（来源：成长企业常识）

后浪森林研究室 | 洛上洲

编辑 | 许佳维

2025年11月21日。礼来市值突破1万亿美元。这是全球首个万亿级药物公司。最新市值10440亿美元。

最近一个月，礼来上涨了28.64%；最近一年，它上涨了43.77%；最近两年，它上涨了203.39%；最近五年，它上涨了744.51%。

礼来是一家持续成长的全球级药物公司。

全球有15家药物企业市值超过1000亿美元。礼来之后，强生制药5000亿美元，艾伯维4023亿美元，辉瑞制药1461亿美元，联合健康、阿斯利康、诺华制药、默沙东、诺和诺德均在2000亿美元至3000万美元之间。

礼来10440亿美元市值的象征意义大于其表面价值。因为自2018年苹果成为美国首家万亿美元公司以来，后续进入这一俱乐部的成员几乎清一色是科技公司，而生物医药这个拥有百年历史、曾诞生无数“重磅炸弹”药物的行业，从未触及这一天花板。 

直到礼来。      

礼来万亿美元市值超过了后面7家千亿美元市值制药公司的总和，它们是安进、吉利德科学、辉瑞、赛诺菲-安万特、HCA控股、福泰制药和爱克森，这些公司市值加起来大概9300亿美元，如果要基本相近，还得加上一个武田制药及中国的百利天恒。

礼来2025年前三季度最新收入458.87亿美元，这个指标已经比2024年全年450.4亿美元高了1.87%；同期的净利润140.12亿美元，亦比2024年的105.90亿美元高出了32.31%。

很显然，礼来的这个宏观数据给了市场非常乐观的判断。

如果，沿着过去8年已经发生的礼来经营数据，就会发现这些年它一直在成长，对于这个体量的企业来讲，这非常不易。

如果进一步寻找礼来的成长因素，就会发现它在过去的九年推出了19款新药，在这19款新药中，有一个分子改变了一切——那就是替尔泊肽（tirzepatide）。 

GLP-1受体激动剂并非礼来的原创发现。诺和诺德推出了利拉鲁肽和司美格鲁肽，并成为全球销售增长最快的药物。 

作为后来者，礼来的替尔泊肽驱动力来自同时激活GLP-1受体和GIP受体“双重激动”，并在降糖减重上优于司美格鲁肽。

2022年5月礼来的Mounjaro上市，2023年11月Zepbound上市，这两个上市成为礼来市值飙升的关键催化剂。

Mounjaro 2024全年营收约115亿美元，Zepbound 营收约49亿美元。

2025Q1礼来Mounjaro营收38.4亿美元，Zepbound营收23.1亿美元。

Q2，Mounjaro营收52亿美元，Zepbound营收33.8亿美元。

Q3，Mounjaro营收65.15亿美元，Zepbound营收35.88亿美元。

替尔泊肽降糖及减重两个产品前三季度总收入248.37亿美元，虽然数据上它在前三季度总收入略低于诺和诺德司美格鲁肽的254.62亿美元，但却在三季度单季以101.03亿美元超过了司美格鲁肽的88.3亿美元。

市场更有理由看好礼来的是，其GLP-1R/GIPR/GCGR三重激动剂Retatrutide(LY3437943)已至临床III期，这对司美格鲁肽是进一步的降维打击。

全球肥胖人口基数6.5亿+，这对礼来极其有利。

在礼来之前，制药业从未诞生过万亿美元公司。这个万亿美元不是凭空而来——它建立在149年的企业积淀与品牌信誉，数十亿美元、十余年的研发投入，对6.5亿肥胖人群这一巨大未满足医疗需求的深刻洞察。