（来源：财信证券研究）
10月，申万银行录得涨跌幅4.36%，跑赢上证指数2.5pp，跑赢沪深300指数4.36pp，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第6位。其中，重庆银行领涨（+19.48%）。
板块估值上行。截至10月31日，银行板块整体市盈率（历史TTM）7.21X，较上月末上升 0.45X，相比A股估值折价67.09%；板块整体市净率0.81X，较上月末略升0.06X，相比A股估值折价59.56%。
同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.41%、1.56%、1.60%，较9月末分别变动-6BP/4BP/-3BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.46%、1.63%、1.67%,较9月末分别变动-7BP/5BP/-3BP。AAA级3M-1M同业存单利差为15BP，较9月末利差上升10BP；AA级3M-1M同业存单利差为17BP，较9月末利差上升12BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为8BP，较9月末上升1BP。
同业拆借利率下降。10月份，同业拆借加权平均利率为1.39%，环比下降6BP，同比下降20BP。环比来看，除30天、90天、9个月期限利率上升外，其余期限均下降，其中14天、1年期利率降幅最大，降幅分别为19、12BP。同比来看，所有期限利率均下降，其中14天、60天、120天期限利率同比降幅最大，降幅均为0.45pp。
投资建议：42家上市银行发布 2025年三季度报告，上市银行营收利润增速均转正，且净利润增速有所回升，业绩表现整体符合预期。当前全方位提振和扩大消费导向有望推动信贷投放实现温和修复，监管对银行负债端成本的关注也有助于缓释净息差压力，银行基本面积极因素累积。展望后市，在无风险利率下行和资产荒的大背景下，当前银行板块股息率仍具有吸引力，截至2025年10月末，银行业股息率（TTM）为4.54%，在31个申万一级行业中排名第一位，以险资为代表的长线资金、以沪深300ETF为代表被动资金或延续流入态势，公募基金考核导向长周期化的背景下，银行板块也可能迎来增配机遇。维持行业“同步大市”的评级。
风险提示：经济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。
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行情回顾
10月，申万银行录得涨跌幅4.36%，跑赢上证指数2.5pp，跑赢沪深300指数4.36pp，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第6位。
10月，银行业板块估值上行。截至10月31日，银行板块整体市盈率（历史TTM）7.21X，较上月末上升 0.45X，相比A股估值折价67.09%；板块整体市净率0.81X，较上月末略升0.06X，相比A股估值折价59.56%。
10月，A股42家银行中，35家录得上涨，2家持平，5家下跌，其中重庆银行领涨，月涨跌幅19.48%。细分类下，国有行平均涨幅最大，月平均涨跌幅为7.85%，农业银行（19.34%）涨幅最大；城商行排名第2位，月平均涨跌幅为5.31%，其中重庆银行（19.48%）涨幅最大；农商行涨跌幅排名第3位，月平均涨跌幅为3.7%，其中江阴银行（6.74%）涨幅最大；全国性股份银行排名相对靠后，月平均涨跌幅为0.94%，其中中信银行（7.50%）涨幅最大。
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市场利率
2.1同业存单到期收益率
同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.41%、1.56%、1.60%，较9月末分别变动-6BP/4BP/-3BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.46%、1.63%、1.67%,较9月末分别变动-7BP/5BP/-3BP。AAA级3M-1M同业存单利差为15BP，较9月末利差上升10BP；AA级3M-1M同业存单利差为17BP，较9月末利差上升12BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为8BP，较9月末上升1BP。
2.2银行间同业拆借加权平均利率
同业拆借利率下降。10月份，同业拆借加权平均利率为1.39%，环比下降6BP，同比下降20BP。环比来看，除30天、90天、9个月期限利率上升外，其余期限均下降，其中14天、1年期利率降幅最大，降幅分别为19、12BP。同比来看，所有期限利率均下降，其中14天、60天、120天期限利率同比降幅最大，降幅均为0.45pp。
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行业回顾
央行发布2025年三季度贷款投向统计报告。中国人民银行统计，2025年三季度末，金融机构人民币各项贷款余额270.39万亿元，同比增长6.6%，前三季度人民币贷款增加14.75万亿元。一、工业中长期贷款保持较快增长。2025年三季度末，本外币工业中长期贷款余额26.59万亿元，同比增长9.7%，增速比各项贷款高3.2个百分点，前三季度增加2.06万亿元。2025年三季度末，本外币服务业中长期贷款余额72.36万亿元，同比增长6.8%，增速比各项贷款高0.3个百分点，前三季度增加4.73万亿元。不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比增长7.5%；房地产业中长期贷款余额同比增长4.4%。2025年三季度末，本外币基础设施相关行业中长期贷款余额43.47万亿元，同比增长6.7%，增速比各项贷款高0.2个百分点，前三季度增加2.54万亿元。二、房地产贷款增速基本平稳。2025年三季度末，人民币房地产贷款余额52.83万亿元，同比下降0.1%，增速比上年末高0.1个百分点，前三季度减少840亿元。2025年三季度末，房地产开发贷款余额13.61万亿元，同比下降1.3%，前三季度增加925亿元。个人住房贷款余额37.44万亿元，同比下降0.3%，增速比上年末高1个百分点，前三季度减少2411亿元。三、住户消费贷款保持增长。2025年三季度末，本外币住户贷款余额83.94万亿元，同比增长2.3%，前三季度增加1.1万亿元。其中，经营性贷款余额25.21万亿元，同比增长4.8%，前三季度增加1.04万亿元。不含个人住房贷款的消费性贷款余额21.29万亿元，同比增长4.2%，前三季度增加3062亿元。四、普惠小微贷款增长较快。2025年三季度末，人民币普惠小微贷款余额36.09万亿元，同比增长12.2%，增速比各项贷款高5.6个百分点，前三季度增加3.15万亿元。单户授信小于500万元的农户经营性贷款余额9.92万亿元，前三季度增加3465亿元。助学贷款余额2944亿元，同比增长41.1%。
42家上市银行发布 2025年三季度报告,上市银行营收相对稳健，净利润增速有所回升。2025年前三季度，A股上市银行营收同比增长0.9%，较2025H1下降0.13pp；归母净利润同比增长1.46%，较2025H1提升0.69pp。分机构类型来看，大型银行业绩增速提升，股份行和区域行营收与利润增速有所下降。2025前三季度国有大型银行、股份制银行、城商行、农商行营收增速分别为1.87%、-2.56%、4.67%、-0.03%，增速分别较2025H1变动0.01pp/-0.29pp/-0.54pp/-0.96pp；2025前三季度国有大型银行、股份制银行、城商行、农商行归母净利润增速分别为1.22%、-0.17%、6.68%、3.60%，增速分别较2025H1变动1.34pp/-0.43pp/-0.06pp/-0.77pp。
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投资建议
42家上市银行发布 2025年三季度报告，上市银行营收利润增速均转正，且净利润增速有所回升，业绩表现整体符合预期。当前全方位提振和扩大消费导向有望推动信贷投放实现温和修复，监管对银行负债端成本的关注也有助于缓释净息差压力，银行基本面积极因素累积。展望后市，在无风险利率下行和资产荒的大背景下，当前银行板块股息率仍具有吸引力，截至2025年10月末，银行业股息率（TTM）为4.54%，在31个申万一级行业中排名第一位，以险资为代表的长线资金、以沪深300ETF为代表被动资金或延续流入态势，公募基金考核导向长周期化的背景下，银行板块也可能迎来增配机遇。维持行业“同步大市”的评级。
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经济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。
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