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转自：财叔有料

今天大盘冲高回落，尾盘跌幅加大，但从沪深300ETF华夏和300ETF天弘两个宽基成交量来看，有资金在出手。

市场成交1.66亿元，比上周五缩量2413亿元，市场中位数涨0.43%，涨幅较好的是固态电池相关概念、种业和AI+医疗概念股。

上证指数虽然跌幅不大，但机器人、半导体和AI相关个股跌幅较大，有的游资翘板失败，有的游资一顿割肉，对人气的打击不小，后市反弹行情不乐观。

作为这波行情的主线，科技股在A股和港股都是涨幅较大。恒生科技指数这波从1月中旬低点起来的行情涨幅高达46%，远高于科创综指的涨幅（25%），也高于恒生指数（29%）和上证指数（7%）的涨幅，可以说带动了整个科技板块狂飙突进。

其中南向资金在这波行情中独领风骚，年初以来，南向资金已累计净流入2783亿港元，为去年同期471亿港元的5倍以上。因此南下资金占港股市场成交比例也在逐渐走高，近期一度达到30%以上。

印象中港股主要是外资主导，那么在这波行情中，外资的动向如何呢？

中金公司披露，根据资金流向监测机构EPFR数据显示，截至2月26日，港股市场海外被动资金（ETF）大幅流入，且这一趋势自今年年初起已持续9周。不过仍然要比去年 9.24 行情的流入规模要小。

与被动资金加速流入截然不同的是，EPFR数据显示，海外主动资金（long-only为主）依然流出港股市场，且流出幅度并未明显放缓。尽管有部分投行交易平台反馈有些长线资金已经转为流入，但加总后的主动外资尚未回流。

与此同时，配置比例上，截至1月底，EPFR统计全球各类主动基金整体配置中资股比例从去年12月底的6.1%降至5.7%，在市场强劲反弹的大背景下反而降低，且较被动资金低配幅度也在加深。

中金公司在新加坡路演结果表明：

1、大部分亚太地区的机构投资者，不论是长线还是对冲基金，目前对中国都已经是标配甚至小幅超配了。

但基于EPFR显示全球投资者加总起来依然明显低配，也就说明欧美长线投资者并没有明显参与此轮行情。这也印证了EPFR数据在加总维度上主动资金依然流出，而部分交易平台反馈有一些长线资金回流看似矛盾的信息。因此，可以初步得出结论，本轮外资以交易型资金为主，以亚太和新兴市场内部的轮动为主。近期整个亚太地区除了港股和韩国外，其它新兴市场如印尼、泰国与中国台湾等全部跑输甚至大跌，也侧面说明了这一点。

2、大部分客户表示在当前位置会选择观望而暂时不会进一步加仓。

综合交流下来，长线资金当前更为关注的问题聚焦在两点：

一是当前AI产业盈利兑现的可见性，毕竟估值和情绪已经完成了第一步的修复，后续盈利兑现前景是长期买入持有的更重要理由？

二是整体宏观经济和总量政策的情况，如地产和消费的修复情况。毕竟截至目前，本轮行情仍局限在很窄的个别行业乃至个股上，如果无法形成扩散效应的话，可能无法促成整体行情的持续。

除此之外，也会有投资者担心近期AI产业和资本市场的火热，以及国内部分经济数据的好转（如2月国内制造业PMI重回扩张区间50.2，明显好于去年同期）反而可能导致政策不急于推出更多增量政策，短期选择观望，进而影响情绪，因此本周即将召开的重要会议也将成为一个重要的验证和观察窗口。

新加坡路演部分投资者观点：

某大型跨国long-only：整体乐观，但持仓偏向老经济。公司对中国的配置占比超60%，但本轮行情不一定可持续，是否加仓还要继续观望。配置方向以哑铃型为主，一头是银行股，另一头找有催化剂的板块。长期仍看好中国市场，希望有更多优质的公司到港股上市，让外资也有机会参与。

某新加坡对冲基金：整体乐观，不选择获利了结，但仅或加仓一只小票。认为本轮AI发展方向与国家战略一致，政府产业政策的效果尚未体现。但整体消费仍然在降速，因此还不足以吸引长线外资回流。

某美资背景long-only：小幅超配。港资对冲基金的卖空成交量已经开始增加了，聪明钱也没有继续加仓。认可龙头公司的大方向，但营收能否兑现是关键。配置思路是红利+科技的搭配，短期科技可以比重更高一些。

某马来西亚千亿美金规模long-only：参与并部分获利了结。主要的顾虑在于本轮行情为自下而上驱动，政策预期尚未扭转。