（来源：信达金工与产品研究）
内容摘要
本周市场复盘：从本周资金动向看，主动权益基金总仓位已连续四周维持在90%下方，结构上基金的大盘成长风格暴露继续上升。行业配置维度，主动权益基金中期持仓继续向电子、有色以及“反内卷”相关行业板块集中，体现出对业绩确定性高、产业景气趋势明确以及赔率改善板块的相对偏好。主动与主力资金方面，部分前期涨幅较大的赛道在本周迎来明显净流出，电子、电新、基础化工流出居前，银行获得主力主动资金净流入。综合来看，本周主要宽基指数均出现较大幅度回调，成长与价值方向同步调整，在部分景气方向连续回调、估值重回合理窗口之后，我们倾向认为这正逐步打开新一轮的配置窗口，继续维持前期哑铃型的配置建议。
公募基金：中期维度，主动权益基金增配电子、有色、反内卷相关行业。本周主动偏股型基金的净值涨跌幅平均值-4.51%。基金总数为4547，上涨数目为27，占比达到0.59%。其中：净值表现最好的前五只基金分别是德邦稳盈增长灵活配置混合A、招商体育文化休闲股票A、金信量化精选灵活配置混合A、银河文体娱乐主题灵活配置混合A、南华丰淳混合A，一周净值涨跌幅分别是4.53%、2.10%、1.26%、1.09%、0.80%。
主动权益基金周内权益仓位小幅抬升。截至2025/11/21，主动权益型基金的平均仓位约为89.09%。其中，普通股票型基金的平均仓位约为91.84%（较上周上升0.47pct），偏股混合型基金的平均仓位约为90.10%（较上周上升0.39pct），配置型基金的平均仓位约为86.36%（较上周上升0.38pct）；“固收+”基金平均仓位约为23.36%，较上周下降0.58pct。
大盘成长风格暴露持续提升。截至2025/11/21，主动偏股型基金大盘成长仓位43.41%（较上周上升1.57pct），大盘价值仓位7.58%（较上周上升0.17pct），中盘成长仓位6.93%（较上周上升1.5pct），中盘价值仓位4.76%（较上周上升0.76pct），小盘成长仓位27.97%（较上周下降2.74pct），小盘价值仓位9.34%（较上周下降1.27pct）。
中期维度，电子、有色、反内卷相关行业仓位有所抬升。从持股市值加权平均值来看，本周主动权益型基金配置比例上调较多的行业有综合（约0.76%，较上周提升0.24pct）、钢铁（约1.22%，较上周提升0.21pct）、医药（约10.29%，较上周提升0.14pct）、家电（约2.01%，较上周提升0.13pct）、煤炭（约0.90%，较上周提升0.13pct），配比下调较多的行业有机械（约5.32%，较上周下降0.39pct）、计算机（约4.75%，较上周下降0.20pct）、综合金融（约0.65%，较上周下降0.19pct）、房地产（约0.56%，较上周下降0.14pct）、建材（约0.83%，较上周下降0.09pct）。
恒生科技相关ETF资金超100亿。本周伴随市场调整，宽基ETF整体转为净流入，中证500、科创50等指数净流入居前；行业主题产品资金流向分化，券商指数延续净流入趋势，银行有所流出；跨境类的净流入方向仍以恒生科技为主。
主力/主动资金流向：主力主动净流出电新、电子、基础化工。主力资金流：本周主力净流入银行，流出电子、电新等。（1）个股：主力净流入&中小单净流出：凯美特气、易点天下、榕基软件、视觉中国、南网数字等。主力净流出&中小单净流入：阳光电源、香农芯创、宁德时代、多氟多、紫金矿业等。（2）行业：主力净流入&中小单净流出：银行等。主力净流出&中小单净流入：电子、电力设备及新能源、基础化工、医药、有色金属等。主动资金流：本周主买净额约-5158.66亿元，主动资金净流出电新、基础化工等。（1）个股：主动资金更看好蓝色光标、贵州茅台、中矿资源、赛微电子、长芯博创等标的，隆基绿能、紫金矿业、京东方A、特变电工、航天发展等标的遭主动资金净卖出。（2）行业：主买净额居前的行业有：银行等；流出较多的行业有：电力设备及新能源、基础化工、医药、电子、机械等。
风险因素：结论基于历史数据统计、建模和测算，受市场不确定性影响可能存在失效风险。
01
本周市场复盘：宽基指数普遍大幅回调
