上海汇得科技股份有限公司（以下简称“汇得科技”）近日发布公告，对上海证券交易所关于其2025年度向特定对象发行A股股票的审核问询函进行了回复。公司拟募集资金5.8亿元，扣除发行费用后将全部用于“江苏汇得新材料有限公司年产30.5万吨聚氨酯新材料项目”。该项目建成后，公司将新增年产12.5万吨聚酯多元醇类材料和18万吨聚氨酯新材料的产能，项目投资财务内部收益率（税后）为24.14%，建成后综合毛利率预计达15.41%。
募投项目与现有业务协同显著 新产品完成中试
回复函显示，本次募投项目产品与公司现有业务具备较强协同性，主要包括现有业务扩产及新产品延伸两类。其中，16万吨革用聚氨酯树脂、2万吨聚氨酯胶、9.5万吨聚酯多元醇及2万吨接枝聚酯多元醇为现有业务的产能扩张，在产品性能、生产工艺及下游应用方面与现有产品基本一致；0.5万吨共聚酯与0.5万吨醇解改性多元醇为新产品，系产业链纵向延伸，占本次募投总产能的3.27%。
据介绍，新产品共聚酯可应用于高端涂料、电子封装等领域，醇解改性多元醇则聚焦保温材料、胶粘剂市场，两者均已完成中试或达到同等状态，相关技术指标符合预期。公司表示，本次项目将通过智能化装备升级与工艺优化提升生产效率，缓解现有产能压力，并强化对华东、华北区域客户的覆盖能力。
新增产能匹配市场需求 多举措化解消化风险
针对新增产能的合理性，汇得科技从市场空间、竞争格局及公司自身优势展开分析。数据显示，2024年国内革用聚氨酯树脂产量达164.8万吨，同比增长6.6%，下游应用中鞋革、服装革、汽车内饰革需求增速显著，其中汽车内饰革2024年消耗增速达32.35%。公司现有革用聚氨酯产能利用率2024年达74.76%，产销率99.19%，处于行业较高水平。
公司计划通过三大举措消化新增产能：一是重点拓展汽车内饰领域，目前已与世联集团等国际客户深度合作，同时推进与国内新能源车企及内饰供应商的合作；二是依托江苏泰兴生产基地，加速覆盖山东、安徽等区域市场，聚焦体育用品革、聚氨酯手套革等细分领域；三是优化产品结构，推出无溶剂面层树脂、包装革湿法树脂等新产品，2024年相关新产品销量已达3800吨。
前次项目效益不及预期因素已消除 本次测算审慎
对于前次募投项目“年产18万吨聚氨酯树脂及其改性体项目”效益不及预期的问题，公司解释主要原因包括主动暂停热塑性聚氨酯弹性体（TPU）产能建设及福建厂区差异化战略定位。由于市场竞争加剧，公司暂缓3.5万吨TPU产能建设，同时福建厂区产品定位通用化、定价策略更为审慎，导致毛利率低于上海金山厂区。
公司强调，本次募投项目不涉及TPU产品，且效益测算参数设定审慎。产品售价、原材料成本等关键指标均选取报告期波动区间内偏低值，内部收益率、毛利率等指标低于同行业可比项目。例如，聚氨酯胶预测毛利率12.34%低于报告期实际水平，聚酯多元醇按零毛利测算，充分考虑市场风险。
财务测算合规 融资规模匹配资金缺口
公告显示，本次项目总投资8亿元，固定资产购置及工程建设费用合计5.47亿元，设备购置数量与新增产能匹配，相关单价与前次项目及同行业可比项目无显著差异。非资本性支出占比5.61%，符合《证券期货法律适用意见第18号》相关要求。
结合公司资金状况，截至2025年6月末，公司可自由支配资金3.55亿元，未来三年预计经营活动现金流积累3.29亿元，资金缺口约7.5亿元。本次募资5.8亿元未超过缺口规模，且不涉及置换董事会前投入资金，融资规模具备合理性。
汇得科技表示，本次募投项目将强化公司在聚氨酯领域的产能优势与产业链协同，提升高端产品占比，助力公司拓展国内外市场。保荐机构东方证券认为，项目实施不存在重大不确定性，产能消化措施有效，相关风险提示充分。
现有业务与本次募投项目对应关系表
| 序号 | 现有业务 | 本次募投项目 | 类别 | 业务应用领域 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 革用聚氨酯类 | 革用聚氨酯树脂 | 扩产 | 鞋服/箱包/汽车内饰/家具 |
| 聚氨酯胶 | 扩产 | 电子/包装/汽车内饰 | ||
| 2 | 聚酯多元醇类 | 聚酯多元醇/接枝聚酯多元醇 | 扩产 | 各类聚氨酯产品中间体 |
| 共聚酯与醇解改性多元醇 | 新产品 | 高端涂料/保温材料/胶粘剂 | ||
| 3 | 聚氨酯弹性体及原液类 | - | - | 鞋底/管材/外壳/薄膜 |
| 4 | 新能源制件类 | - | - | 汽车(电池壳/结构件) |
2024年国内聚氨酯革用树脂下游应用消耗情况
| 下游应用 | 2024年消耗量（千吨） | 市场份额 | 2024年增速 |
|---|---|---|---|
| 鞋革 | 594 | 37.31% | 5.69% |
| 家具革 | 292 | 18.34% | -4.89% |
| 服装革 | 291 | 18.28% | 11.07% |
| 箱包革 | 198 | 12.44% | 10.00% |
| 汽车内饰革 | 45 | 2.83% | 32.35% |
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