（来源：老罗话指数投资）
市场回顾
上周A股和港股市场大多宽基指数延续反弹态势，创业板指周涨幅1.86%，表现抢眼。
图1：A股重要指数上周涨跌幅
数据来源：choice，日期截至2025年12月5日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资须谨慎从申万一级行业来看，有色金属、通信和国防军工表现较好，传媒、房地产和美容护理表现相对一般。
图2：申万一级行业上周涨跌幅
数据来源：choice，日期截至2025年12月5日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资须谨慎市场资讯
我国将迎来首部专门的上市公司监管行政法规。证监会发布《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》，围绕防风险、强监管、促上市公司高质量发展的目标，以夯实监管执法及投资者保护基础和推动提高上市公司质量为主要内容，依法规范上市公司及相关各方的行为，努力夯实资本市场高质量发展的基础。
国务院总理主持召开国务院常务会议，研究进一步做好节能降碳工作，听取规范涉企行政执法专项行动情况汇报并审议通过《行政执法监督条例（草案）》，部署全链条打击涉烟违法活动有关举措。
证监会主席发表署名文章，明确“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性重点任务举措，具体包括：积极发展股权、债券等直接融资；推动培育更多体现高质量发展要求的上市公司；营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境；着力提升资本市场监管的科学性、有效性；稳步扩大资本市场高水平制度型开放；共同营造规范、包容、有活力的资本市场生态。
金融监管总局调降保险公司股票投资风险因子，支持稳定和活跃资本市场。其中，保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27，持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。
我国自主研制的可重复使用运载火箭朱雀三号首飞成功将二级送入预定轨道，虽然火箭一级回收失败，但仍标志着中国商业航天取得新的里程碑进展。2025中国商业航天论坛预测，到2030年我国商业航天产业规模可达到7-10万亿元。未来我国将具备飞行器在轨维修、建造等能力，太空4S店、太空旅馆、低成本空间旅游将不再是梦想。
商务部部长表示，“十五五”时期将深入实施提振消费专项行动，推动商品消费扩容升级，加大直达消费者的普惠政策力度；以放宽准入、业态融合为重点扩大服务消费。将积极扩大自主开放，推动贸易创新发展，拓展双向投资合作空间。
中国互联网金融协会等七家协会联合发布防范涉虚拟货币等非法活动风险提示。根据提示，虚拟货币不能作为货币在我国境内流通使用，我国金融管理部门未批准任何现实世界资产代币化活动。有关机构不得开展与虚拟货币、现实世界资产代币相关的业务。
中基协资产证券化业务委员会2025年第二次工作会议在昆明召开，会议建议，一是积极布局算力资产、数据资产、绿色能源、养老基础设施等领域，进一步优化ABS市场结构，提升存量资产盘活效率和规模，推动ABS市场高质量发展。二是加快推进多层次REITs市场建设，持续拓展机构间REITs市场空间，支持资产运管平台建设，进一步拓宽对存量资产的覆盖。三是强化行业机构自身能力建设，探索金融科技赋能业务路径，提升资产透明度与风险防控实效，提高存续期管理质量，促进行业规范健康发展。
富时罗素宣布对富时中国指数系列季度调整，12月19日收盘后生效。富时中国A50指数将纳入洛阳钼业、阳光电源，删除江苏银行、顺丰控股。富时中国50指数将纳入中国宏桥、宁德时代、恒瑞医药等港股，剔除中信建投证券、长城汽车、理想汽车等港股。
我国信息通信领域首个国家重大科技基础设施——未来网络试验设施正式投入运行。该设施将为工业制造、能源电力、教育医疗、低空经济等领域提供开放试验支撑，并在AI大模型训练、算力调度、算网协同、光电融合等前沿方向开展示范应用。
截至目前已有逾十五地陆续发布“十五五”规划建议，围绕人工智能等前沿产业领域各展所长。浙江提出人工智能创新发展高地全球竞争力影响力更加凸显；四川提出在人工智能等领域取得新突破；湖南聚焦“AI+先进制造”“AI+种业”等赛道；山东全力创建国家区域科技创新中心和产业科技创新高地。人工智能已成为各地“十五五”规划发展的“必争之地”，布局逻辑与发力方向各有侧重。