从本周资金动向看，主动权益基金总仓位已连续四周维持在90%下方，结构上基金的大盘成长风格暴露继续上升。行业配置维度，主动权益基金中期持仓继续向电子、有色以及“反内卷”相关行业板块集中，体现出对业绩确定性高、产业景气趋势明确以及赔率改善板块的相对偏好。主动与主力资金方面，部分前期涨幅较大的赛道在本周迎来明显净流出，电子、电新、基础化工流出居前，银行获得主力主动资金净流入。综合来看，本周主要宽基指数均出现较大幅度回调，成长与价值方向同步调整，在部分景气方向连续回调、估值重回合理窗口之后，我们倾向认为这正逐步打开新一轮的配置窗口，继续维持前期哑铃型的配置建议。
宽基指数表现回顾：本周（2025/11/17-2025/11/21）A股宽基指数普遍大幅回调，北证50领跌超9%。截至2025/11/21，上证指数报收3834.89点，周涨跌幅约-3.90%；深证成指报收12538.07点，周涨跌幅约-5.13%；创业板指报收2920.08点，周涨跌幅约-6.15%；沪深300报收4453.61点，周涨跌幅约-3.77%。
行业指数表现回顾：本周（2025/11/17-2025/11/21）电新、基础化工行业大幅回调，银行、食饮相对抗跌。周涨跌幅排名居前的行业有银行、食品饮料、传媒、家电、国防军工等，收益率依次为-0.87%、-1.36%、-1.39%、-1.97%、-2.35%；周涨跌幅排名靠后的行业包括综合、电力设备及新能源、基础化工、综合金融、钢铁等，收益率依次为-9.47%、-9.41%、-8.24%、-7.89%、-7.02%。
02
公募基金：
本周主动偏股型基金的净值涨跌幅平均值-4.51%。基金总数为4547，上涨数目为27，占比达到0.59%。其中：净值表现最好的前五只基金分别是德邦稳盈增长灵活配置混合A、招商体育文化休闲股票A、金信量化精选灵活配置混合A、银河文体娱乐主题灵活配置混合A、南华丰淳混合A，一周净值涨跌幅分别是4.53%、2.10%、1.26%、1.09%、0.80%。
公募基金仓位测算：周内权益仓位小幅抬升下
主动权益基金周内权益仓位小幅抬升。截至2025/11/21，主动权益型基金的平均仓位约为89.09%。其中，普通股票型基金的平均仓位约为91.84%（较上周上升0.47pct），偏股混合型基金的平均仓位约为90.10%（较上周上升0.39pct），配置型基金的平均仓位约为86.36%（较上周上升0.38pct）；“固收+”基金平均仓位约为23.36%，较上周下降0.58pct。
主动权益产品风格动向：大盘成长风格暴露持续提升
大盘成长风格暴露持续提升。截至2025/11/21，主动偏股型基金大盘成长仓位43.41%（较上周上升1.57pct），大盘价值仓位7.58%（较上周上升0.17pct），中盘成长仓位6.93%（较上周上升1.5pct），中盘价值仓位4.76%（较上周上升0.76pct），小盘成长仓位27.97%（较上周下降2.74pct），小盘价值仓位9.34%（较上周下降1.27pct）。
主动权益产品行业动向：电子仓位提升，医药下降
中期维度，电子、有色、反内卷相关行业仓位有所抬升。从持股市值加权平均值来看，本周主动权益型基金配置比例上调较多的行业有综合（约0.76%，较上周提升0.24pct）、钢铁（约1.22%，较上周提升0.21pct）、医药（约10.29%，较上周提升0.14pct）、家电（约2.01%，较上周提升0.13pct）、煤炭（约0.90%，较上周提升0.13pct），配比下调较多的行业有机械（约5.32%，较上周下降0.39pct）、计算机（约4.75%，较上周下降0.20pct）、综合金融（约0.65%，较上周下降0.19pct）、房地产（约0.56%，较上周下降0.14pct）、建材（约0.83%，较上周下降0.09pct）。
ETF市场跟踪：恒生科技吸金居前
本周伴随市场调整，宽基ETF整体转为净流入，中证500、科创50等指数净流入居前；行业主题产品资金流向分化，券商指数延续净流入趋势，银行有所流出；跨境类的净流入方向仍以恒生科技为主。
本周（2025/11/17-2025/11/21），境内股票指数ETF资金合计净流入约383.8亿元，合计规模为35743.37亿元；境外指数ETF合计净流入约198.22亿元，合计规模为8855.28亿元；债券指数ETF合计净流入约138.34亿元，合计规模为7188.03亿元；商品指数ETF合计净流入约62.73亿元，合计规模为2304.28亿元。
