（来源：郭二侠说财）

今年前11个月，港交所共迎来89家公司IPO，合计募资总额高达2599亿港元。这一募资规模较2024年同期大幅增长约228%，稳居全球交易所首位。

目前已有8家公司顺利通过港交所聆讯，并计划在本月启动招股。预计全年上市公司数量将突破105家，这意味着接下来将迎来新股密集上市的高峰期，打新族有望借此良机大显身手，赚取一笔丰厚的过年费。

一、招股信息

二、公司概况

果下科技成立于2019年，专注于储能系统解决方案的研发、生产和销售，其产品覆盖发电侧、输配电侧、工商业及家庭用户侧多个应用场景。

公司的商业模式核心是“AI+储能”的技术驱动模式。果下科技推出了“云-边-端”架构，通过AI算法优化能源管理，提高储能系统的运行效率。

根据第三方机构灼识咨询的报告，按2024年全球多用途储能系统新装机容量计算，果下科技位列全球第八大中国储能系统提供商，市场份额约为4%。在户用储能细分市场，该公司同样表现不俗，是全球第十大中国储能系统供应商，也占据约4%的市场份额。

财务数据显示：2022年至2024年，果下科技营业收入从1.42亿元快速增长至10.26亿元，两年间增长超过七倍。2025年上半年，公司实现收入6.91亿元，同比增幅高达663%。

2022年至2024年，果下科技净利润从2427.7万元增长到4911.9万元，2024年净利润同比增幅高达74.5% ，是三年中增速最快的一年。这一高增长主要由公司战略转向国内大型储能市场所驱动，大型储能系统收入同比猛增601.9%，成为公司营收的绝对主力 。

2025年上半年，果下科技的净利润为 557.5万元 ，相较于2024年同期的净亏损2559万元，公司实现了扭亏为盈 。

果下科技的收入主要来源于智能储能系统解决方案，在2022年至2025年上半年期间，该业务的收入占比始终保持在90%以上，是公司增长的基石。

这项核心业务内部又可细分为大型储能系统、户用储能系统和工商业储能系统。其中大型储能系统从辅助业务跃升为支柱业务，收入占比从2022年的12.2%迅猛提升至2024年的76.6%，并在2025年上半年保持在74.2%的高位，成为驱动公司营收规模扩张的主要引擎。

其次是户用储能系统从核心业务转变为补充业务。其收入占比从2022年的72.1%逐渐下降至2024年的20.3%，到2025年上半年进一步微降至18.1%。虽然其绝对收入额从2022年的1.02亿元增长至2024年的2.08亿元，但重要性已远不及大型储能系统。

果下科技收入结构的巨大变化，直接反映了其市场重心的战略性转移。

果下科技的市场策略呈现出明显的区域转变。2022年，公司主要聚焦欧洲市场，当年欧洲收入占比高达72.1%。随后逐步将重心转向国内，到2025年上半年，中国市场的收入占比已超过80%。

公司明确表示，自2023年起，为了抓住中国政府推出的多项支持储能发展的利好政策，开始策略性优先布局中国大型储能系统，通过提升产能和资源配置，扩大本地交付规模。

三、综合点评

全球储能市场正经历快速增长期。根据灼识咨询的报告，全球储能系统新增装机容量预计将从2024年的174.9GWh增长至2030年的974.0GWh，复合年增长率达到33.1%。

中国市场的表现尤为突出，2024年中国储能系统新增装机容量为103.7吉瓦时，2019-2024年复合年增长率高达153.0%，预计到2030年将达到588.7吉瓦时，2024-2030年复合年增长率为33.6%。

这一增长主要受到双碳政策推动、可再生能源大规模并网需求增加以及技术进步带来的成本下降等多重因素影响。

从行业发展前景看，储能市场潜力巨大，但也面临着激烈竞争带来的价格压力。随着更多参与者进入市场，储能系统的价格竞争日益激烈，导致行业整体毛利率呈下降趋势，果下科技需要证明其在激烈竞争中可持续盈利的能力。

公司与中创新航的深度合作是一大优势，中创新航既是果下科技的主要供应商，也是其客户，同时还通过旗下基金持有果下科技股份。2024年，双方签订了战略合作协议，中创新航在市场供应紧张期间为果下科技提供优惠定价及优先供应保障。

果下科技估值高达194倍，这一估值确实偏高，需依靠未来发展来逐步消化。今年储能板块表现极为亮眼，受到资金的狂热追捧，为公司的高估值提供了坚实支撑，充分彰显市场对该领域巨大增长潜力的认可。此外，我们还注意到果下科技在其发展战略中涉足AI机器人安全领域的探索，这无疑是一片充满机遇的全新蓝海。

果下科技本次IPO发行股份占全部股份比例的6.68%，按招股价20.1港元算，募资6.8亿港元，3名基石投资者锁定0.74亿，流通盘约6亿。

果下科技发行市值101.9亿港元，其H股流通市值77亿。根据最新市况预测，年底纳入港股通的市值门槛约为95亿港元，若要纳入港股通，只需股价上涨23%并维持半个月即可，其意图显而易见，且实现难度相对较低，这也是该新股的一大显著亮点。

果下科技还有一个大多数人没有关注到的隐藏亮点，绿鞋是利弗莫尔证券担任，该公司在市场上享有良好的口碑。通常情况下，若绿鞋机制选择非保荐人券商来担任，这表明该公司非常注重自身形象以及投资人的感受。

四、预测中签率

果下科技招股孖展27倍，最终大概率会超购1500倍，甲乙组各16926手。考虑到最近港股打新热情有所下降，以及后续有其他新股招股撞车，会分流一部分打新人。申购人数按照10万人算，预估一手中签率5%，甲尾中签1手。

参考上一只新股遇见小面有6.1万申购，其中乙组1700人。果下科技乙组按照2000人申购算，预估乙头中签2～3手。

五、新股评级

果下科技的新股评级是梭哈！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）