一、行业核心逻辑：供给刚性强化+需求增长极共振

1. 供给端：政策驱动行业集中度加速提升

- 政策刚性约束：工信部《稀土总量调控管理办法》明确将稀土开采、冶炼指标仅下发至六大稀土集团，进口矿及独居石首次纳入总量管控，中小企业退出加速，行业CR4预计从2023年的75%提升至2025年的90%。

- 缅甸扰动延续：缅甸稀土矿进口仍未恢复，占国内重稀土供给的40%缺口短期难以填补，进一步加剧供给紧张。

2. 需求端：人形机器人+低空经济打开十倍级增长空间

- 人形机器人：钕铁硼需求爆发在即

2025年全球人形机器人量产元年启动，特斯拉Optimus单台钕铁硼用量达3.5kg，预计2035年全球需求将达2.36万吨（中性预期），对应CAGR 83.8%。

- 低空经济：eVTOL与无人机驱动新需求

中性预期下，2035年全球低空经济领域钕铁硼需求将突破0.92万吨，亿航智能、小鹏汇天等企业技术突破加速商业化落地。

二、核心标的推荐逻辑

1. 金力永磁（300748.SZ/06680.HK）——全球高端磁材龙头

- 核心逻辑：① 技术壁垒深厚，量产N58、56SH等顶级牌号磁材，适配特斯拉Optimus等高端场景；② 产能快速扩张，2025年规划产能6万吨，全球市占率有望达25%；③ 绑定特斯拉、比亚迪等头部客户，新能源车业务占比超40%。

2. 北方稀土（600111.SH）——轻稀土资源霸主

- 核心逻辑：① 掌控白云鄂博矿75%轻稀土资源，冶炼分离配额占全国67%；② 绿色冶炼项目投产降低成本12.5%，毛利率修复至20%+；③ 布局固态储氢材料，切入氢能产业链。

3. 盛和资源（600392.SH）——海外资源整合先锋

- 核心逻辑：① 美国芒廷帕斯矿年产能3万吨REO，占海外供给的30%；② 稀土回收技术领先，废料处理能力6000吨/年；③ 进口矿纳入管控后，成本优势凸显。

4. 宁波韵升（600366.SH）——消费电子磁材隐形冠军

- 核心逻辑：① 苹果供应链核心供应商，手机振动马达磁钢市占率超60%；② 晶界扩散技术行业领先，伺服电机延伸打开第二增长曲线。

三、建议关注标的

1. 中国稀土（000831.SZ）——政策红利最大受益者

- 中国稀土集团核心平台，整合广晟有色、厦门钨业等区域资源，2025年冶炼指标占比或提升至55%。

2. 广晟有色（600259.SH）——华南重稀土整合者

- 广东稀土集团注入中国稀土体系，独居石精矿资源储备丰富，受益重稀土价格弹性。

3. 正海磁材（300224.SZ）——新能源车磁材黑马

- 高性能钕铁硼在新能源车电机渗透率超90%，绑定蔚来、理想等新势力，产能三年翻倍至2.4万吨。

四、风险提示

1. 供给扰动超预期：缅甸矿进口政策变化、稀土集团配额分配不及预期；

2. 需求释放延迟：人形机器人量产进度低于预期、低空经济基础设施落地缓慢；

3. 价格波动风险：稀土期货市场投机性交易加剧短期波动。

投资建议：稀土永磁行业正处于“供给刚性强化+需求爆发”的黄金窗口期，建议重点关注技术领先、资源禀赋突出的龙头企业，把握人形机器人及低空经济带来的十年期战略机遇。