（来源：今晚吃基）

撰文 | 基哥

在基金经理中，主观交易选手与量化交易选手，往往有着明确的分野。能够把主观判断与量化分析有机结合在一起，形成自己独特投资框架，进而给出可观长期回报的基金经理，并不多见。

大成基金的苏秉毅是其中之一。他的投资体系是“主观+量化”，投资理念是相信均值回归。通俗来说，就是低买高卖，人弃我取，逢低布局。

在每一个时刻寻找最有性价比的资产

苏秉毅是基哥两年前发现的基金经理，当年他的代表性基金大成景恒（090019）收益亮眼。最近关注到苏秉毅要新发大成元瑞诚利债券型证券投资基金（下称：大成元瑞诚利，A类 026062  C类026063）。

大成元瑞诚利是一只二级债基，由权益投资背景的苏秉毅出任基金经理有望使这只产品在更低波动的前提下，在固收资产上叠加超额收益。

这也符合大成基金近年来对于混合资产投资的定位。大家可以关注到，有别于大多数基金公司中“固收+“为代表的混合投资产品由债券基金经理主导，大成基金混合资产投资部的主力人员中，具备权益投资背景的基金经理占比较大，这是希望在混合型产品中充分发挥大成基金的优势，使权益投资部分做得更专业。

苏秉毅曾指出，混合资产投资要在不同的时刻、不同的市场中找到最有性价比的资产投资，所以对于资产配置的要求会更高。正因为其主观和量化相结合的投资框架，使其得以自上而下判断占优风格与各类别资产的仓位高低，包括股票、债券、转债、衍生品等。

“做混合资产投资要面对多类资产，需要较广的知识面去衡量资产在当前的市场环境下隐含的风险和预期收益。对大多数股票投资经理而言，只要做好深度研究就可以，而做混合资产投资需要在每一个时刻都找到最有性价比的资产。量化手段可以帮助我提升投资的广度，更全面了解市场。”

漂亮的收益，独特的持仓

苏秉毅今年以来的业绩依旧亮眼。大成景恒A（090019）今年以来的收益率达到了46.23%（截至11月18日），远超沪深300的16.09%。

并且，在天天基金的四分位排名中，短至一周，长及三年，苏秉毅的排名绝大多数时间都是“优秀”。

由于在各个市场风格条件下，都能够在业绩曲线经历一段时间震荡后创出新高，大成景恒成立7年147天以来，给出了261.71%的累计回报。换算成年化收益率，达到了18.96%。

Wind

再以苏秉毅管理的另一只偏债混合基金为例。近一年最大回撤为-1.69%，同期业绩比较基准最大回撤为-1.78%，同期偏债混合型基金指数最大回撤为-2.26%。大成丰享回报近一年60次创历史新高。自苏秉毅任职以来（2024/01/29），收益已达14.79%，年化收益达7.94%。

苏秉毅的持仓极具特点，每一只股票的持仓占比，基本都不超过2%。比如大成景恒2025年三季度末的前十大重仓股是这样的：

前十大重仓股合计持仓占比仅为17.71%。确实很容易让人误以为是“固收+”的持仓，但显然并不存在那么“能打”的固收+。

目前能看到的大成景恒持仓“全景图”，是2025年中报的持仓，苏秉毅合计布局了100只股票，持仓最多的个股，占比也只是略超过2%。

这种高度分散的打法，使得他的业绩不太受阶段市场风格的影响，其实又正好适配混合资产的多元配置、分散投资，平滑基金持仓组合波动的要求。

有辨识度的状元基金经理

深入了解苏秉毅，基哥发现他独特的投资风格背后，有其独特的投研成长路径、深厚的投资管理经验积淀。

苏秉毅，清华大学数量经济学硕士，1998 年广东省高考理科状元。现任大成基金基金经理、混合资产投资部副总监。具有 21年基金从业经验，13年基金经理任职经验。

苏秉毅最初在2004-2008年就职于华夏基金，2008年加入大成基金。加入大成基金后，历任产品设计师、高级产品设计师及基金经理助理，2012年开始担任基金经理，他目前管理的主动权益基金包括大成景恒、大成核心双动力，固收+产品包括大成卓享、大成丰享以及大成元享臻利等。 

苏秉毅

数量经济学出身，加上产品设计师的经历，使得苏秉毅十分了解A股市场运行特色，所以他形成“主观 +量化”的投资模式，是相当自然的。

苏秉毅曾研发、实践多种投资策略，也因此对各类策略的内在逻辑和适用环境有较深理解，能够根据市场环境选择合适的策略，在投资的深度和广度间寻求平衡。

苏秉毅对于投资方向的判断上，表现出比较典型的主观特征。比如在大成景恒2025年中报的运作中，他会先进行投资方向的预判：

依然看好股票市场的中长期收益，未来一两年的权益市场有望带来良好回报。即便经济尚未明显复苏，对股票市场也不构成根本制约。但牛市向来不是一蹴而就，短期来看，也必然存在小级别波动。

而在具体的个股组合构建中，苏秉毅使用的就是量化模型。比如在大成景恒的运作中，量化模型起的作用主要为通过一系列指标，初步排除风险，并建立备选股票池（约有 300-500 只股票进行动态调整），在备选池建立后，具体的股票挑选、买卖操作，则根据主观判断来决策。

苏秉毅在量化投资方法的运用上，显然不仅仅是一种量化思维，而已经深入到了量化因子、算法分析的层面——他的模型针对基准指数，构建成长、动量反转、分析师预期、估值等八大类因子，运用贝叶斯算法进行分析，挑选其中最具解释力的因子群，用于预测基准指数未来走势。

根据实操经验来看，苏秉毅认为自己的模型对拐点的提示比较有效，但当市场波动特别剧烈时，模型得出结果会有所延迟。

主观+ 量化，这就是苏秉毅投资框架中的两个有机组成成分。

基哥总结苏秉毅的交易特点，包括这样一些特征：

其一：左侧买入，耐心持有，并在股价修复后卖出兑现收益。由于小盘股波动较大，交易型机会相对更多，基金经理在小盘股中的表现相对更好；

其二：不追热点、不追高点，严格控制个股集中度（买入上限 2%）。由于行业分布较为平衡，通过分散持股，使组合收益更为稳定、可预期；

其三：采用长线配置策略和短线交易策略。在交易层面，基金经理持有买入逻辑未被破坏、基本面无硬伤、涨幅在合理范围内的个股；卖出达到量化策略既定卖点、基本面出现利空且股价未充分反映，或短期涨幅过大，透支利好的个股。

最后回到我们做基金组合配置的思路上来：

作为一个“主观 + 量化”相结合的基金经理，苏秉毅投资框架的构建和投资策略的运用已相当纯熟。基哥认为，在我们做基金组合配置时，他新发的大成元瑞诚利（026062）比较适合用于降低阶段市场风格影响、平滑整个基金持仓组合波动。同时，相对同类，或能提供较有优势的长期收益率。

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