来源：先锋期货

品种观点

铜：上周沪铜库存继续增加，累计增加8246吨至268337吨，环比前一周增加幅度为3.17%。智利停电扰动结束，当前库存仍处季节性累增中，但伴随下游开工恢复，累库节奏有所放缓，预期3月中有望见到拐点；消费淡季，基本面缺乏上行动力，铜价承压。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。总体来看，宏观方面在未来一周面临较大的不确定性，美国确定关税政策的调整，国内临近两会。国内宏观预期整体偏暖，但铜库存持续增加，消费疲软对铜价形成压制。本周沪铜预计整体仍呈回落趋势，暂无操作建议。

贵金属：上周美元指数走强，贵金属高位回落，国际金价止步3000美元关口，COMEX黄金一周大跌近2.8%，一度跌破2850美元；COMEX白银一周跌幅超3%。技术上看，贵金属本轮下调仍有空间，沪金主力下方支撑640-650一带，沪银主要支撑位于7500-7600一带。中长线看，贵金属本轮调整已经开始，但下方仍有空间，可待国际金价（COMEX）回调至2800美元附近再作考虑。

焦煤：供应方面，煤矿产量恢复正常且高于去年同期，蒙煤受节日影响通关小幅下降，但口岸库存高位影响不大，总体供应仍充足。需求方面，近期钢材回落，但原料继续让利，华东一带钢厂利润小幅扩大至140附近，随着需求季节性回升，预计短期铁水将继续小幅恢复，双焦需求驱动暂转强。库存方面，焦煤总库存继续下降，但仍高于近年来同期水平。整体来看，焦煤供应维持宽松，需求端铁水仍有增加预期，但驱动不强，现货短期下跌或有限但仍无上涨驱动，考虑到期货盘面升水较大，短期盘面或震荡运行，上方压力仍关注40日线压制，关注两会宏观指引。

焦炭：供应方面，焦炭第10轮提降落地，入炉煤成本下降幅度较小，主流焦企利润继续压缩，少数焦企开始限产，预计焦企生产积极性小幅下降。需求方面，近期钢材回落，但原料继续让利，华东一带钢厂利润小幅扩大至140附近，随着需求季节性回升，预计短期铁水将继续小幅恢复，双焦需求驱动暂转强。整体来看，目前焦炭成本支撑小幅增强，供应小幅下降，需求端铁水仍有增加预期，但驱动暂不强，焦炭供需边际略有好转，短期现货继续下跌的空间或有限，但考虑到期货盘面升水较大，短期盘面或震荡略偏弱运行，上方压力仍关注40日线压制，关注两会宏观指引。

螺纹：据mysteel数据，上周全国螺纹产量环比增加9.59万吨至206.5万吨；社库环比增加21.1万吨至629.17万吨；厂库环比减少5.31万吨至234.27万吨。需求方面，螺纹表需环比回升22.09万吨至190.71万吨，但农历同比仍少21.67万吨。整体来看，螺纹周产量连续增加，但库存增幅收窄，表需继续回升，数据表现有所好转。但近期韩国、越南相继对宣布我国钢材出口征收反倾销税，对市场情绪形成压制。技术上螺纹盘面围绕3300附近震荡。本周两会来临，关注政策方面能否带动盘面形成突破走势。

甲醇：上周周后期甲醇走势偏强：1.内地受到部分烯烃外采支撑，企业库存去库顺利。2.宁波富德近期将重启的消息为甲醇提供上涨动力。展望后市，3月的关键点还是在于伊朗限气装置何时回归。短期暂无伊朗甲醇大面积回归迹象，且产量恢复再到发运至我国港口仍需时间，在低进口预期不变情况下，或推动港口去库。国内供应方面，3月中仍有部分煤制装置有检修计划，但考虑到当前煤价跌幅较大，成本大幅下移下，当前西北甲醇厂的利润比较可观，高利润的背景下认为将限制春检规模。因此，近期在内地+港口市场双强背景为甲醇提供上行动力。但不排除随着伊朗天气回暖甲醇装置重启，空头提前交易后市的可能。短期震荡偏强，MA5-9维持一定高度。

PX：国际油价延续弱势，PX自身消息面较为平淡，装置检修消息已炒作结束，在没有计划外变动的情况下，PTA的大面积检修将弱化二季度的去库力度。PX预计呈现供需双弱的局面，下游的需求不佳一定程度形成拖累。但考虑到当前PX自身估值不高，下方仍有支撑。油价不大跌情况下，PX05在7000以下空间不大，待油价企稳后关注中期低多机会。

PTA：近期PTA工厂检修进程公布集中，PTA供应预期回落，3月存在去库预期，行业加工差阶段性修复。但由于前期累库情况比较严重，现阶段需求端恢复力度不及预期，订单不及同期，库存高于同期。因此需求端对PTA的支撑力度有限。后期来看，随着“金三银四”来临，下游聚酯负荷仍有一定提升空间，市场可能提前押注终端快速恢复。乐观考虑供需预期好转下，价格驱动偏强，但仍存在需求好转落空以及油价不确定性拖累PTA走势。关注4900附近支撑。

