近日，卫光生物再次启动非公开发行计划，拟募资不超过15亿元，其中12亿元投向年处理1200吨血浆的智能产业基地项目。然而，在行业竞争加剧、公司业绩持续下滑的背景下，这一大规模扩产计划背后的风险逐渐浮现。

　　产能与浆源的巨大鸿沟

　　根据定增方案，卫光生物计划新建的智能工厂设计年处理血浆能力达1200吨。然而，公司目前仅有9家单采血浆站，即使通过提升献浆频次、拓展献浆员，预计到2033年采浆量才能达到1180吨。这意味着项目达产后，公司浆源仍存在约700吨的缺口。

　　更严峻的是，新建浆站审批日益趋严，公司还需推进8个新设浆站的审批并寻找并购标的，浆源拓展难度不容小觑。而在产能建设方面，项目总投资高达23.08亿元，建设周期长达4.5年，即使定增成功募集12亿元，仍有超11亿元的资金缺口需自筹。截至2025年三季度末，公司货币资金余额不足8000万元，资金压力巨大。

　　产销倒挂与行业红海竞争

　　2024年，卫光生物已显现产能消化难题。当年公司血液制品产量同比增长24.72%，销量却同比下降5.42%，库存量同比激增超70%，达到226.51万瓶。产销倒挂现象直接反映市场需求与公司扩张步伐之间的错配。

　　与此同时，血液制品行业已进入千吨级产能竞争阶段。天坛生物、上海莱士、华兰生物等头部企业已建成或正在建设大型生产基地，且投产时间大多早于卫光生物。2025年以来，行业已出现因产品价格下行导致多家企业净利润下滑的情况，价格战压力逐渐显现。

　　业绩下滑与扩张时机的错位

　　值得关注的是，卫光生物在推进定增的同时，业绩正呈现加速下滑态势。2025年前三季度，公司营业收入同比下降7.4%，归母净利润下滑13.6%，其中第三季度单季净利润同比骤降31.06%。应收账款同比增长32.1%，信用减值损失扩大411%，期间费用率全面上升，进一步挤压利润空间。

　　在业绩持续承压的背景下，大规模扩产是否具备足够的市场基础和运营能力支撑，成为投资者关注的焦点。

　　本文结合AI工具生成