香港财政预算案
2025年2月26日，香港政府公布《2025/26年度财政预算案》，在连续三年财政赤字的背景下，提出一系列兼顾经济发展和平衡财政的措施。
经济前景方面，港府预计2025年经济增速在2%-3%。外需方面，主要经济体的货币宽松周期将助力全球经济平稳增长，中国政府更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策将推动内地经济稳步增长。内需方面，随着海外利率下行和资本市场改善，居民消费有望回稳。
在经济发展举措上，新质生产力培育成为重点。香港政府预留10亿港元成立香港人工智能研发院，投入100亿港元设立创科产业引导基金。预留一亿港元助力约400家企业升级，港交所筹备“科企专线”，推进北部都会区等工程项目。房地产方面，上调100港元印花税征收物业价格的上限至400万港元，合理规划住宅和商用土地供应。旅游与消费方面，拨款12.35亿港元推广特色旅游、开拓新市场，同时削减民生补贴。金融市场方面，优化上市制度，巩固离岸人民币业务，推动黄金市场发展，深化互联互通等。绿色金融方面，完善体系推动可持续发展，完善政策准则，延长人才培养计划，升级资助计划。
2024/25年度，香港财政赤字达872亿港元，占名义GDP的2.7%，高于预算。主要原因是地产和资本市场低迷，地价收入仅135亿港元，印花税收入580亿港元，均大幅低于预算，导致财政储备预计降至6473亿港元，仅够维持约10个月政府开支。
2025/26年度香港财政预算调整显著。收入方面，收入预期增长18%至6594亿港元，包含入息及利得税3012亿港元、地价收入210亿港元、印花税收入676亿港元，还有620亿港元来自种子基金回拨。支出方面，整体开支预计升8.9%至8223亿港元，经常开支增4.5%，近60%用于民生领域，像医疗卫生、社会福利和教育，非经常开支削减3.4%。债券发行额约1500亿港元，高于上个年度，募集资金用于偿还短期债务及基建投资。综合预计财政赤字670亿港元，财政储备降至5803亿港元。
为扭转财政赤字，香港政府采用“节流为主，开源为辅”的强化财政整合计划。节流上，实行公务员冻薪，未来两年每年缩减编制2%，削减“2元乘车优惠”及学生2500港元津贴等多项补贴，且从2025/26年度起，未来三年内每年减少给大学2%的经常拨款。开源方面，遵循“用者自付”和“能者多付”原则，提高飞机乘客离境税、人才入境计划申请费，未来或提高隧道收费等，预计共增收约52亿港元，在维持简单低税优势的同时，缓解财政压力。
中期来看，预计2025/26年度香港政府预计经营账目将大致平衡并逐步盈余。由于全力推进北部都会区及其他公共工程建设，非经营账目赤字持续，但从2026/27年度开始逐年下降。预计至2029/30年底，财政储备为5791亿港元，约为八个月的政府开支。
事件
2025年2月26日，香港特区政府（下文简称“港府”）财政司司长陈茂波宣读了《2025/26年度财政预算案》。港府预计明年香港经济稳定增长。在连续三年录得财政赤字后，为实现未来财政平衡，港府宣布一揽子措施，以节流为主，开源为辅，着眼未来发展。港府兼顾短期财务整顿和长期经济扩容，持续投资北部都会区等重要工程，并大力培育新质生产力，继续巩固壮大香港“八大中心”的功能优势，助力香港穿越经济周期。本文对此次财政预算案的主要内容进行梳理分析。
一、宏观经济目标与展望
2024年全年香港经济增长2.5%，处于港府增长预测区间（2.5%-3.5%）下限。美联储2024年9月开启的降息周期为香港经济提供了支持，但地缘政治日益复杂，贸易摩擦加剧。居民消费在疫情后弱复苏，但仍受结构性逆风影响，增长动能不足，全年同比下滑0.6%，拖累GDP增速0.4个百分点。高利率限制下，投资增速2024年下滑至2.4%，但仍对GDP增速贡献0.4个百分点。电子商品的结构性需求是拉动2024年经济增长的主要动力，为2024年全年经济增长贡献2.2个百分点。
展望2025年，港府预计经济增速在2%至3%。外需方面，港府预计外部环境仍充满挑战，虽然美国降息步伐放缓，但全球货币宽松周期有望持续，预计全球经济增速总体平稳。中国政府实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，在化债和促消费等多重增量政策加持下，预计内地经济稳步增长。因此，预计香港出口增长总体平稳。内需方面，利率下行和资本市场改善，有望提振居民信心和收入，居民消费今年有望回稳。
