从历史数据看，A股在两会期间表现如何？

哪些风格或者板块更有机会？

今年有哪些启发？

（1）宽基指数在两会前后呈“U字”走势

开源证券统计了2000年至2024年A股重要宽基指数在两会期间的表现，发现：

2000年以来，宽基指数的走势在两会前后多呈现“U字”走势。

即以两会开幕为分界点，越靠近开幕日市场表现或越偏弱，但在前后10个交易日之外，市场上涨概率提升。

以万得全A为例：

两会开幕前20个交易日至开幕期间，平均涨幅为4%，上涨概率为80%；

开幕后5个交易日平均涨跌幅为-0.4%，上涨概率为32%；

开幕后10个交易日平均涨跌幅转正为0.3%，上涨概率为52%；

开幕后20个交易日平均涨跌幅为1.7%，上涨概率为56%；

开幕后30个交易日平均涨跌幅回到4%，上涨概率为60%。

两会开幕后上涨概率不高的原因，可能是这一阶段刚好处于数据真空期（风险偏好驱动为主）→成色观察验证期（业绩驱动为主）的转换点，业绩验证的不确定性使得风险偏好有一个下修的过程。

之后，基本面预期的积极变化是驱动市场在两会后上涨的关键。

与1-2月的数据真空期不同，3月开始，市场进入从经济数据→财报数据的成色验证期，多数时候的上涨离不开经济数据开门红（可能叠加两会政策稳增长）的助力。

（2）小盘或优于大盘

Wind数据显示，无论是两会前还是后，小盘相关指数大多优于大盘指数表现。

成长和价值风格未呈现显著规律。

两会开幕前后风格指数上涨概率

数据来源：Wind、开源证券

另外，大盘风格指数（如上证50、沪深300）在两会至4月底的上涨概率较两会期间更高，而小盘风格指数（如中证1000）则在会前表现更优。

这可能意味着两会闭幕前后，或出现一个大小盘风格的小切换，背后可能是两会后投资者对于基本面验证的重视程度更高，大盘股的业绩韧性更强。

（3）两会期间TMT行业或表现较好

华泰证券统计显示，2013年至2024年（剔除2015年和2020年），两会期间上涨概率较高的行业主要集中在TMT；两会后至4月底，上涨概率较高的行业则相对集中在可选消费，如家电、汽车等。

与上涨行情多由基本面复苏预期驱动相对应的是，顺周期属性的行业往往相对占优，但内部有差异，往往与政策重心有关。

2016年政策重心在供给侧改革及地产去库存，对应轻工、化工等行业占优；2024年政策重心在以旧换新，汽车、家电等行业占优。

（4）4月下旬通常面临较大考验

即便是在两会期间上涨年份，4月下旬通常也是考验较大的阶段。

共性因素是，4月下旬是A股财报的密集披露期，不确定性较高，投资者有天然的避险需求。

此外，如基本面数据改善程度和持续性不及预期（如2024年）、政策定调转向（如2019年）以及监管政策收紧等，也会在一定程度上打破前期支持行情上涨的逻辑，这也是造成4月下旬回调的重要原因。

（5）今年两会重要看点

华泰证券指出，今年两会或有四大看点，重点投资机会可能蕴藏其中：

① 消费

关注以旧换新政策规模，及服务消费、新型消费是否有增量表述，包括：

商品消费：主要集中在消费电子及部分小家电。

服务消费：重点关注文旅、餐饮。

新型消费：包括首发经济、冰雪经济、电商新业态等。

② 投资

关注两重项目及设备更新的支持力度，制造业绿色化、智能化或仍是重点。

③ 产业

把握去年中央经济会议以来的四个关键词—AI、低空经济、未来产业、供给出清。

AI：重点领域或包括AI+消费/医疗/教育/交通，此外重点关注智算基建。

低空经济：聚焦低空基建（尤其是智能网联系统建设）、安全监管等领域。

未来产业：人形机器人是共识较强的方向；量子科技、新型显示、6G或可重点关注。

供给出清：关注是否提及重点行业（如光伏设备、化学制品等）以及具体做法。

④ 其他

关注民企促发展和地产抓落实的相关政策举措。

主要参考资料：

华泰证券《两会前瞻：传统筑基，新质寻增》20250303

开源证券《历史上两会前后的日历效应、科技成长的持续性》20250301

文中券商观点均节选自券商研究报告，仅作举例说明，不代表本文观点，亦不构成任何投资建议与承诺。谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。本材料是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。材料中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本材料在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。