摘要
2月制造业产、需均有回升。“抢出口”对部分上游行业需求有所支撑。2月非制造业PMI指数环比小幅回升。
2月制造业产、需均有回升。2025年2月，制造业PMI指数为50.2%，环比（1月，下同）回升1.1个百分点；春节假期后，制造企业复工复产加速，景气度回升至扩张区间。着眼重要细分项，2月新订单指数51.1%，环比回升1.9个百分点，其中，新出口订单指数环比回升2.2个百分点，实现48.6%。生产指数实现52.5%，环比回升2.7个百分点；原材料库存指数为47.0%，继续下滑0.7个百分点；产成品库存指数为48.3%，环比回升1.8个百分点；从业人员指数为48.6%，环比回升0.5个百分点；供货商配送时间指数为51.0%，环比回升0.7个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现54.5%，环比回落0.8个百分点。
节后制造企业生产意愿回升。2月生产指数环比明显回升，重返荣枯线以上水平；从细分指标看，月内在手订单和采购指数环比分别回升0.4和2.9个百分点，节后制造业生产意愿回升，生产经营活动加快。
2月制造业价格指数环比回升。着眼需求端，2月新订单、产成品库存指数环比分别回升1.9和1.8个百分点；得益于当期国内、海外需求回升，企业累积产成品库存的意愿修复。
“抢出口”对部分上游行业需求有所支撑。价格方面，2月价格指数表现继续回升，原材料购进价格指数和出厂价格指数环比分别回升1.3和1.1个百分点，一定程度上得益于部分原材料加工业下游需求回升；具体来看，2月黑色金属加工业、非金属矿物制品业价格指数涨幅均较明显，其中黑色金属加工业出厂价格、原材料购进价格指数均出现10个百分点以上的涨幅，2月工业品出厂价格指数表现有望获得支撑。但需注意的是，2月以上两行业出口订单指数表现明显优于新订单指数，行业需求当前或主要受贸易商“抢出口”需求支撑。
此外，2月机械设备相关产业下游需求表现较好，电气机械、通用设备及专用设备新订单、出口订单指数均有明显回升。
2月非制造业PMI指数环比小幅回升。2月非制造业PMI指数实现50.4%，环比回升0.2个百分点，仍维持在扩张区间。从需求端看，2月新订单指数为46.1 %，环比回落0.3个百分点。外需方面，新出口订单指数实现49.5%，环比回升4.9个百分点，仍处于收缩区间。2月非制造业从业人员指数实现46.5%，环比回落0.2个百分点，仍处于收缩区间。供应商配送时间指数实现53.1%，环比回升1.8个百分点。
风险提示：海外通胀韧性超预期；地缘关系的不确定性。
2月制造业产、需均有回升
2月制造业产、需均有回升。2025年2月，制造业PMI指数为50.2%，环比（1月，下同）回升1.1个百分点；春节假期后，制造企业复工复产加速，景气度回升至扩张区间。着眼重要细分项，2月新订单指数51.1%，环比回升1.9个百分点，其中，新出口订单指数环比回升2.2个百分点，实现48.6%。生产指数实现52.5%，环比回升2.7个百分点；原材料库存指数为47.0%，继续下滑0.7个百分点；产成品库存指数为48.3%，环比回升1.8个百分点；从业人员指数为48.6%，环比回升0.5个百分点；供货商配送时间指数为51.0%，环比回升0.7个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现54.5%，环比回落0.8个百分点。
节后制造企业生产意愿回升。2月生产指数环比明显回升，重返荣枯线以上水平；从细分指标看，月内在手订单和采购指数环比分别回升0.4和2.9个百分点，节后制造业生产意愿回升，生产经营活动加快。
2月制造业价格指数环比回升。着眼需求端，2月新订单、产成品库存指数环比分别回升1.9和1.8个百分点；得益于当期国内、海外需求回升，企业累积产成品库存的意愿修复。
“抢出口”对部分上游行业需求有所支撑。价格方面，2月价格指数表现继续回升，原材料购进价格指数和出厂价格指数环比分别回升1.3和1.1个百分点，一定程度上得益于部分原材料加工业下游需求回升；具体来看，2月黑色金属加工业、非金属矿物制品业价格指数涨幅均较明显，其中黑色金属加工业出厂价格、原材料购进价格指数均出现10个百分点以上的涨幅，2月工业品出厂价格指数表现有望获得支撑。但需注意的是，2月以上两行业出口订单指数表现明显优于新订单指数，行业需求当前或主要受贸易商“抢出口”需求支撑。
此外，2月机械设备相关产业下游需求表现较好，电气机械、通用设备及专用设备新订单、出口订单指数均有明显回升。
大型企业PMI重回扩张区间。春节后大型企业复工复产进度较快，景气水平明显回升，大型企业PMI为52.5%，环比回升2.6个百分点。中小型企业节后生产经营活动恢复相对滞后，景气水平有所回落，中、小型企业PMI分别为49.2% 和46.3%，环比分别下滑0.3和0.2个百分点。
2月非制造业PMI指数环比小幅回升
2月非制造业PMI指数环比小幅回升。2月非制造业PMI指数实现50.4%，环比回升0.2个百分点，仍维持在扩张区间。从需求端看，2月新订单指数为46.1 %，环比回落0.3个百分点。外需方面，新出口订单指数实现49.5%，环比回升4.9个百分点，仍处于收缩区间。2月非制造业从业人员指数实现46.5%，环比回落0.2个百分点，仍处于收缩区间。供应商配送时间指数实现53.1%，环比回升1.8个百分点。
2月建筑业景气度环比明显回升。建筑业PMI指数实现52.7%，环比明显回升3.4个百分点，节后建筑业生产活跃度明显回升。2月新订单指数实现46.8%，环比回升2.1个百分点。从业人员指数实现45.6%，环比回落3.1个百分点。此外，业务活动预期指数实现54.7%，环比延续下滑1.8个百分点，但仍处于扩张区间。 我们预计，随着“政策组合拳”延续发力，各项固定资产投资有望在上半年形成实物工作量，建筑业景气度有望延续回升。
服务业景气度持平于荣枯线水平。2月服务业PMI指数50.0%，较2月延续下滑0.3个百分点，服务业景气度持平于荣枯线水平。新订单指数实现45.9%，环比下滑0.8个百分点；销售价格指数小幅回落1.2个百分点至46.7%；从业人员指数环比上行0.4个百分点，实现46.7%。
2月机械设备、部分消费品及原材料加工业景气度处于扩张区间。2月制造业中，PMI处于扩张区间的行业个数回升至7个，机械设备、部分消费品及原材料加工业景气度处于扩张区间，其中化学纤维制造业、电气机械制造业和专用设备制造业景气度环比均有明显回升。非制造业中，2月经营活动状况指数处于扩张区间的行业个数回落至7个，值得一提的是，土木工程建筑业经营活动状况指数环比明显走强，建筑业节后复工加速。
风险提示：海外通胀韧性超预期；地缘关系的不确定性。
作者声明
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