今日（12.22），A股全面回暖，大消费震荡逆市回调，消费ETF（159928）微跌0.25%，全天成交额高达5.69亿元！资金面上，消费ETF（159928）全天获净申购2.44亿份，近20日已累计“吸金”超4.2亿元！截至12月19日，消费ETF（159928）最新规模超211亿元，同类持续领先！

海南本地股掀涨停潮。消息面上，12月18日，海南自由贸易港全岛封关运作正式启动。据三亚市商务局统计，封关首日，三亚全市免税销售额达1.18亿元。其中，三亚国际免税城进店客流超3.6万人次，同比增长逾60%。

港股方面，港股通消费50ETF（159268）小幅收涨0.42%，喜提两连阳，全天成交额超3000万元！资金面上，港股通消费50ETF（159268）近10日累计净流入超7400万元！港股新消费概念股过半飘红：泡泡玛特涨超4%，农夫山泉涨超1%，百胜中国、安踏体育微涨（标的指数成分股仅做展示，不作为个股推介）。

聚焦大消费板块，估值性价比仍极具吸引力。截至12月22日，消费ETF（159928）标的指数市盈率TTM为19.4，处于近10年3.13%分位点，比近10年历史上近97%的时间便宜，估值性价比更高！

年底将近，市场风格将如何演绎？信达证券指出，每年Q4存在基于投资者配置思路变化的季节性规律，容易成为风格变化的高发期，特别是12月市场风格更容易偏向低估值。（来源：信达证券20251109《年底容易成为风格变化的高发期》）

【2026年消费如何看？】

国金证券指出，如何理解“扩大内需”？

近期，高层发布《扩大内需是战略之举》、《坚定实施扩大内需战略》，两者共同把消费需求放在内需的首要地位，从长效机制“居民增收”来看，2025年已着手加强二次分配提高居民的净转移支付收入（提高养老金最低标准、育儿补贴实施发放），未来优化初次分配（提高劳动报酬收入）可能是“增收计划”的重点工作，例如以国企为代表引导薪酬改革；在提升二次分配的手段上，除了今年已实施的一般公共预算向民生、社保倾斜以外，2026年或将看到：消费税扩围与征收环节后移、企业所得税有效税率在盈利能力见底情况下提升。国际经验显示，日本1961-1984年“收入倍增”时期、美国1969-1973年与2014-2019年居民收入跑赢GDP阶段，服务与新型消费占比均持续抬升；中国1998-2001年机关事业单位加薪周期亦带动居住、教娱、交通、医疗支出占比提升，预示本轮“增收计划”落地后，服务消费及技术驱动的新型耐用品将迎来中周期需求向上。

迎接2026年，国金证券认为市场正从单一产业叙事到“实物侧+消费侧”双主线。近期，宏观弹性有限、产业分化加剧共同导致的平淡行情，反而为投资者带来了一个调整思路，迎接2026年的窗口期：与其在兑现风险逐步加大、市场担忧加剧的单一产业叙事上下注，不如拥抱更具备确定性的“实物需求拉动”与“内需政策红利”。

1. 继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、锂、原油及油运；

2. 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料；

3. 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银；

4. 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明，以及国内制造业底部反转品种——印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉。

（来源：国金证券20251221《迎接2026：告别单一叙事》）

【消费关注三大投资主线】

招银国际认为，2026年居民消费核心约束为“资产缩水+收入预期修复缓”。资产端：一线次新房集中入市、银行涉房资产批量处置或推二手房价探底，居民房产价值缩水抑制消费意愿；需求端：外贸不确定性拖累就业收入，消费延续“降级”，支出向刚性需求、低成本情绪慰藉倾斜，基于此，建议关注三大投资主线：

投资主线一：消费分层深化——高净值消费降级与大众的极致性价比。消费分层趋势在2026年将进一步强化，不同收入群体的消费偏好呈现差异化迁移：1）高净值人群的“理性化消费”：从高端奢侈品类向轻奢、国奢或特殊小众品牌迁移。核心逻辑是“品质不降级、支出适度收缩”。2）大众市场的“成本优先逻辑”：基础消费品的“平价替代”趋势持续强化，或进一步推动硬折扣模式扩张，包括临期食品、自有品牌快消品渠道（如零食量贩店、社区硬折扣店）等。

投资主线二：让生活过得下去+稍微有点安慰。居民消费支出收缩的同时，需求结构向“刚性生存需求”与“低成本情绪慰籍”聚焦，对应两大细分方向：1）让生活过得下去：刚性必需赛道的需求韧性。此类赛道是居民支出中“不可压缩”的核心载体，需求韧性显著。如米面粮油、基础调味品、包装水等。2）稍微有点安慰：低成本情绪价值赛道。居民在压缩可选支出的同时，倾向于通过低客单价消费实现情绪纾解，核心逻辑是“体验价值>物质价值”，包括但不限于： 年轻群体的压力排解：如零食、啤酒、短途游、演唱会等体验消费； 年轻群体的精神寄托：“陪伴型消费”如宠物食品/用品、平价潮玩玩具； 中老年群体的刚性慰籍：基础保健品（维生素、益生菌）、短途康养旅游等； 日常生活中的低成本体验升级：如国货美妆、香水香薰等。

投资主线三：出海——内需波动的业绩对冲。在国内消费环境不确定性延续的背景下，全球化布局有显著进展的企业，可通过海外市场拓展对冲内需波动风险：1）供应链优势驱动的出海：调味品、休闲食品企业凭借成本与产能优势，向东南亚、拉美等新兴市场拓展，实现收入端的增量贡献；2）品牌力输出的全球化：部分具备产品差异化的企业（如特色休闲零食、宠物食品）通过跨境电商渠道进入欧美细分市场，逐步建立区域品牌认知；此类企业的海外业务有望成为2026年业绩增长的核心弹性来源，是内需波动环境下的经营稳定性保障。

（来源：招银国际20251219《资产价格约束下的结构性机会》）