（来源：京城夜读）

外需：海外电力系统升级改造“超级周期”已然开启，具备“海外收入规模领先、海外收入占比持续提升、海外毛利率优于国内”特质的企业，预计将充分享受这一轮海外景气周期，实现业绩的持续性增长。

内需：“十五五” 期间电网投资预计将维持稳定增长态势，特高压、数智化等在 2025 年面临较大压力后已出现触底反转预期，主网架与互联互济等环节保持向好态势，我们判断上述板块将在新的五年规划的窗口期下具备布局价值。

1）外需：

核心龙头企业：思源电气。公司在海外市场具备深厚的布局与丰富的项目经验，产品覆盖多个电压等级与品类，海外收入规模与占比持续提升，毛利率水平优于国内，是海外电力系统升级周期的核心受益标的。

高压段布局企业：特变电工、华明装备、中国西电。特变电工在高压输变电设备领域技术领先，海外渠道布局广泛；华明装备作为细分赛道龙头，海外收入占比与毛利率优势明显；中国西电在特高压、超高压设备领域具备核心竞争力，具备长期海外布局经验。

中低压侧加速企业：三星医疗、威胜控股。中低压电力设备领域，海外市场现阶段以智能电表为主，重点关注配电、充电桩、水表/气表等产品品类扩张逻辑。具备较强的产品力与性价比优势的标的，这类公司海外市场拓展速度较快，订单兑现能力逐步提升，有望在海外市场实现快速增长。

新增出海提速（市场、AIDC）企业：四方股份、明阳电气。该环节我们逐渐由“借船出海”转向“直接出海”的边际变化标的，与有望把握AIDC配套机遇走向海外的代表企业。

2）内需：

聚焦“十五五”投资受益主线，注重对政策、投资等方向的预期改善交易，把握特高压改善与柔直加速、数智化提升等受益标的企业，重点推荐许继电气、国电南瑞、平高电气、时代电气（A+H）。

提示：以上内容为个人观点，仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，交易需谨慎!