业绩表现：营收增长难掩利润双降
2025年第三季度，盛德鑫泰实现营业收入8.35亿元，同比增长31.02%；年初至报告期末营收23.25亿元，同比增长19.01%。尽管营收保持增长，但净利润却呈现下滑态势。其中，归属于上市公司股东的净利润本报告期6708.40万元，同比下降3.74%；年初至报告期末1.52亿元，同比大幅下降21.38%。扣除非经常性损益后，净利润表现略好于归母净利润，但同样未能扭转下滑趋势，年初至报告期末扣非净利润1.53亿元，同比下降19.18%。
| 指标 | 本报告期 | 同比增减 | 年初至报告期末 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 8.35 | 31.02% | 23.25 | 19.01% |
| 归母净利润（亿元） | 0.67 | -3.74% | 1.52 | -21.38% |
| 扣非净利润（亿元） | 0.68 | -2.41% | 1.53 | -19.18% |
利润下滑的背后，非经常性损益的拖累不容忽视。本报告期公司非经常性损益合计-124.65万元，主要因“除上述各项之外的其他营业外收入和支出”为-168.01万元。值得注意的是，年初至报告期末资产减值损失达1922.93万元，较上年同期的350.42万元激增448.75%，成为侵蚀利润的重要因素。
资产质量：应收账款激增58% 回款能力减弱
截至2025年9月末，公司应收账款余额达8.50亿元，较2024年末的5.36亿元大幅增长58.56%，增速远超同期营业收入19.01%的增幅。公司解释称“主要系营业收入增加且季末回款力度有所放缓所致”，但应收账款规模已接近年初至报告期末营收的36.6%，占流动资产比例达38.38%。
| 指标 | 2025年9月末（亿元） | 2024年末（亿元） | 变动比例 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 8.50 | 5.36 | 58.56% |
| 货币资金 | 2.84 | 4.69 | -39.45% |
与应收账款高增形成对比的是，公司货币资金大幅减少39.45%，从2024年末的4.69亿元降至2.84亿元。应收账款增速与货币资金降幅的反向变动，反映出公司资金回笼能力减弱，可能面临坏账风险。此外，公司信用减值损失达1992.65万元，较上年同期的903.78万元增长120.48%，进一步印证了应收账款质量的下滑。
盈利指标：净资产收益率同比下降6.1个百分点
盈利能力指标方面，公司加权平均净资产收益率（ROE）持续走低。本报告期ROE为6.33%，较上年同期下降1.92个百分点；年初至报告期末ROE为13.44%，同比下降6.10个百分点。基本每股收益同样承压，年初至报告期末为1.38元/股，同比下降21.67%，与净利润下滑趋势一致。
| 指标 | 本报告期 | 同比变动 | 年初至报告期末 | 同比变动 |
|---|---|---|---|---|
| 加权平均净资产收益率 | 6.33% | -1.92个百分点 | 13.44% | -6.10个百分点 |
| 基本每股收益（元/股） | 0.61 | -4.70% | 1.38 | -21.67% |
ROE的显著下降，一方面源于净利润规模的收缩，另一方面也与公司净资产增长有关。截至9月末，归属于上市公司股东的所有者权益达10.94亿元，较2024年末增长3.86%，但利润增长未能跟上净资产扩张步伐，导致盈利效率降低。
现金流：经营活动持续净流出 筹资能力大幅减弱
2025年1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.62亿元，尽管较上年同期的-3.98亿元改善59.22%，但仍处于净流出状态，表明主营业务尚未形成正向现金流支撑。公司称“主要系报告期内采购支付的现金减少所致”，但销售商品收到的现金18.02亿元与营业收入23.25亿元的差额达5.23亿元，进一步印证了应收账款占用资金的问题。
投资活动方面，现金净流出1.07亿元，较上年同期增加15.00%，主要因采购固定资产支付的现金增加，显示公司仍在扩大产能。而筹资活动现金净流入仅0.94亿元，较上年同期的3.26亿元大幅下降71.23%，主要因偿还债务和分配股利增加，公司外部融资能力明显减弱。
| 指标 | 2025年1-9月（亿元） | 2024年1-9月（亿元） | 变动比例 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | -1.62 | -3.98 | 59.22% |
| 投资活动现金流净额 | -1.07 | -0.93 | -15.00% |
| 筹资活动现金流净额 | 0.94 | 3.26 | -71.23% |
三方面现金流叠加，公司期末现金及现金等价物余额降至1.19亿元，较年初减少1.75亿元，资金链压力值得警惕。
风险提示：高应收账款与资产减值或成业绩“雷区”
综合来看，盛德鑫泰2025年三季报呈现“营收增长、利润下滑、现金流紧张”的特征。应收账款激增58.56%且回款放缓，不仅占用大量资金，还导致信用减值损失翻倍；资产减值损失扩大449%，直接侵蚀利润；经营活动持续净流出叠加筹资能力减弱，资金链承压。投资者需重点关注应收账款回收情况、资产减值风险及现金流改善能力，谨慎评估公司未来业绩稳定性。
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