（来源：华宝财富魔方）

权益市场回顾：上周（2025.12.01-2025.12.05）A股延续缩量上涨，题材轮动、交易性情绪偶现。近期A股成交持续缩量和期权隐含波动率降至低位，意味着市场正在等待新的主线指引。

权益市场观察：

非银金融：金监总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》引导保险资金发挥长期资金优势，加大对特定权益资产的长期持有力。

商业航天：参考机器人等主题板块的行情演进过程，商业航天的投资可能也将遵循“情绪先行，逻辑接力”的典型路径，其最终高度取决于逻辑资金能否从远期维度认可产业成长性，并完成价值重估。

贵金属：贵金属短期快速上涨受全球流动性恢复，白银现货紧张以及供需平衡重塑等影响，长期来看，美元信用收缩的时代叙事将继续主导贵金属上行趋势。

公募基金市场动态：2025年12月6日，《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》（下文简称《指引》）下发。《指引》本质上是对过去公募基金行业激励短期化、责任软约束等不合理现象的大幅度纠偏，将推动行业从规模扩张转向以价值创造、信任积累和高质量发展为核心。

主动权益基金指数表现跟踪：

主动股基优选指数：上周收涨1.64%，成立以来累计录得15.40%的超额收益。

价值股基优选指数：上周收涨1.62%，成立以来累计录得3.96%的超额收益。

均衡股基优选指数：上周收涨1.00%，成立以来累计录得9.27%的超额收益。

成长股基优选指数：上周收涨0.64%，成立以来累计录得13.45%的超额收益 。

医药股基优选指数：上周收跌1.73%，成立以来累计录得21.62%的超额收益 。

消费股基优选指数：上周收跌0.31%，成立以来累计录得20.52%的超额收益 。

科技股基优选指数：上周收涨0.56%，成立以来累计录得20.60%的超额收益 。

高端制造股基优选指数：上周收跌0.53%，成立以来累计录得-4.08%的超额收益 。

周期股基优选指数：上周收涨1.95%，成立以来累计录得-1.01%的超额收益。

风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；本报告的模拟指数结果是基于对应模型计算所得，并非实盘业绩，需警惕模型失效的风险，

1.1. 权益市场回顾及观察

上周（2025.12.01-2025.12.05）A股延续缩量上涨，题材轮动、交易性情绪偶现。上周上证指数涨0.37%，沪深300涨1.28%，中证500涨0.94%，创业板指涨1.86%，成长风格表现强于价值风格。板块方面，受益于事件催化的商业航天、有色金属、半导体、保险等轮番走强。上周全A日均交易额16870亿，环比上周有所下降。

由于市场参与者的目标不同、策略不同，年末本就是共识弱化、分歧加剧的阶段。近期A股成交持续缩量和期权隐含波动率降至低位，意味着市场正在等待新的主线指引。12月中旬前后将集中迎来外部美联储12月议息会议靴子落地，以及内部12月政治局会议和中央经济工作会议对于明年的政策定调等多个内外部重要政策时间窗口。

非银金融：12月5日，金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，进一步明确活跃资本市场的监管导向。一方面，风险因子调低将减少权益资产对最低资本的占用，释放险资权益投资空间；另一方面，监管根据持仓时间差异化设置风险因子，也是鼓励保险资金长期持有，旨在培育耐心资本。另外，按照历史规律，年初往往伴随保险资金的保费收入“开门红”，因此跨年增量保险资金入市的动能亦较强。

商业航天：受短期事件催化影响，上周商业航天多日表现较为活跃。12月3日，蓝箭航天“朱雀三号”可复用火箭成功首飞入轨，一级回收未成功。12月6日，长征八号甲火箭成功发射卫星互联网低轨14组卫星；“国家队”首款可复用液氧甲烷运载火箭静态点火试验成功。参考机器人等主题板块的行情演进过程，商业航天的投资可能也将遵循“情绪先行，逻辑接力”的典型路径，其最终高度取决于逻辑资金能否从远期维度认可产业成长性，并完成价值重估，当前行情可能尚处于从“情绪”到“逻辑”过渡的观察期。

贵金属：近期贵金属尤其是白银价格快速上涨，逻辑上看共有三个催化。首先，近期全球流动性的修复预期为白银提供了支撑，美联储主席提名是核心关注点，候选人中相对更鸽的哈塞特呼声最高，提名至上任前的时间内，可能是流动性宽松预期和美联储独立性交易最流畅的时期；其次，全球白银现货紧张格局未解，伦敦白银现货租赁利率维持在偏高位置，交易从伦敦逐渐向亚洲、美国蔓延，助推价格在交割月前后具备向上弹性；第三，当全球政策环境改变叠加数据中心、电动化等新兴产业正在深刻改变白银的供需结构，短期库存行为的变化会放大贵金属的价格波动。长期来看，美元信用收缩的时代叙事将继续主导贵金属上行趋势。

1.2. 公募基金市场动态

《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》下发

2025年12月6日，《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》（下文简称《指引》）下发。《指引》是对2025年5月7日出台《推动公募基金高质量发展行动方案》的进一步细化和落地。行动方案要求基金公司建立以投资收益为核心的考核体系，强化业绩基准约束，提高产品透明度，引导投资和代销机构更加关注优化投资者实际持有体验等。

