每经记者｜彭斐 每经编辑｜陈俊杰
11月25日上午，代糖行业龙头三元生物（301206.SZ）披露了一份投资者关系活动记录表，透露了公司在复杂国际贸易环境下的最新动向。
面对美国商务部对中国赤藓糖醇产品高达450.64%的反倾销初裁税率，三元生物称，原定于2025年12月1日公布的终裁结果，因美国政府停摆预计将顺延。
《每日经济新闻》记者注意到，初裁结果对中国赤藓糖醇出口美国形成了明显阻碍，短期内导致美国市场出现阶段性供应偏紧。
三元生物在投资者关系活动记录表中提到，由于北美市场的需求仍然存在，相关产业链在经历一段时间调整后，加拿大、墨西哥等周边国家对公司产品的进口量逐步增加。总体来看，公司第三季度销售收入同比增长，海外收入占比较上半年略有下降。
11月25日午间，《每日经济新闻》记者以投资者身份致电三元生物方面，公司证券部人士表示，美国终裁结果最终时间尚不清楚，赤藓糖醇这一品类在美国的销售比前一年有所下降，但公司业务还是一切正常。
终裁结果最终时间尚不清楚
根据三元生物披露的信息，美国生产商Cargill公司于2024年12月13日发起的“双反”调查已进入关键阶段。2025年7月15日，美国商务部公布初裁结果，三元生物作为强制应诉企业，面临高达450.64%的反倾销税。
《每日经济新闻》记者注意到，市场屏息以待的终裁结果，原定于2025年12月1日公布，但如今又生变数。三元生物董事长聂在建、董事会秘书高亮在回答机构提问时表示：“因近期美国政府停摆，终裁时间预计将顺延。”
对于最终结果能否在2025年年内做出，11月25日14时，记者以投资者身份致电三元生物，证券部人士表示，目前尚不清楚，具体建议关注公司后续公告。
面对悬而未决的终裁和高企的初裁税率，三元生物并未坐以待毙。三元生物表示，针对美国“双反”调查，公司已聘请专业律师团队依法参与应诉，积极就调查程序及裁定依据提出意见。
值得注意的是，三元生物在投资者调研时透露的信息显示：美国市场的下游客户也加入了这场博弈，他们针对调查期内美国本土企业未生产的有机赤藓糖醇、复配糖和非转基因赤藓糖醇等细分产品，向美国商务部提交了异议材料，力图维护自身权益。目前，公司出口至美国市场的赤藓糖醇价格维持在每公斤一美元多的水平，未发生显著变化。
除了美国市场，欧盟的贸易壁垒同样森严。2025年1月，欧盟委员会作出反倾销终裁，决定对三元生物相关产品征收156.7%的反倾销税。
对此，三元生物采取了更为直接的业务调整策略。一方面，公司向欧盟客户推出了赤藓糖醇含量低于90%的复配产品，经过一段时间推广，客户认可度和出货量逐步提升；另一方面，公司正在建设玉米加工生产线，以改善替代国淀粉价格偏高的问题，并在符合欧盟贸易规则的基础上积极准备复审，力争通过法律途径维护合法权益。
多元布局欲解单一依赖
尽管直接出口受阻，但北美市场的刚性需求依然存在。产业链在经历调整后，溢出效应开始显现。
三元生物指出，加拿大、墨西哥等周边国家对公司产品的进口量逐步增加，其他国家和地区的出口增长对美国市场的下降产生了一定的对冲作用。
在应对外部贸易摩擦的同时，三元生物内部的产品结构调整和技术迭代也在加速推进，意图摆脱对单一产品赤藓糖醇的过度依赖。
《每日经济新闻》记者注意到，长期以来，赤藓糖醇占据了三元生物营收的“半壁江山”，2024年该产品收入占比高达72.30%。
“赤藓糖醇这一品类在美国的销售比前一年度有所下降，但公司的业务还是一切正常。”11月25日，三元生物证券部人士表示。
不过，压力已经体现在了财务报表上。三元生物2025年三季报显示，前三季度公司实现营业收入4.76亿元，同比下降7.54%，归母净利润为0.67亿元，同比大幅下降16.80%。 单看第三季度，虽然营业收入达到1.58亿元，同比增长14.51%，显示出营收端的企稳回升态势，但净利润表现则相对承压，第三季度归属于上市公司股东的净利润仅为991.68万元，同比下降65.91%。
在赤藓糖醇行业竞争加剧、价格处于底部运行的背景下，单一产品结构的风险日益凸显。为此，三元生物正在加速推进“多元化”战略，试图通过新品矩阵来扛起未来的增长大旗。
在众多储备新品中，阿洛酮糖被寄予厚望。作为一种在自然界中含量极少的稀有糖，阿洛酮糖不仅口感柔和、热量极低，还具备调节血糖等生理功效，被视为最具潜力的蔗糖替代品。
在11月25日披露的投资者关系活动记录表中，三元生物管理层介绍，公司已投产1万吨阿洛酮糖产能，新增的1万吨产能正在建设过程中。今年1至9月，该产品销量同比提升明显。在国内，阿洛酮糖获批为新食品原料后，三元生物较早取得了生产许可证，已开始满足奈雪的茶等首批客户需求；在国际市场，泰莱等多家美国客户需求旺盛，澳大利亚和东南亚市场的接受度也开始增加。
“国内目前拥有阿洛酮糖生产许可证并具备实际产能的厂家较少，为公司抢占市场先机创造了有利条件。”三元生物管理层表示。
值得注意的是，除了阿洛酮糖，三元生物还在着眼其他高端甜味剂领域。在回答投资者提问时，三元生物提到：由于各个产品的开发进展和市场认可度存在差异，目前尚难以准确判断产品潜力的具体排序。从市场认可度来看，整体排序大致为：阿洛酮糖、莱鲍迪苷 M、塔格糖。其他新产品的市场开发将根据不同的应用场景和市场需求逐步推进。