市场监管总局发布实施外卖平台推荐性国家标准《外卖平台服务管理基本要求》，推动解决“幽灵外卖”，规范平台收费与促销行为，强化配送员权益保障，进一步推动外卖行业在良性竞争中创新发展。
全国已有超20个地市陆续暂停或调整了汽车以旧换新补贴申请。新能源汽车全额免征购置税政策仅剩不足一个月，2026年1月1日至2027年12月31日期间将实施减半征收，每辆新能源乘用车减税额上限为1.5万元。政策节点临近点燃车市热度，近20家主流车企推出购置税兜底方案，进入12月，小米、方程豹、长安启源等品牌相继官宣延长补贴政策。
中国物流与采购联合会公布，11月份中国大宗商品价格指数为114.1点，环比上涨0.8%，连续七个月环比上升。有色金属价格指数继续走高，能源和农产品价格指数止跌反弹。
上期所、上期能源发布通知，自12月9日收盘结算时起，燃料油、石油沥青、原油、低硫燃料油期货合约的涨跌停板幅度调整为7%，套保持仓交易保证金比例调整为8%，一般持仓交易保证金比例调整为9%。
易居研究院数据显示，11月一线城市二手住宅成交套数达4.9万套，创下7个月新高，环比大幅增长20%。今年前11个月，一线城市二手住宅累计成交51.9万套，同比增长约5%，为近四年来首次突破51万套大关。
据世界黄金协会数据，黄金ETF总持有量在11月底增至3932吨，连续第六个月录得增长。其中超过700吨是在2025年买入的，使得持仓量有望创下历来最大的年度增幅。
一份联合信函显示，六个欧洲国家致函欧盟委员会，呼吁在即将于下周公布的汽车新政策一揽子计划前，放宽原定于2035年生效的内燃机汽车销售禁令。这些国家要求欧盟允许在2035年之后继续销售混合动力汽车，或采用其他现有及未来技术驱动的车辆，前提是这些技术“有助于实现减排目标”。
欧盟理事会和欧洲议会达成协议，欧盟将从2027年秋季开始全面禁止进口俄罗斯天然气。匈牙利外长西雅尔多表示，将和斯洛伐克对该决定共同提起诉讼。
美国11月“小非农”创两年半来最大降幅，美联储降息预期进一步升温。最新公布的ADP就业数据显示，11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个。据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率接近90%。
市场展望
东吴证券
从历年来春季躁动的规律来看：
首先，当市场处于博弈状态，DDM三因子产生分歧时，更容易发生春季躁动；而分子端或分母端强定价环境中，春季躁动往往较弱。目前来看，经济仍是温和修复，高质量发展背景下难言大幅刺激，因此博弈环境下春季躁动是大概率事件。
其次，我们在《春季行情的节奏与布局》中提到，“学习效应”促使行情前置，春季躁动在2018年后提前至元旦的概率提高。
再者，今年春节较晚，行情更容易受到政策、经济数据、风险等事件催化，使得躁动提前；如2013年、2018年。
其次，春季躁动环境往往是基于预期变化的情况下，作提前押注，而低估值带来的高赔率往往能够强化这一现象；因此可以看到，熊市中后期，比如2009、2019、2023年均出现提前躁动的情况。
此外，如果前期调整幅度较大，亦可能导致躁动提前；因此目前需观察本轮的调整节奏。
最后，2026年是承上启下之年，作为十五五规划布局的第一年，需要为后续打下良好的基础，市场往往对市场给予较高的预期。
中期维度看，十五五规划中对于科技及产业发展的战略定调，将进一步强化成长股的逻辑叙事，我们坚定看好科技成长的结构性机会。短期维度看，硬科技板块当前面临切换压力，春季节点临近，市场对于春季躁动的期待日益强烈。
中信证券
今年是外需和出海，未来可能还是需要内需的重大变化打开市场高度。在超预期的变化出现前，配置上建议延续资源/传统制造业定价权的重估以及企业出海两个方向。
展望2026年，我们更期待企业业绩增长带来的回报，也可以期待市场对中国制造业全球定价权形成共识带来的宏大叙事和估值重塑；但叙事主导的估值扩张在没有重大标志性事件或者持续增加的主观多头资金支持下，先验来看置信度并不算高。
当下若要产生大超市场预期的基本面线索变化，还依赖于庞大内需市场相关政策的变化。
变化未至，配置上建议延续资源/传统制造业定价权的重估、企业出海两个方向，当前应该更加关注资源/传统制造业的机会。
MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！