《指引》以基金投资收益为核心，涵盖基金产品业绩与投资者盈亏两大维度，兼顾了对产品侧和销售侧的两端考核。《指引》通过确立以长期收益为核心的考核体系、强化跟投与收入递延机制、实施阶梯化奖惩与多元化激励等一系列可量化、可追溯、强约束的制度设计，将管理人的切身利益与持有人长期回报进行深度绑定。

《指引》本质上是对过去公募基金行业激励短期化、责任软约束等不合理现象的大幅度纠偏，将推动行业从规模扩张转向以价值创造、信任积累和高质量发展为核心。未来对于公募基金行业而言，如何平衡好规模、产品超额收益和投资者账户回报这三者之间的关系至关重要。

02

 主动权益基金指数表现跟踪

2.1.  主动股基优选

主动股基优选指数定位：每期入选数量设定为15只，每只基金等权配置。核心仓位中按 照价值、均衡、成长风格内依据业绩竞争力、风格稳定性等标准遴选主动权益基金，风格间按 照中证主动式股票型基金指数（930980.CSI）的风格分布大致配平。

       业绩比较基准：主动股基（930980.CSI）

2.2.   价值股基优选

价值股基优选指数定位：价值风格既包含了“捡烟蒂”式的深度价值分格，也包含“买入持有”式的质量价值风格，绝对估值水平、公司创造现金流的效率等是价值风格基金经理评估公司价值时可能参考的维度。依据多期风格划分，优选深度价值、质量价值、均衡价值风格共10只基金构成指数。

业绩比较基准：中证800价值指数（H30356.CSI）

2.3. 均衡股基优选

均衡股基优选指数定位：均衡风格的基金经理，在选股层面权衡个股的估值和成长性，在所持个股性价比降低时切换到性价比更高的个股。行业层面通常较为多元，考虑的同样是性价比。依据多期风格划分，优选相对均衡、价值成长风格共10只基金构成指数。

业绩比较基准：中证800（000906.SH）

2.4. 成长股基优选

成长股基优选指数定位：成长风格力图把握公司在高增长阶段所带来的业绩和估值戴维斯双击机会，也会注重在未来空间大的领域里面挖掘“黑马”长大为“白马”的机会。依据多期风格划分，优选积极成长、质量成长、均衡成长风格共10只基金构成指数。

业绩比较基准：800成长（H30355.CSI）

2.5. 医药股基优选

医药股基优选指数定位：依据基金权益持仓与代表性指数（中信医药）成分股的交集市值占比，对符合可投标准的基金进行行业主题划分（近3年/成立以来平均纯度不低于60%）。在满足行业主题的样本中构建评估体系，主要考察指标包括但不限于：基金产品相对基准指数胜率、产品回撤水平、产品风格稳定性、产品整体业绩竞争力比较等，构成基金指数，并确保入选该基金指数的基金数量为15只。

      业绩比较基准：医药主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成）

2.6. 消费股基优选

       消费股基优选指数定位：依据基金权益持仓与代表性指数（中信汽车、家电、商贸零售、消费者服务、纺织服装、食品饮料、农林牧渔）成分股的交集市值占比，对符合可投标准的基金进行行业主题划分（近3年/成立以来平均纯度不低于50%）。在满足行业主题的样本中构建评估体系，主要考察指标包括但不限于：基金产品相对基准指数胜率、产品回撤水平、产品风格稳定性、产品整体业绩竞争力比较等，构成基金指数，并确保入选该基金指数的基金数量为10只。

业绩比较基准：消费主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成）

2.7. 科技股基优选

       科技股基优选指数定位：依据基金权益持仓与代表性指数（中信电子、通信、计算机、传媒）成分股的交集市值占比，对符合可投标准的基金进行行业主题划分（近3年/成立以来平均纯度不低于60%）。在满足行业主题的样本中构建评估体系，主要考察指标包括但不限于：基金产品相对基准指数胜率、产品回撤水平、产品风格稳定性、产品整体业绩竞争力比较等，构成基金指数，并确保入选该基金指数的基金数量为10只。

业绩比较基准：科技主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成）

2.8. 高端制造股基优选

高端制造股基优选指数定位：依据基金权益持仓与代表性指数（中信建筑、轻工制造、机械、电力设备及新能源、国防军工、电子、通信）成分股的交集市值占比，对符合可投标准的基金进行行业主题划分（近3年/成立以来平均纯度不低于50%）。在满足行业主题的样本中构建评估体系，主要考察指标包括但不限于：基金产品相对基准指数胜率、产品回撤水平、产品风格稳定性、产品整体业绩竞争力比较等，构成基金指数，并确保入选该基金指数的基金数量为10只。

业绩比较基准：高端制造主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成）

2.9. 周期股基优选

周期股基优选指数定位：依据基金权益持仓与代表性指数（中信石油石化、煤炭、有色金属、钢铁、建材、基础化工、银行、非银金融、房地产、综合金融）成分股的交集市值占比，对符合可投标准的基金进行行业主题划分（近3年/成立以来平均纯度不低于50%）。在满足行业主题的样本中构建评估体系，主要考察指标包括但不限于：基金产品相对基准指数胜率、产品回撤水平、产品风格稳定性、产品整体业绩竞争力比较等，构成基金指数，并确保入选该基金指数的基金数量为5只。

业绩比较基准：周期主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成）

本文中涉及基金指数等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测；本报告模拟指数结果基于对应模型计算，并非实盘业绩，需警惕模型失效的风险。

MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！