证券时报基金研究院 余世鹏

　　从巴西到德国再到泰国，从跨境ETF到创业板50指数，从基金公司到基金业协会再到交易所，刚刚过去的11月，中国基金业以多国、多产品、多主体“三位一体”的协同方式，勾勒出一幅“出海”全景图。回望公募国际化征程（2006年至今），其通过海外子公司、QDII、互认基金、跨境ETF等创新载体，历经三个发展阶段，逐步形成了政策驱动、产品多元、资金双向循环的成熟格局。

　　多位公募业内人士认为，进入第四阶段的公募国际化，有望逐步覆盖全球主要市场，提升多币种、跨时区运营能力，推出更多挂钩中国特色资产的产品。在此过程中，防范风险仍是需要面对的重要课题。

　　多层次多维度拓展全球朋友圈

　　近期我国基金业对外交往活跃，涵盖机构合作与高层交流、产品互联等多个层面。

　　从监管与机构的对外交往方面来看，11月中国证券投资基金业协会(下称“中基协”)与德国联邦投资与资管协会（BVI）在法兰克福签署合作谅解备忘录。该备忘录写入第四次中德高级别财金对话联合声明。同时，中基协还出席了由BVI和中国银行联合主办的“资本联通——金融投资的新丝绸之路”中欧金融峰会。

　　此外，近期在泰国曼谷举行的“亚金协·曼谷金融高峰论坛”上。中基协党委委员、副会长高天红分享了中国公私募基金业政策动态，阐述中国资管业在对外开放与市场互联互通方面取得的显著成效。11月上旬，易方达基金奔赴巴西参与2025年全球负责任投资大会，与巴西的伊塔乌资管联合发布《中国与巴西责任投资白皮书》，梳理两国在可持续信息披露、产品标准等领域最新进展和实践案例。

　　在产品层面，近期以景顺长城创业板50ETF为底层资产的存托凭证（创业板50ETF-DR）在泰国证券交易所上市。该产品是泰国首只挂钩创业板50指数的上市产品，也是泰国首只挂钩中国上市ETF的存托凭证。11月还有首批两只巴西ETF在国内上市交易，此举与5月两只由中国基金公司参与的ETF在巴西交易所上市交易相呼应，实现了ETF下的中巴两国资金“走出去引进来”。

　　这些现象说明，中国公募基金国际化进程正在加快，特别是跨境ETF作为重要载体，其发展态势尤为显著。根据Wind数据，截至11月28日全市场跨境ETF达到198只，其中有60只成立于2025年；规模9254.84亿元，其中有5012.64亿元为年内增量。

　　“2025年跨境ETF规模高增、热度显著，跨境投资已从单一格局转向多点开花特征。除传统发达市场外，巴西等新兴市场、欧洲小众经济体及特定行业主题（如欧洲高端制造、日韩科技）的跨境ETF也获得更多关注。”理财魔方基金研究员闫树生表示。

　　三个发展阶段奠定基础

　　当前境内公募基金的国际化发展呈现出“政策驱动明显、布局从单点到多元、产品从单一到多元、资金流向从单向输出到双向循环”的特点。晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞认为，基金业前20年的三个阶段努力，为其发展奠定了坚实基础。

　　首先是2006年至2014年的起步阶段，公募境外投资破冰。2006年首批QDII基金发行，2008年南方基金成立境外子公司南方东英，易方达、博时此后在港设立子公司。代景霞认为，这是“摸着石头过河”的探索期，产品形态集中于QDII，以港股、美股等市场为主，规模和投资范围较窄，但子公司运营带来了境外市场运营和投资经验。

　　其次是2015年至2019年，公募国际化进入拓展阶段。2015年内地与香港基金互认机制启动，首批香港互认基金完成注册，内地互认基金获香港证监会注册。2018年境外机构设立管理办法出台，为公募进一步开拓境外业务提供更明确的法律依据。“公募的国际化，从单一境内资金走出去朝‘双向流动’转变。基金互认机制打破了QDII输出资金模式，初步实现资金双向流通。但该阶段的跨境产品仍集中于港股，子公司布局仍以香港为主，整体国际化程度较浅。”代景霞称。

　　最后是2020年至2024年，公募国际化布局开始提速。其间，互认基金进一步发展，首批深港互挂ETF落地，深新、沪新等多地互挂ETF陆续推出；基金公司在美国、新加坡等设立子公司，打破境外子公司集中于香港的格局。代景霞说到，国际化呈现出“多维突破”特征，方兴未艾的跨境ETF覆盖了沙特、巴西等新兴市场，还延伸到亚太低碳、东南亚科技等细分领域，互挂ETF模式也日趋成熟，先后实现深港、沪港、深新、沪新等多地ETF互挂。

　　基于上述积累，公募国际化在2025年迎来全新样貌。资金双向循环机制成形，产品和机构布局更趋多元。代景霞认为，公募国际化进入第四阶段，不仅追求自身盈利增长，更成为连接中国与全球资本市场的桥梁，既向海外推荐中国优质资产，也为境内投资者引入多元全球资产，同时提升自身投研和管理综合能力，向国际一流资管机构迈进。

　　逐步覆盖全球主要市场

　　展望未来，公募国际化有望呈现“三化”特征：网络布局全球化、产品策略差异化、互联互通加深化。华南一家中小公募高管认为，基金公司一方面会在更多国家设子公司，逐步覆盖全球主要市场，提升多币种、跨时区运营能力。另一方面，会推出更多挂钩中国特色资产的产品，如数字经济、人形机器人，ETF互联互通将拓展至欧洲、非洲等地区，跨境理财通、基金互认合作范围进一步扩大。

　　闫树生表示，跨境ETF配置的规模化大约始于2022年，2024年至2025年进入快速增长通道，2024年和截至2025年11月规模增速分别达116%和44%，渗透率显著提升。在“卖方销售”向“买方投顾”转型背景下，资管机构需突破单一市场限制，通过全球化配置实现跨周期收益。跨境资产配置的普及，正是这一转型趋势的体现。“这对投资者的全球化视野、资产定价能力及风险控制水平，提出了更高要求。具备专业投研支持的配置方案（如FOF、投顾组合）或将成为跨境ETF落地的重要载体。”

　　但也要看到，防范风险同样是国际化加速需要面对的课题。首批QDII推出后遇到全球金融危机，投资受挫之下个别产品已在十年前清盘。代景霞表示，公募应从中吸取教训，加强海外市场系统性风险预判。此外，跨境ETF容易出现高溢价风险，基金公司还需完善溢价管控机制，避免价格与净值严重脱离引发投资损失。

　　对投资者而言，代景霞认为可以将国际化基金作为资产配置补充，建议控制持仓比例，避免过度集中于单一市场，普通投资者优先选择被动型指数基金。选择主动型产品时，应重点考察投研团队经验和能力。投资流程稳定性和有效性，基金公司管理质量和费率，是支撑基金业绩的关键要素。此外，国际化基金收益受汇率影响，海外市场与A股的逻辑不尽相同，需充分了解标的市场的行业周期和政策法规，不能以A股投资逻辑评判海外资产。