MEG：乙二醇经过一个月的累库，现阶段港口库存回升至近五年季节性中位水平，短期库存预计维持平稳。本周国内乙二醇开工虽出现回落，海外装置也有检修计划，二季度乙二醇进口量预计下滑，但由于聚酯开工不及预期，产销延续弱势。且油价维持偏弱，煤炭价格承压，成本重心下滑，产业驱动不强，乙二醇价格预计弱势震荡。短期关注 4600 附近支撑。

PF：上游多套装置进入检修中，短纤自身开工或下滑，供应量收缩但现货依旧充足。下游复工节奏趋于平缓，且美国增加关税对出口市场依旧有一定影响，部分对3月需求预期有所下降。当前短纤绝对价格偏低，且加工费弱化下对价格有一定支撑，短期或维持横盘震荡为主。

纸浆：上周五山东银星现货报价6600元/吨，河北乌针布针报价5925元/吨；阔叶浆明星报价4780元/吨，价格持稳；库存：截止2025年2月27日，中国纸浆主流港口样本库存量为230.0万吨，较上期上涨2.7万吨，环比上涨1.2%，库存有所增加，短期仍面临的一定库存压力；需求：目前下游需求反馈一般，对于纸浆采购一般；策略：预计短期内仍偏弱运行，操作上暂时观望。

白糖：供应端，广西产区预计提前收榨，利好糖价。内外价差高位，压制国内糖价。需求端，国内现货成交一般。操作上，05合约关注5900附近的支撑。

棉花：供应端，商业库存压力最大的时候已经过去，后期进入季节性去库。需求端，下游开机没有恢复往年同期水平，需求不佳。盘面操作，关注日线布林下轨支撑，支撑价格在13450附近。

生猪：从全年供应来看，截止到11月底，猪肉供应充裕。8月底之前供应逐月增加，9月到11月环比边际减少，同比仍然处于历史同期高位。基本面偏空。短期看，二育时有入场，生猪体重同比增加，这两个因素表明供应可能阶段性减少。需求端，终端市场鲜销量增加，白条价格稳定，消费上以价换量。盘面05合约持仓持续增加，现货稳中下跌，同时价格贴水现货。预计05合约围绕12880至13000区间震荡。操作上，背靠12880做多，冲高至日线布林中轨平仓。

豆粕：美豆方面，贸易战担忧，美豆走弱。近期，巴西中西部收割进度加快，物流费用上涨，贴水价格走强。阿根廷降水也稍有恢复，预计美豆价格震荡运行。国内方面，3月底之前到港少，下游库存补库至历史同期中高水平，现货价格和基差维持偏强。4月开始到港预计增加，但是现在海关因素变得不确定，建议下游提高物理库存。豆粕行情博弈性增强，一方面4月开始到港确定性增加，中下游不管是合同还是物理库存也都在增加。简单来说，边际上的供应在增加，而需求承接相比之前在减弱。现货价格也到了相对的高位。价格继续向上的可能性在减少，回落的风险在增加，呈现高位波动。博弈的主动权在上游，还是建议现货提高库存的同时，盘面在必要时（预计到港增加时）做好风险管理。盘面操作上，短期维持偏多思路，低买高不追。05预计偏强震，考虑到榨利丰厚，盘面操作上不建议追高。盘面多单继续持有，若跌破5日线，尝试止盈。若20日线跌不破，仍旧维持偏多思路。到港确定性增加，不确定性在于能否正常入榨，博弈性增强，思路偏多，仓位减轻。

原油：特朗普的关税威胁持续打压市场情绪，原油投机者削减净多头头寸。美油处于弱势，对油化类产品形成压制。

沥青：供应方面：上周全国沥青装置平均开工负荷率为34.19%，环比下降0.58个百分点。预计未来一周沥青装置周度平均开工负荷率将出现小幅上涨。山东地区沥青产量有所减少，华东地区沥青产量小幅增加，其余地区沥青产量相对稳定。未来一周，尽管山东个别地方炼厂自本周转产渣油后暂未有明确复产沥青的计划。但由于齐鲁石化3月初计划复产沥青，加之宁波科元以及中海油湛江短期内将维持稳定生产。需求方面：进入3月份，华中、华东等部分地区气温将进一步回升，终端的道路项目仍有开工预期，有望带动沥青刚性需求稳步增加；但山东、华北及其以北地区的温度短时间或难以满足施工条件，沥青刚性需求或仍将偏弱。今年贸易商及下游备货量整体偏少，沥青期货盘面阶段性回调后，部分下游或终端不排除仍有逢低备货需求释放。后市展望：未来一周，需求偏弱的态势仍将延续，但是地炼沥青生产成本偏高，炼厂挺价意愿较强，预计现货价格窄幅波动为主，下周全国均价波动区间在3840-3870元/吨，运行区间可能小幅下移。

燃料油：FU主连跟随原油回调，进入3230-3070的长期均线交汇区域，建议：观望或者背靠3230轻仓试多。LU主连弱势运行，建议：持有空单的投资者关注自己投资周期的平仓信号，落袋为安。

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