作者 | 崔峻阳

编辑 | 袁畅

年末的资产管理市场，往往最容易闪现真实的行业逻辑。

当指数涨跌暂告一段落，投资者开始盘点收益，代销渠道开始冲刺规模，基金管理人为来年的现金流做出安排。

量化私募正处在这样一个窗口期。

一边是市场在调整和上涨之间反复争夺，一边是渠道与管理人对规模与节奏的重新权衡。

这样的背景下，一些年中罕见得老产品重新走到台前，而且看起来经历了一番“精心的包装”。

01

量化大厂批量“吸金”

年末的募资窗口往往吸引了各家机构的王牌产品。

华尔街见闻·资事堂获悉，以“券商贵族”为名的知名券商财富管理平台，最近一开始集中上线多只量化类产品，募资产品以头部量化私募为主，至少已有三家管理规模超过500亿元的量化机构同步出现。

其中，一家业内量化大厂K，正在为旗下全市场选股策略产品进行募资，相关信息出现于代销平台的显眼位置。

该产品并非新发，而是一只运行多年的老产品，属于持续营销范畴。

公开信息显示，这只产品曾在今年9月末实施过一次分红，并采用了“净值归一”的方式，即通过现金分配，将产品净值回调至1元附近。

从时间线上看，这只产品在完成分红后，并未立即展开大规模推广，而是在进入12月后重新回到渠道募资视野。

单看这一动作，本身并不构成“异常”，但在年末这一集中募资窗口中出现，引发业内关注。

02

年末冲刺

把视角从单只产品拉远，会看到更清晰的背景。

量化机构在年末集中募资，往往并非偶然：

其一，经历前期A股市场调整后，部分基金管理人对策略运行环境形成了新的判断，希望在年底前重新引入资金。

其二，券商等基金代销平台在年末同样面临业绩考核压力，更倾向于推动市场认知度高、历史业绩清晰的产品，实现“好卖”的规模效应。

在这样的背景下，绩优量化产品自然成为双方都愿意优先选择的对象。这是管理人“想募”、渠道“好卖”的时间点重合。

03

“老产品”当主角

进一步拆解产品结构，会发现一些更细微的取舍。

在此次募资中，相关券商机构并未重点推介量化大厂K旗下更为市场熟知的中证500或中证1000指数增强策略，而是选择了全市场选股（即不对标宽基指数）这一覆盖面更广的策略产品。

与之相比，其他几家参与年末募资的量化机构，有的选择推出新产品（比如小盘股指数增强），有的以新策略作为卖点（比如统计套利策略），而非继续推动已有老产品。

不同机构在同一时间窗口内的不同选择，背后反映的是各自对策略容量、产品生命周期以及渠道偏好的判断差异。

这相当于有的机构选择“上新菜”，有的则继续卖“卖得动的招牌菜”。

04

分红之后，再度上架

那么，量化大厂K在分红之后，选择用一只“净值归一”的老产品重新对外募资，自然引起了业内的一种关注。

要理解这一动作，需要先回到数月前的那次分红。

今年9月中旬，这家量化机构对上述产品实施分红，分红规则为“按单位净值归固定值分红，分配后单位净值为1.0000”。

也就是说，一次性将产品净值从高位重新拉回至1元附近。

分红发生时，这只产品的累计净值收益已接近70%，账面浮盈较为可观。对投资者而言，这意味着一次选择：要么将这部分收益以现金形式落袋为安，要么将分红资金继续投入产品中，参与后续运行。

但从管理人的角度看，这次分红还对应着另一层更为关键的“财务安排”。

按照量化私募和对冲基金的通行做法，在分红或阶段性结算时，管理人可以按约定比例提取业绩报酬，通常为20%，这使得一部分账面浮盈转化为私募机构的收入。

也正是在这一背景下，这只产品在分红结束约三个月后，再次出现在渠道的募资显眼推荐位。

05

用新份额，延长老策略？

顺着这一差异，业内给出了更直接的解释。

一位量化业内人士向资事堂表示：分红之后再募资，本质上是在用“新份额”锁定老策略仍然可用的运行时间。

分红完成后，产品规模阶段性下降，策略运行负担随之减轻。当量化策略运行被重新“确认”后，再引入新资金，就相当于把已经跑稳的阶段，对应到新的资金规模上。

一旦错过这一窗口，随着规模再次接近策略容量上限，策略表现可能不佳，再募资的难度也会明显上升。

（如上图）从净值数据也能看到些许端倪。

10月中下旬以来，这只产品的单位净值始终围绕1元附近窄幅波动，即便在11月出现短暂回撤，随后也迅速修复。这种在低净值区间的表现为管理人确认策略运行状态，提供了时间窗口。

06

一场看似“双赢”的安排

随着这只“老产品”重新启动募资，各方在这笔交易中的位置也发生了变化。

从直观感受看：净值归一后的产品更像是被“打了折”。

对投资者而言，1元附近的净值避免了“高位进场”的直觉压力，使得申购决策更多基于对策略后续表现的判断，而非历史涨幅。

这种年末“打折”出售，或许对量化管理人更为有利。

有业内人士透露：部分产品在完成分红、净值回到低位后，管理人会在随后一轮募集里以自有资金重新参与，相当于先把已有收益兑现，再从更低的起点继续参与同一套策略。

对普通投资者来说，关键并不在于“便宜”本身，而在于是否清楚，自己买到的是一只老策略的新一段路程······

当然，这都是一种难以理解的行业现实！

本期责任编辑 倪静

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