（来源：尔乐量化）

➤ 我们从社融各子项的经济逻辑、高频数据、季节性特征等角度出发，于每月月末进行社融预测。

每月的社融数据通常由央行于次月10-15日公布，存在一定的滞后性。在之前的报告《社融指标全解析与预测框架构建》中，我们构建了自下而上的社融拆分预测框架，过去一段时间对社融的总量和结构给出了较为准确的预测。

➤ 预计2025年2月新增社融约为3.05万亿元，同比增加1.56万亿元，社融TTM环比约为4.66%；社融存量同比增速约为8.43%。

新增人民币信贷约为1.35万亿元，同比增加0.38万亿元，其中居民中长贷减少0.04万亿元，企业贷款和居民短贷新增1.16万亿元；政府债券净融资约1.63万亿元，同比增加1.03万亿元；企业债券净融资约0.32万亿元，同比增加0.18万亿元。

➤ 从结构来看，信贷预计同比多增，政府债券是2月社融大幅高增的核心驱动。

信贷方面，大中城市新房成交量2月继续回落，新增居民中长贷预计负增但略好于去年同期水平；2月PMI为50.2%略高于荣枯线，新增企业信贷预计尚可但超预期可能性较小。债券融资明显发力，政府债券延续较快发行节奏，净融资预计同比大幅多增；企业债券净融资预计较去年同期水平也有明显多增。

01

二月社融预测：30520亿元

CHAPTER

我们从社融各子项的经济逻辑、高频数据、季节性特征等角度出发，于每月月末进行社融预测。每月的社融数据通常由央行于次月10-15日公布，存在一定的滞后性，对社融的前瞻预测可一定程度上占据判断优势。在之前的报告《社融指标全解析与预测框架构建》中，我们构建了自下而上的社融拆分预测框架，依据社融子项各自的特点分别进行预测；由于从子项的细分逻辑出发可以更好地刻画细节，自下而上的拆分预测能够在较为准确地预测社融总量的同时，给出对社融的结构信息的预测。

预计2025年2月新增社融约为3.05万亿元，同比增加1.56万亿元，社融TTM环比约为4.66%；社融存量同比增速约为8.43%。新增人民币信贷约为1.35万亿元，同比增加0.38万亿元，其中居民中长贷减少0.04万亿元，企业贷款和居民短贷新增1.16万亿元；政府债券净融资约1.63万亿元，同比增加1.03万亿元；企业债券净融资约0.32万亿元，同比增加0.18万亿元。

从结构来看，信贷预计同比多增，政府债券是2月社融大幅高增的核心驱动。信贷方面，大中城市新房成交量2月继续回落，新增居民中长贷预计负增但略好于去年同期水平；2月PMI为50.2%略高于荣枯线，新增企业信贷预计尚可但超预期可能性较小。债券融资明显发力，政府债券延续较快发行节奏，净融资预计同比大幅多增；企业债券净融资预计较去年同期水平也有明显多增。

1）量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。

2）政策对于信贷的引导可能领先于实物工作量表现，高频数据反应不及时可能导致预测出现误差。

报告信息：

祝子涵  S0100123030018  zhuzihan@mszq.com

本文来自民生证券研究院于2025年3月1日发布的报告《2025年2月社融预测：30520亿元》，详细内容请阅读报告原文。