21世纪经济报道记者 易妍君

11月下旬以来，全球股市波动加大，港股市场的调整尤为突出。

不过，港股2025年内的表现依然“抗打”。截至12月19日，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数自今年以来分别上涨了28.07%、22.63%、22.10%，跑赢标普500、德国DAX等全球主要市场指数。

展望2026年，买方与卖方机构均对港股走势作出乐观预期。多家机构认为，在流动性改善、企业盈利修复等多重因素推动下，港股有望延续升势，行情驱动逻辑或从估值修复转向盈利增长。

那么，下一阶段的稀缺资产在何处？投资者又该遵循何种配置思路？

盈利修复是关键

东吴证券海外策略团队认为，2026年，港股会继续回升。

这一判断主要基于以下理由：第一，预计2026年美联储会继续降息。第二，港股市场对双边关系不确定性的担忧有望缓解。第三，2026年，国内货币+财政同步深化“逆周期+跨周期”。第四，企业盈利有进一步改善的空间。第五，在“赚钱效应”下，2026年南向资金有望持续流入。第六，海外资金有望“锦上添花”。

招商证券（香港）分析师宁铂预测，恒生指数2026年上行空间大概率在10%—15%（剔除极端情况）。

其认为，中国经济处于转型新时期，“新供给”正脱颖而出，能够创造“新需求”，成为中国资产的结构性主线，也是推动港股慢牛的核心动力。“新供给创造新需求”驱动下，港股将从估值修复主导，迈向盈利增长主导。2026年，港股市场将呈现盈利驱动与流动性托底相结合的格局。

对于市场风格的演绎，宁铂指出，港股大小盘风格趋于均衡，预计成长风格仍然是2026年的主线。风格切换将呈“渐进式”或“波浪式”过程，且价值与成长并非二元对立。

华泰证券研究团队亦持有类似的观点。其判断，相比2025年的估值修复主导，2026年港股市场整体估值持平微升，盈利增速改善可能是驱动进一步行情的重要因素。

“在流动性、基本面和情绪的三周期叠加下，我们预计节奏上或前高后低。”该团队表示。

均衡配置，避免押注单一赛道

“尽管我们看好明年港股行情，但仍建议杠铃配置策略。”东吴证券海外策略团队表示，配置港股的思路应该从自下而上视角出发，选择独特资产，即挑选全球产业链共振方向中能够做到关键环节的中国企业，就能够享受到充分溢价。

该团队认为，2026年，港股主线为科技和周期，同时创新药值得关注。其建议，将红利资产作为底仓，关注低PB央国企、保险、香港本地公用事业等。

宁铂建议，对于港股市场2026年的投资，可采取1个“核心”+2个“卫星”策略，以避免押注单一赛道风险。

具体而言，核心策略是AI+。包括AI互联网、及AI衍生的人形机器人、自动驾驶和电力（可控核聚变、电力设备/燃气轮机、储能、发电等）等产业链。2个卫星策略是指：第一，“困境反转”策略，以必需消费行业为代表。除供需格局好转外，传统消费公司通过创新改革转型，创造市场新需求，有望迎来转机。第二，自下而上精选“新供给创造新需求”的α个股（如创新药等）。

广发基金国际业务部总经理、广发沪港深新起点基金经理李耀柱则认为，可以重点关注：AI基础设施、互联网科技与智能硬件、新消费、创新药、资源类公司以及红利领域的机会。

此外，在风格上，华泰证券研究团队建议侧重攻守兼备的成长和周期，并增配“真价值”。并且，其提到，除了传统的多头配置策略，一些更加灵活的资金可以运用市场交易机制或金融衍生工具在波动中寻找相对确定性。比如，可以通过一级市场布局港股投资，今年港股打新收益显著提升，首日平均涨幅约39%，基石占比高的大市值公司具有更加稳定的上市后收益。

注意防范风险

对于2026年港股市场可能出现的风险，宁铂认为，主要包括：共识过于一致带来的交易拥挤；中美货币政策和流动性大幅波动；宏观数据及业绩变化；地缘政治影响；黑天鹅事件。

从投资操作的角度看，李耀柱认为，港股投资需要对市场保持敬畏之心，树立底线思维，每一笔投资前，都要想好组合最差的情况会是怎么样，提前做好风险预判。作为离岸金融市场，港股市场受全球流动性的影响较大，流动性风险的防备要放在第一位。重视分散组合持仓风险，控制小市值公司的仓位是防范流动性风险的重要方法。

同时，李耀柱指出，需根据公司基本面和经营质量精选个股，防范个股的风险。此外，关注全球宏观波动给市场造成的系统性风险，离岸市场对于全球风险事件的反应较为敏感，提前识别风险，做好风险隔离也是比较重要的事情。