2024年香港通胀整体温和，2025年1月总体和核心通胀虽有所反弹，但可能受农历春节错位影响。展望2025年，港府预计香港未来通胀压力持续可控，基本通胀和整体通胀分别为1.5%和1.8%。
中期而言，港府预计全球货币政策逐步正常化，地缘政治仍是主要挑战。全球南方国家（尤其是中国内地）仍是全球经济增长的主要动力。香港积极融入国家发展大局，主动对接国家发展战略，当好“超级联络人”，促进市场多元化、开拓新增长点。港府预计香港经济在2026至2029年间的平均增速为2.9%，基本通胀为2.5%。
二、新质生产力
国际创新科技中心是“十四五”规划确定的香港未来“八大中心”定位之一。《2025/26年度财政预算案》宣布一系列政策，释放创新和经济潜能，加速新产业培育和传统产业转型升级，完善人才培育和引进。港府一方面积极参与粤港澳大湾区建设，另一方面加强与海外（特别是新兴市场）的联动。
科技创新投入方面，政府预留十亿港元成立香港人工智能研发院，推动人工智能上游研发、中下游成果转化和应用场景开拓，促进技术突破，催生新产业、新模式、新动能，提升香港在人工智能领域竞争力，为产业创新提供技术支撑。
产业发展规划方面，制订香港新型工业中长期发展方案，通过100亿港元创科产业引导基金，引导资金投向战略性新兴和未来产业，优化生产要素配置，推动产业转型升级，构建现代化产业体系，培育新经济增长点。
助力企业发展方面，预留一亿港元推出制造及生产线升级支援先导计划，惠及约400家企业，推动传统制造业升级改造。同时，港交所筹备开通“科企专线”，帮助特专科技和生物科企上市融资，促进产业发展。
园区建设与发展方面，全力推进北部都会区项目，涵盖创新科技、会展设施及铁路建设，重点发展创科、高端专业服务等产业。河套深港科技创新合作区香港园区年内运营，首批生命健康科技、人工智能等产业租户将进驻，促进创新要素集聚，推动产业创新。
三、房地产
2024年前三个季度，住宅物业市场持续调整，不过在美联储9月降息后开始回稳。2024年全年，楼价下跌约7%，但全年房屋交易的交投量增加23%，达到约5.3万宗。与之形成对比的是，非住宅物业市场则较为冷清。由于来自土地出让和印花税方面的收入大幅低于预期，这成为2024/25财年财政出现赤字的主要原因。
提振地产需求政策方面，港府宣布将征收100元印花税的物业价格上限由300万港元提高至400万港元，即日生效。目前400万港元的住宅物业的印花税税率为1.5%，税款约为6万港元。港府估计此项利好政策将惠及15%的成交物业，每年将减少财政收入约4亿港元。
住宅单位供应方面，港府来年计划出售八幅住宅用地。未来五年公屋供应量将达19万个。私人住宅单位在未来五年的平均每年落成量估计超过17,000个，较过去五年的平均数减少约8%。一手私人住宅潜在供应量在未来三至四年约为107000个。
展望2025年，按揭贷款利率的下行和高租金回报率意味着香港住宅地产对于投资和自住的吸引力都将提升。得益于各项人才引进和劳工输入计划，香港常住居民人数2024年较2023年上升0.3%，推升住房需求。内地买家在香港楼市交易中的占比持续攀升。但美联储的降息节奏今年高度不确定，叠加高企的住宅物业供应量，表明房价难以明显好转。
商业地产方面，鉴于供应量较大，港府来年不打算推售商业地产，并考虑将部分商业用地改划作住宅用途，及提供更多用途上的弹性。写字楼和商铺物业的前景依旧面临结构性挑战。金融业的改善意味着写字楼的困境将有所改善，但目前写字楼整体空置率和供应量持续高企，且租金下滑。“港人北上”的新消费模式、内地游客的复苏仍较缓慢、从购物到文化深度游的转变，叠加互联网购物的逐步普及，主要商业区的商铺物业未来可能面临持续冲击。
四、旅游与消费
2024年香港旅游业持续复苏，旅客人数已经恢复至2017至2019年平均水平的74%，较2023年增长30%。内地游客仍然是访港游客的主要来源，约占总游客的四分之三。但非内地游客人数增长更快，较2023年增长44%，特别是来自东盟和印度的游客。这表明港府去年推出的一系列振兴香港本地旅游的措施卓有成效。
在《2025/26年度财政预算案》中，财政司司长陈茂波提出将加强推广一系列特色旅游项目，继续支持盛会旅游（包括会议、战略、体育及娱乐等）。宣布向旅发局拨款12.35亿港元，落实“无处不旅游”理念，讲好香港旅游故事，加大力度开拓中东和东盟市场，吸引更多高端旅客访港。港府持续推出各项措施推动内地居民赴港旅游，深圳“一签多行”已经于2024年12月1号实施。
