道长期护城河。”刘彦君表示，“更重要的是，我始终相信临床需求不会恒久沉寂。今天的‘小众需求’，终将成长为明天的‘主流赛道’。”

在宝济药业的“济”字里，刘彦君寄托了双重信念——既是医者仁心的温度，也是产业担当的使命。正是这份坚守，让宝济药业在倾听患者呼声、深耕差异化创新的蓝海中，步履坚定、前路愈宽。

规模铸基石，甘为“卖水人”：产业化降本的开源思维

在生物医药的征途上，创新若止步于实验室，便只是一束未能照亮患者的孤光；而良药若因价格壁垒难以触达，再卓越的疗效也无从谈“济”。在刘彦君眼中，社会价值与商业理性并非此消彼长的对立选项，而是可以寻求同频共振的空间，共同构成企业可持续发展的内核——真正的“宝药济世”，不仅在于敏锐捕捉那些被忽视的临床需求，更在于让切实的解决方案真正用得上、用得起、用得好。

“人人可及”的背后，绝非简单的降价让利，而是源于对生产全链条的效率革新与成本掌控。正因如此，刘彦君始终强调：“产业竞争的本质，就是在保证质量前提下的成本竞争。”而破解成本难题、践行济世理念的核心，正蕴于规模化、高效率的先进生物制造能力之中。这既是连通创新成果与万千患者的普惠“桥梁”，亦是企业在市场竞争中披荆斩棘的坚固“铠甲”。基于这一理念，宝济药业自创立之初便将制造能力建设置于战略核心地位。

如今，宝济药业一座占地面积6.3万平方米的符合药品生产质量管理规范（GMP）的生产基地已拔地而起，另一座占地面积约3.7万平方米的新设施也正加紧建设，预计2026年年中投入运营。与此同时，企业依托合成生物学技术，构建起完全自主可控的重组生物药制造体系，在严守质量底线的同时，系统性压降单位生产成本。

宝济药业（受访者供图）

这一理念最生动的注脚，便是KJ017——国内首家报产、目前唯一处于新药注册上市申请（NDA）阶段的重组人透明质酸酶，能让药物更快捷、更便利地进入人体的给药系统，将传统抗体依赖静脉输注的给药时间从数小时压缩至几分钟，使治疗从三甲医院的输液室，延伸至社区诊室甚至患者家中，有助于缓解医疗资源负担。

值得注意的是，宝济药业并未将KJ017这一关键辅料据为独享的利器，而是甘当行业的“卖水人”。不下场争夺终端赛道，而是为所有参与者提供可靠、高效的基础支撑。“人人都要喝水，我们便做那澄澈可靠的水源。”刘彦君如是说。

这意味着，宝济药业主动放弃了以技术垄断构筑短期壁垒的机会，转而以开放供应的姿态赋能整个行业。这种商业模式的价值在于，通过帮助合作药企越过皮下制剂的研发门槛以加速剂型优化，KJ017正悄然嵌入生物医药生态的底层架构之中。当合作方的产品扩大市场覆盖，宝济药业也会实现“水涨船高”式的协同增长。

而支撑这一开源战略的，正是宝济药业强大的规模化制造能力。“凭借持续优化的生产体系，我们敢于承诺‘永远不涨价，只会越来越便宜’，同时在客户提前3个月预约的前提下保证始终稳定供货。”刘彦君表示。

于是，规模化不再只是厂房与设备的堆砌，而升华为一种生物医药企业经营的战略哲学：以先进制造为“舟”，既渡患者于用药之难，亦载企业行稳致远。在这条少有人走的路上，宝济不争一时之先，而愿为沉稳的基石、不竭的水源——因为真正的济世，从来不是独行，而是共赴。

扬帆向寰宇，全链筑长堤：自主出海的未来图景

上市募资并非终点，而是宝济药业构建长期竞争力的新起点。根据公司招股书规划，募资净额约9.22亿港元，其中53.5%用于三大核心产品（KJ017、KJ103、SJ02）的研发深化与商业化落地，另有17.7%将用于其他管线产品开发及备案等。

招股书还明确披露了宝济药业“中国-美国／欧洲”的全球发展战略：计划于2026年上半年向欧洲药品管理局（EMA）提交KJ017及SJ02的新药临床试验申请（IND），同时考虑开展KJ103的海外临床研究，拓展其在自身免疫性疾病领域的全球市场潜力；并积极寻求与跨国制药公司合作，加速KJ017、KJ103等管线产品的全球开发及商业化。

2025年以来，中国创新药出海在政策红利与产业积累的双重驱动下，呈现出“规模与质量同步跃升”的态势。截至10月末，对外授权（License-Out）总金额已超900亿美元，近乎翻倍于2024年全年的519亿美元。然而，繁荣之下，“大而不强”的隐忧依然突出：绝大多数生物技术企业因研发、制造与商业化能力储备不足，只能依赖早期授权“借船出海”。更有甚者，为缓解资金压力而被迫“卖青苗”，将尚处临床前或早期临床阶段的项目低价转让。这种被动合作不仅导致创新价值大幅折损、错失后期丰厚回报，更削弱了中国药企在全球价值链中的议价能力与长期竞争力。

 “‘卖青苗’现象的蔓延，本质上是企业在资金压力与市场内卷双重挤压下的无奈选择。”刘彦君对新华财经坦言，“但我们对产品的临床价值有足够信心，因此选择借港股上市之势，走自主研发、自主出海的道路。”

这份底气，源于宝济药业自成立之初便构建的“创新研发—先进制造—临床转化”一体化全产业链布局。不同于依赖外部通道的短期套现，公司坚持长期主义，志在建立全球认可的医药品牌与市场渠道。

在生物医药的浪潮中，宝济药业或许不是耀眼的“弄潮儿”，却一定是沉稳的“远行者”——不逐浪起，而凭深锚；不争一时之快，而谋长久之远。正因如此，当行业还在喧嚣中寻找方向，宝济药业已在静水深处，驶向属于自己的一片广阔蓝海。

编辑：李一帆