转自：新华财经

新华财经北京12月19日电（王晓伟）欧洲央行在18日召开的年内最后一次货币政策会议上决定，维持三大关键利率不变，其中存款机制利率保持在2.00%。尽管核心通胀回落速度慢于预期，但整体通胀仍朝着2%的中期目标稳步收敛；同时，欧元区经济展现出韧性，增长预期上调，进一步巩固了政策制定者的观望立场。

鉴于通胀在目标水平附近企稳、经济有效抵御外部冲击，此次决策符合市场普遍预期。欧洲央行重申其数据依赖原则，未对未来政策路径提供明确指引，强调将基于最新经济与通胀数据，在每次会议上逐案评估利率走向。

此次决议释放出明确的政策转向信号。欧洲央行执行委员会成员施纳贝尔近期明确表态，当前更倾向于考虑加息而非继续降息，这一“放鹰”言论被市场视为重要风向标，反映出决策层对通胀上行风险的警惕正在加剧。

荷兰合作银行等机构已将2027年3月和6月各加息一次纳入基准预测情景，认为欧元区货币政策正从宽松转向更为中性甚至偏紧的方向。

欧洲央行预测显示，通胀走势呈现“短期有粘性、中期达目标”的特征。整体通胀率方面，2025年平均为2.1%，2026年上修至1.9%，2027年降至1.8%，2028年回升至2.0%；核心通胀率（剔除能源和食品）则从2025年的2.4%逐步回落，2028年稳定在2.0%的目标水平。2026年通胀预期上修的核心原因，在于工作人员预计服务通胀受劳动力市场紧张、消费复苏韧性影响，回落速度将慢于此前判断。

不过，欧洲央行内部对通胀前景仍存分歧。部分经济学家预测2026年及2027年通胀率将显著低于2%目标水平，这或将成为短期内反对加息的重要论据。

欧元区经济增长预期较9月预测实现显著上调，成为本次决议的另一大亮点。具体来看，2025年增速从1.2%上调至1.4%，2026年从1.1%上调至1.2%，2027-2028年维持1.4%的潜在增速。这一调整主要得益于欧元区国内消费回暖、企业投资意愿回升，有效抵消了外部需求疲软的拖累，显示经济复苏基础进一步巩固。自10月议息会议以来，一系列宏观经济数据也印证了欧元区经济增长的上行潜力，为政策立场调整提供了有力支撑。

缩表有序推进，工具储备充足

在资产负债表调整方面，欧洲央行延续了此前的缩表策略，由于不再对到期证券的本金还款进行再投资，资产购买计划（APP）和疫情紧急购买计划（PEPP）投资组合正以适度且可预测的速度缩减。

截至2025年三季度末，欧洲央行资产负债表规模已从峰值的8.8万亿欧元降至7.2万亿欧元，缩表进程温和有序，未对欧元区债券市场造成显著冲击。

欧洲央行明确表示，随时准备在其职权范围内调整所有政策工具，以确保中期通胀稳定在2%目标。其中，传导保护工具（TPI）将持续可用，以应对可能对欧元区各国货币政策传导构成严重威胁的不合理、无序市场波动。当前欧元区核心国家与边缘国家国债利差维持在合理区间，TPI的“威慑作用”有助于避免利差无序扩大，保障货币政策在欧元区的均匀传导。

全球央行政策分化加剧，货币政策进入“各自为战”阶段

尽管历史上各国央行货币政策多趋同，但当前全球政策路径正显著分化，尤其体现在美联储与其他主要央行之间的立场差异。在特朗普持续施压与就业市场疲软的双重影响下，美联储于12月连续第三次降息，累计下调75个基点；其最新点阵图亦暗示2026年或再降息25个基点，延续宽松基调。

相比之下，英国央行虽将基准利率下调至3.75%，创三年来新低，看似重启降息，实则反映出谨慎权衡——该行曾在11月暂停了自2024年8月以来每季度一次的降息节奏，凸显其对顽固通胀与经济放缓风险的两难考量。

而澳洲联储则已连续第三次维持3.6%的关键利率不变，市场普遍认为其本轮宽松周期已然结束，甚至预期2026年可能转向加息。这一系列动向共同勾勒出全球货币政策从“同步”走向“分化的”新格局。

这种货币政策分化已在全球金融市场引发连锁反应。澳大利亚债市遭遇大幅抛售，其国债相对于美国国债的收益率溢价在本季度以2020年初以来最快的速度走阔。对欧元区而言，全球政策分化的加剧既带来了利差重估和资本配置的结构性机遇，也显著抬升了跨境资本流动的波动性，对欧洲央行的政策定力与调控能力构成考验。

编辑：马萌伟