随着香港经济持续复苏，民生补贴中的“派糖”措施力度有所减弱。例如，薪俸税、利得税的宽免上限以及差饷宽免上限相较于上年度减少一半；“两元乘车优惠计划”和公共交通费用补贴遭到削减；学生原本享有的2500港元津贴也被取消。
五、金融市场
5.1 离岸人民币
人民币在国际金融舞台上发挥着越来越重要的作用。2024年人民币在全球支付业务中的占比为4.2%，高于日元，低于英镑，在全球贸易融资市场中的占比为5.5%，与欧元相当，远高于日元。
《2025/26年度财政预算案》中提到，截至2024年底，香港的离岸人民币资金池规模已超1.1万亿人民币。香港作为离岸人民币业务枢纽的重要地位得到进一步巩固，资金的汇聚也为香港离岸人民币市场的交易清算、产品创新、金融合作等方面提供了更坚实的基础，促进其在人民币国际化进程中发挥更大作用。
在交易清算和结算方面，人民币国际化进程中，香港在外汇市场的地位愈发重要，已成为离岸人民币交易清算和结算的关键平台。《2025/26年度财政预算案》指出香港人民币清算行自去年提供二十四小时跨境清算服务，便利不同时区的银行及客户，极大地便利了人民币资金的跨境流动。香港金管局设立多个实时全额结算（RTGS）系统，港元依托结算所自动转账系统（CHATS）实现实时全额结算，而美元、人民币和欧元也同样拥有各自依托CHATS的RTGS子系统。各币种系统通过清算银行连接香港与境外银行体系。港元和人民币CHATS系统结算量与资金流动紧密相关，交易额多与股票交易挂钩，特别是互联互通机制和债券通中的货币兑换交易。自2014年起，人民币CHATS系统总结算量超过港元，2025年1月，人民币CHATS系统总结算量达3365亿美元，分别是港元、美元、欧元CHATS系统的3倍、4倍和472倍。
在港股交易方面，为促进人民币股票交易、增强市场活力，两地全力筹备将人民币交易柜台纳入港股通。港交所推行单股多柜台安排，统一证券识别码以优化结算流程，政府也在筹备人民币柜台印花税以人民币缴纳的立法工作，拟明年提交建议。
在金融合作方面，香港金管局与中国人民银行常备货币互换协议规模达8000亿元人民币，香港金管局还将推出1000亿元人民币的贸易融资流动资金安排，为银行提供低成本稳定资金，满足企业人民币贸易融资需求，巩固香港离岸人民币业务枢纽地位。
5.2 债券市场
离岸人民币债在香港债券市场中的重要性在不断提升。2025年1月，通过香港金管局CMU（债务工具中央结算系统）发行的以人民币计价的债券存量规模达1582亿美元，为以港元、美元计价债券规模的3倍与5倍；交易额方面来看，以人民币计价债券交易额为以港元计价债券交易额的3倍。
在《2025/26年度财政预算案》规划下，港府一方面定期发行不同年期人民币债券，推动离岸人民币债收益率曲线的形成；另一方面大力推动技术革新与业务拓展。香港证监会和金管局已成立专组，制订涵盖一级、二级债券和货币市场发展，以及基础设施提升的债券市场代币化技术路线图。政府还将研究数码债券发行及交易的法律监管体系，探讨优化措施，实现代币化债券发行常态化。金管局准备发行第三批代币化债券，通过“数码债券资助计划”（每笔在香港发行的数码债券可获最高250万港元资助）鼓励发行数码证券，并积极探讨传统债券代币化。
5.3 互联互通
金融市场方面，香港积极丰富交易产品与机制，推出离岸国债期货、落实股票大宗交易引入，将房地产投资信托基金纳入互联互通标的，同时研究跨境理财通“扩容增量”方案。这些举措极大丰富了投资者选择，增强市场流动性，提升人民币在证券市场活跃度，有力促进了两地资本市场深度融合与大湾区金融市场协同发展。
电子支付方面，中国人民银行与香港金融管理局积极落实两地快速支付系统互联，预计2025年中推出全天候即时小额跨境汇款服务，这一举措在推进内地与香港电子支付领域联通的同时，极大便利了两地居民日常资金往来，对提升两地金融服务便捷性意义重大。
银行业务方面，依据《〈内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排〉服务贸易协议》第二份修订协议，3月起取消香港银行内地分行从事银行卡业务限制，为香港银行拓展内地业务提供了有力政策支持，切实加强了两地银行业务的互联互通，推动银行业务协同发展。
