转自：中国经营报
中经记者 郭阳琛 石英婧 上海报道
临近年末，“汽车圈”企业排队港股IPO，其中被称为“重卡特斯拉”的深向科技股份有限公司（以下简称“深向科技”）颇受关注。
《中国经营报》记者了解到，深向科技成立于2020年，以“全栈自研”作为招牌，聚焦于新能源重卡这一相对小众的赛道。2023年，深向科技交付首款量产车型并开始录得收入，支撑公司收入从0增长至超15亿元。与此同时，2022—2025年上半年（以下简称“报告期内”），深向科技持续亏损累计超17亿元。
深向科技创始人、首席执行官万钧决心造出特斯拉也未能量产的新能源重卡。他曾公开表示，国内广阔的市场、完备的供应链、强大的工程师团队和他多年来对卡车行业的了解，是“二次创业”的底气。
针对深向科技的亏损和财务压力，深向科技方面在给记者的书面回复中表示，深向科技计划推动核心组件的自主研发和内部生产，结合制造流程的持续优化，预期能实现结构性成本降低。为提升整体毛利表现，将优先推动高利润车型的商业化和市场渗透。此外，计划通过提升盈利潜力较高的海外销售与智能驾驶相关收入占比，优化毛利结构。
三年半亏损超17亿元
深向科技是一家新能源重卡及智能公路货运解决方案提供商，总部位于合肥市肥西县。按2024年销量计，深向科技在全球新能源重卡市场位居第十。但市占率仅为3.1%，与业内巨头有较大差距。
据灼识咨询统计，2030年，新能源重卡销量预计激增至70.3万台，推动市场规模达到806亿美元。
招股书显示，通过自研三电系统、智能驾驶技术，深向科技的新能源重卡全生命周期成本相较传统燃油动力卡车和油改电卡车分别降低18.7%和4.9%。报告期内，新能源重卡销售贡献了深向科技超99%的收入。
记者了解到，报告期内，深向科技分别交付0辆、509辆、3002辆和2873辆新能源重卡，其中大部分为首款量产车型、针对长途干线的深向星辰。针对中短途的深向星途2025年5月才开始生产，并于6月30日前交付了130辆，仅占上半年总交付量的4.52%。
由于在2023年6月才进行了首次交付，深向科技也在这一年实现收入零的突破。招股书显示，报告期内，深向科技的收入分别为0亿元、4.26亿元、19.69亿元和15.06亿元。同期亏损分别为2.67亿元、3.89亿元、6.75亿元和3.71亿元。过去三年半时间，深向科技累计亏损17.02亿元。
亏损的主要原因在于毛利率始终处于低位。招股书显示，深向科技2023年毛利率为0.4%，2024年为0.5%，2025年上半年提升至2.9%，仍远低于传统重卡毛利率10%—15%的平均水平。
对此，深向科技方面表示，随着业务规模持续扩大，深向科技目前尚未实现盈利，主要是由于研发及技术创新等处于早期投资阶段。然而，深向科技的净亏损率有所收窄，反映运营效率与成本结构有所改善。
大客户和供应商重叠
作为初创企业，深向科技的供应商和客户十分集中。
招股书显示，深向科技供应商主要包括卡车定制合作伙伴以及电芯、汽车电子等设备商。2023—2025年上半年，公司前五大供应商的采购额占比分别为88.1%、92.3%和83.1%，公司向单一最大供应商的采购额占比分别为63.8%、61.0%和42.0%；客户主要面向用车企业，同期公司前五大客户收入占比分别为82.5%、50.7%和51.4%，单一最大客户的收入贡献度分别为34.8%、25.7%和17.1%。
深向科技还存在供应商与客户重叠的情形。具体来看，2023年和2024年的第一大客户——客户A（供应商A的附属公司）向深向科技购买电池，用于向终端用户出租电池；而供应商A则向其供应电池，用于新能源重卡。
