作者 | 郑孝杰

编辑 | 袁畅

中国私募证券行业，出现了一组突然 “跳高”的数据。

不是某家机构突然高速增长，也不是市场情绪彻底反转，而是整个行业的规模在一个月里被急速“抬”上了新的台阶。

更耐人寻味的是，这种跃升并不完全能从新品数量、市场热点，或者某类风格的大幅走强中就能解释得清楚。

从公开数据到机构端反馈，都指向了一个更深层的变化：

资金的流向变了，节奏变了。

为什么偏偏是十月？增长究竟来自哪里？又是谁在接住这些突然变重的资金？ 

这一切，都指向了一个更值得被重新理解的中国私募行业。

01

单月万亿增量

根据中国基金业协会的披露信息，10月的私募证券行业数据一公布，最刺眼的数字不是总规模突破7万亿元，而是：

单月存量规模“突然”增加了一万多亿元。

比较一下两个指标就能看出这次变化的特别之处：10月新备案产品的规模只有400多亿元，属于正常水平；但存量规模却在同一时间里放大了1.14万亿元，增幅超过17个百分点。

这种反差在私募行业里极少见，因为它意味着增长不是来自“新产品”，而是“老产品”的资金和净值在同一个月里罕见地同步抬升。

这更像是一根内部曲线的突然跳高：不是行业之外的资金在冲，而是原本已经在池子里的资金，在10月这个节点集体变得更“沉重”了。

最为关键，且耐人寻味的是：

此次单月增幅对中国证券类私募群体来说，是史上的第一次。

02

新品没怎么发，规模却涨了

看到这里，投资者或许有些“超体验”：私募规模单月增幅创纪录，就是牛市的感觉吧？

况且，上述1.14万元增量数字，就是单独来自于证券类私募（投向股票、债券、商品的私募，不涉及股权创投的一级市场）。

也有投资者会自然联想到“是不是发了很多新产品”？高净值客户们毕竟“有钱”，要找高端定制化产品投资。

但如果把10月的数据拆开来看，就会发现这次行业高速增长的重心并不在新增备案。

更准确的说，新增备案规模≠单月存量规模增长。

新备案规模只有400多亿元，这意味着10月的新品节奏与往月并无明显差异。

换句话说，10月并没有出现扎堆备案、集中募资的现象，产品端的新增步伐依然维持在常态区间。

真正被推高的，是存量规模本身。

这包含以下两个部分：

其一，老产品的净值上升，就是原来池子里的钱因为行情上涨，自己“长胖”了一截。

其二，净申购流入，就是投资人往这些老产品里继续加钱，让池子的体量比之前更大。

而10月的特殊之处在于：两项力量罕见地在同一时间点叠加，使得原有存续产品的体量被迅速放大。

这与以往靠新产品募资“冲规模”完全不同，它指向一种更底层、更难得的行业现象：

资金不是从外部涌入一个新的容器，而是在既有容器中持续加码，让原有规模在一个月内出现跳变。

03

头部机构规模“集中高速增长”

如果把规模跃升的镜头再拉近一些，会看到一个更清晰的信号：

10月单月的增量主要集中在头部私募，尤其是量化私募的头部机构。

据私募排排网统计，百亿规模以上的私募机构数量已升至113家，相比9月再度增加18家。此次新晋的百亿私募中，量化策略占据了绝对主导地位，约有10家属于量化体系，占比超过一半。

这意味着，10月的“百亿梯队扩容”并不是行业全面开花，而是量化策略集中跨越百亿门槛。主观多头也有新增，但数量明显偏少增量。

看到这里，一个更清晰的“图像”出现了：

头部量化机构的体系化扩容，带动整个行业规模曲线整体上跳。

有百亿私募人士对资事堂表示：越是行情转折点与资金方向变化的窗口，量化机构凭借策略标准化、风控模型透明、资金承接能力强，更容易在关键时刻吃到第一波增量。

04

行情“托住”了他们

从收益表现看，10月本身就给了量化私募一场“顺风局”。

据私募排排网统计，在有收益展示的量化多头产品中，今年以来平均收益已经超过40%，10月单月的平均收益在所有股票策略里居首，约为0.93%，平均超额收益达到1.5%。

看起来，这并非指数大涨的单边行情。但经历之前阶段性行情后，10月A股的调整期，就是一种“高换手、风格极致分化、个股活跃”的状态。

可以理解为：越是这种状态，就越是量化策略最“舒服”的舞台。

对头部量化机构而言，这样的行情结构非常直接：老产品净值被整体抬高，产品业绩榜上的位置随之上移，高净值客户和机构在做申赎决策时，更愿意“顺势加码”原有管理人。

于是，10月的规模高速增长就有了一个清晰的底层支撑：并不是资金情绪突然变得激进，而是量化产品处在对自己极为友好的月份里：

后者先用业绩推升了净值，并凭借年内的持续性表现把新增资金“吸引”老产品。

05

谁“瓜分”了这万亿规模

万亿规模的增量资金背后，谁是背后的金主？

不仅仅是一个高净值客户几个字去解释的了，这与持续买“老产品”的多元来源有关。

资事堂与业内人士交流后发现，有如下特征：

其一是高净值个人群体。部分传统公募产品的赎回压力持续存在，而高净值客户在重新分配这部分资金时，更倾向于流向绩优的头部私募。

其二是机构端的不断“加码”。券商自营的FOF、中小险企的专户账户、部分银行理财资金，都在使用私募作为承接平台，逐步提高权益配置比例，并把权益投资交给更加市场化的团队。

因此，“万亿天降”并不是一次突然的情绪涌动，而是零售端与机构端在同一时间段内的共同选择，这构成了市场对私募和权益资产给出的最新答案。

而这个趋势，很可能在未来继续演化……

本期责任编辑 倪静

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