Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

陕西旅游文化产业股份有限公司（以下简称“陕西旅游”）拟计划在上海证券交易所主板发行上市。

陕西旅游本次公开发行股票数量不超过1933.33万股，拟募集资金为15.55亿元，其中保荐机构为中国国际金融股份有限公司，审计机构为信永中和会计师事务所(特殊普通合伙)。

招股书显示，陕西旅游的主要财务指标如下：

财务指标	20241231	20231231	20221231
流动比率（倍）	2.26	1.21	0.75
速动比率（倍）	2.23	1.17	0.68
资产负债率（合并）	34.23%	47.58%	50.74%
应收账款周转率（次）	37.19	34.82	9.83
存货周转率（次）	19.63	14.72	9.60
息税折旧摊销前利润（万元）	82180.94	70820.34	-1822.04
归属于母公司所有者的净利润（万元）	51173.31	41827.36	-7207.28
每股经营活动产生的现金流量（元/股）	11.44	10.98	0.25
每股净现金流量（元/股）	7.70	5.30	0.27
归属于发行人股东的每股净资产（元/股）	18.38	9.67	6.24
加权平均净资产收益率	62.68%	92.27%	-18.97%
每股收益 (元/股)	8.82	7.21	-1.24

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，陕西旅游已经触发13条财务风险预警指标。

一、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为2.32亿元、10.71亿元、12.63亿元，同比变动362.02%、17.86%；净利润分别为-1.03亿元、5.20亿元、6.22亿元，同比变动606.74%、19.55%；经营活动净现金流分别为1473.88万元、6.28亿元、6.64亿元，同比变动4157.85%、5.74%；毛利率分别为-3.64%、69.69%、71.27%；净利率分别为-44.25%、48.66%、49.23%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为-3.64%、69.69%、71.27%，而行业均值分别为47.26%、44.32%、41.57%。

毛利率大幅上涨。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为-3.64%、69.69%、71.27%，最近两期同比变动分别为2015.53%、2.27%。

毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为71.27%高于行业均值41.57%，存货周转率为19.63次低于行业均值123.15次。

二、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为2.59亿元、5.65亿元、10.25亿元，占总资产之比分别为26.62%、43.30%、55.23%；非流动资产分别为7.13亿元、7.40亿元、8.31亿元，占总资产之比分别为73.38%、56.70%、44.77%；总资产分别为9.72亿元、13.06亿元、18.56亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为50.74%、47.58%、34.23%；流动比率分别为0.75、1.21、2.26。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为2.02%、存货占总资产之比为0.96%，固定资产占总资产之比为20.07%，有息负债占总负债之比为29.98%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率19.63低于行业均值123.15。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为0.1亿元，较期初变动率为388.11%。

预付账款资产占比持续增长。近三期完整会计年度内，公司预付账款与流动资产比值分别为0.38%、0.41%、1.1%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长388.11%，营业成本同比增长11.42%。

其他应收款增速高于应收账款增速。近一期完整会计年度内，公司其他应收款较期初增长178.55%，应收账款较期初增长23.19%。

在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为2.7亿元，较期初增长77.83%。

在抗风险能力上，需要关注：

资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为34.23%，高于行业均值27.6%。

在经营可持续性上，需要关注：

营收增速骤降。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为17.86%，上一期增速为362.02%，出现大幅下降。

净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为19.55%，上一期增速为606.74%，出现大幅下降。

三、募集资金情况

陕西旅游本次公开发行股票数量不超过1933.33万股，拟募集资金为15.55亿元，其中72869.77万元用于泰山秀城(二期)项目，7570.00万元用于收购少华山旅游索道项目，14702.45万元用于收购瑶光阁股权项目，37003.41万元用于收购太华索道股权项目，4900.00万元用于太华索道游客中心项目，4561.28万元用于太华索道服务中心项目，13905.88万元用于少华山南线索道项目。

需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。

账面资金宽裕。近一期完整会计年度内，公司营运资金需求为-3.7亿元，营运资本为5.7亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为9.4亿元，警惕存在过度融资之嫌。

陕西旅游主营业务为：集旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮为一体,依托华清宫、华山等优质旅游资源,充分发挥旅游资源整合优势、专业化运营管理优势、旅游产品创新优势,为游客提供高品质的旅游产品及服务体验。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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