“该做法符合行业惯例。”深向科技方面解释称，若终端用户选择透过取得融资独立购买电池，以满足自身融资需要，深向科技将向电池经营租赁公司出售电池包，而该等公司则根据独立的租赁协议向终端用户出租电池。因此，电池经营租赁公司被确认为深向科技的客户，而终端用户则向该等公司支付定期租赁费用。
“这种重叠主要是由于新能源汽车价值链内的紧密垂直整合。同时，深向科技与重叠客户和供应商的销售和采购条款的谈判，是基于每笔交易逐项进行的。”深向科技方面强调。
但这一模式也埋下隐患。深向科技方面表示，销售表现取决于客户能否取得合适的融资解决方案或租赁安排、整体信贷环境以及相关金融机构与电池营运租赁公司的放贷政策。
与此同时，深向科技财务安全也存在一定压力。截至2025年上半年，深向科技资产负债率超过140%。因此，融资贯穿了深向科技的创业历程，至今共经历11轮融资，金额超过24亿元。
2025年12月2日，知名电池企业欣旺达（300207.SZ）公告称，全资子公司深圳市前海弘盛创业投资服务有限公司与关联方深圳市前海淏天投资管理合伙企业（有限合伙）拟共同投资深向科技，将以自有资金5000万元认购深向科技的股权。
“深向科技的54.1亿元流动负债中，有21.9亿元是投资者的股份赎回权所产生的按公允价值计入损益的金融负债，并非经营中产生的债务。考虑到可动用的财务资源，包括经营活动预期现金流量、现有的现金及现金等价物、可用银行融资以及估计净额，董事认为‘深向科技拥有足够的营运资金，可满足目前以及未来12个月的需求’。”深向科技方面表示。
“二次创业”路
时间拨回至1994年，万钧在中国人民大学获得经济学学士，后又去中欧国际工商学院攻读EMBA。2007年，万钧担任中联重科股份有限公司副总裁兼融资租赁公司总经理；2012年，他创办狮桥融资租赁（中国）有限公司，专注于商用车金融领域。
2020年12月，万钧选择在新能源智能重卡行业“二次创业”，联手百度成立了深向科技；2023年6月，深向科技首次交付产品——深向星辰一代，自此正式开启商业化征程；2025年5月，深向科技发布了标配L2组合辅助驾驶系统的星辰二代和星途两款智能新能源重卡；与此同时，针对高频运输场景打造的L4级智能编队运输系统也将于今年开启交付。
据介绍，深向科技的L2组合辅助驾驶系统名为天玑·随行。该系统具备前向碰撞预警、车道偏离预警、自动紧急制动、自动舒适制动、预见性舒适制动、自适应巡航控制等功能。截至2025年6月30日，搭载天玑·随行系统的车辆已交付逾2000台。
招股书显示，深向科技L4级智能编队运输系统则名为天玑·雁行，能够实现“前车有人驾驶、后车无人跟车”模式，适用于大宗货物在港口、矿区、点对点干线等固定路线的规模化运输，目前已完成核心功能开发与验证并开展用户适配测试。
万钧曾表示，受限于通信距离，为了确保功能安全，天玑·雁行系统最多能组成“四车编组”，俗称“一带三”。具体来说，第一台车是L2级别的车，有人驾驶；后面可以跟1—3台L4级别的车，无人驾驶。
为什么编队要由L2卡车牵头并配备驾驶员？“就是确保后面的L4卡车一旦出问题，头车驾驶员可以及时接管和处理，比如重启系统、收集数据并反馈给后台等，再由后台指令车辆重新上线继续运行。”万钧强调。
值得关注的是，深向科技目前免费提供智能货运解决方案，因此这一重要业务尚未贡献收入。
对此，深向科技方面强调，全球公路货运正向电动化和数字化转型，这为深向科技实现可持续的长期收入增长奠定了坚实基础。同时，深向科技计划进一步升级专为重卡物流设计的智能驾驶系统和相关软件，使其在复杂的道路和天气条件下仍能保持稳定的性能，将使用案例由干线物流扩展至更广泛的场景，并加速IPTS及更高阶智能驾驶功能的商业化。