宽基ETF方面，本周资金净流入约274.66亿元，合计规模为23526.69亿元。其中，净流入较多的产品为南方中证500ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证科创板50ETF、南方中证1000ETF、富国上证综指ETF，净流入金额分别为57.78亿元、44.62亿元、34.8亿元、26.7亿元、24.23亿元。
行业ETF方面，本周资金净流入约68.92亿元，合计规模为9583.82亿元。其中，TMT净流入17.14亿元，金融净流出5.99亿元，消费净流入17.96亿元，周期制造净流入39.81亿元。
风格主题ETF方面，本周资金净流入约40.23亿元，合计规模为8563.42亿元。其中，风格ETF净流入26.29亿元，合计规模为1552.88亿元；主题ETF净流入13.94亿元，合计规模为1079.98亿元。
境外指数ETF方面，本周资金净流入约198.22亿元，合计规模为8855.28亿元。
新成立基金：本周主动权益基金新发总份额约为73.82亿份
本周境内新成立基金数目共计41只，其中主动权益型基金9只；主动权益型基金新发总份额约为73.82亿份，为近1年90.3%分位。今年以来主动权益型基金新发285只，规模合计约1484.50亿元，已超过去年以及2023年同期水平；被动权益型基金新发542只，规模合计约2910.94亿元，显著超过历年同期水平。
03
主力/主动资金流：主力主动净流出电新、电子、基础化工
本章的统计基于同花顺对主力资金的划分，标准如下：（1）特大单：成交量在20万股以上，或成交金额在100 万元以上的成交单；（2）大单：成交量在6万股到20万股之间，或成交金额在30万到100万之间，或成交量占 流通盘0.1%的成交单；（3）中单：成交量在1万股与6万股之间，或成交金额在5万到30万之间的成交单；（4）小单：成交量在1万股以下，或成交金额在5万元以下的成交单。
主力主动净流出电新、电子、基础化工。主力资金流：本周主力净流入银行，流出电子、电新等。（1）个股：主力净流入&中小单净流出：凯美特气、易点天下、榕基软件、视觉中国、南网数字等。主力净流出&中小单净流入：阳光电源、香农芯创、宁德时代、多氟多、紫金矿业等。（2）行业：主力净流入&中小单净流出：银行等。主力净流出&中小单净流入：电子、电力设备及新能源、基础化工、医药、有色金属等。主动资金流：本周主买净额约-5158.66亿元，主动资金净流出电新、基础化工等。（1）个股：主动资金更看好蓝色光标、贵州茅台、中矿资源、赛微电子、长芯博创等标的，隆基绿能、紫金矿业、京东方A、特变电工、航天发展等标的遭主动资金净卖出。（2）行业：主买净额居前的行业有：银行等；流出较多的行业有：电力设备及新能源、基础化工、医药、电子、机械等。
附录1：本周各类型ETF净流入TOP5产品信息一览
附录2：本周公募基金新成立与新发行一览
本周境内新成立41只基金，包括股票型基金16只、债券型基金7只、混合型基金12只、FOF基金3只、国际(QDII)基金1只、REITs1只、货币市场型基金1只，发行总份额为380.84亿元，发行规模较大的基金包括易方达如意盈安6个月持有A、长城元利A、大摩中债1-5年政金债A等，规模依次为58.48亿元、52.51亿元、31.10亿元。
本周境内新发行34只基金，包括股票型基金11只、债券型基金7只、混合型基金12只、FOF基金4只。
报告来源
本文源自报告《量化市场追踪周报(2025W47)：主动权益趋势性增配电子、有色与及反内卷板块》
报告时间：2025年11月23日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
报告作者：于明明 S1500521070001、吴彦锦 S1500523090002、周君睿 S1500523110005
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分析师声明
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风险提示
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