跨境征信方面，香港金管局与中国人民银行于2024年签订《关于跨境征信互通业务试点的谅解备忘录》，在深圳与香港先行先试且成效良好，2025年金管局将逐步增加试点。这一行动有效减少企业跨境融资的信息不对称问题，为企业跨境融资提供了便利，对促进两地企业跨境合作具有积极推动作用。
六、绿色金融
在政策与准则建设方面，香港政府在去年公布《可持续金融行动计划》，明确为银行业设定了迈向净零排放的目标。同时，香港特区政府推出《香港可持续披露路线图》，为大型公众责任实体在2028年前全面采用国际财务报告可持续披露准则（ISSB准则）规划清晰路径，助力香港成为率先将本地准则与ISSB准则衔接的司法管辖区，以提升企业在可持续发展方面的信息披露质量，促进绿色金融市场的健康发展。
在人才培养举措方面，为持续支持本地绿色金融人才的培养，香港特区政府将“绿色和可持续金融培训先导计划”延长至2028年。截至目前，该计划已累计批准超过5700宗申请，为香港绿色金融领域源源不断地输送专业人才，夯实绿色金融发展的人才基础。
在资助计划升级方面，鉴于“绿色和可持续金融资助计划”对推动绿色金融发展的积极作用，且该计划将于年中到期，香港政府建议将其延长三年至2027年，并扩大资助范围至转型债券及贷款。这一举措旨在进一步鼓励区内相关行业借助香港的转型融资平台，逐步实现减碳目标，推动经济的绿色转型。
七、财政预算
7.1 2024/25年度修订预算
港府2024/25年度连续第三年录得财政赤字，修订后的赤字为872亿港元，约为名义GDP的3%，高于预算的481亿港元。财政储备在2024/25年度末下降至6473亿元，够维持港府约10个月的开支。
导致财政赤字高于预算的主要原因为政府收入比预算低11.6%，仅为5596亿港元。政府的各项收入中，修正后的利得税与薪俸税收入分别为1777亿港元和880亿港元，基本与预算一致。但2024年资本市场低迷拖累相关政府收入，地价收入仅为135亿港元，比预算大幅减少约195亿港元。实际印花税收入仅为580亿港元，较原来预算低130亿港元。除此之外，其他收入也比预期低22%，仅为1326亿港元。
2024/25年度政府支出修订值和预算相差不大。修订后的政府支出为7548亿港元，较原来预算低3%，但仍比2023/24年度高5%。教育、社会福利和卫生是最重要的支出领域，约占政府经常开支的57%。自疫情以来，教育占比下滑，而社会福利的占比上升，卫生的占比较为稳定。
7.2 2025/26年度财政预算
展望2025/26年度，港府仍面临财政赤字挑战。一方面，资本市场复苏偏弱，财政收入仍难以大幅改善。另一方面，政府需维持公共服务以应对老龄化，持续加大资源投入，推动创科产业加速发展和拓展北部都会区建设。
财政收入方面，港府较为乐观，预计总收入在2025/26年度比上个年度增长18%，至6594亿港元，历史上仅次于2021/22年度。分项来看，入息及利得税预计为3012亿港元，较2024/25年度修订预算上升8.4%。地价收入预算为210亿港元，较2024/25年度修订预算上升55.3%。印花税收入预算增长17%至676亿港元。另外，港府会从六个在政府账目外设立的种子基金回拨约620亿港元。
港府预计整体开支在2025/26年度将上升约8.9%至8223亿港元。分项来看，经常开支预算将增加4.5%至5881亿港元，其中民生相关领域的支出（包括医疗卫生、社会福利和教育预计增长4.6%至3486亿港元）占经常开支近60%。但非经常开支预算将削减3.4%至361亿港元。
债券发行方面，首先，香港核心政府债务占GDP比重在亚洲发达经济体中处于较低水平。其次，香港政府的基本工程开支将进入高峰期，政府发债所得资金主要用在基建投资，不会用于支付政府经常开支。最后，港府预计2025/26年度政府债券发行额约1500亿港元，较上个年度有明显提高。
综上所述，港府预计2025/26年度的财政赤字为670亿港元，约为名义GDP的2%，预计期末财政储备会从2024/25年度的基础上下降10%至5803亿港元。
7.3 财政整合计划
为扭转财政状况，港府在《2025/26年财政预算案》推出强化财政整合计划，以节源为主，开源为辅，同时加大债券发行规模，来支持政府对北方都会区等重点工程的投资。
节源方面，政府严格控制公共开支，港府宣布公务员全体冻薪，公务员编制未来两年每年缩减2%，预计至2027年4月1日，本届政府任期内裁减约1万个职位。公务员冻薪和缩减政府编制至2027/28年度将累计节省7%的政府经常开支。此外，除削减一些派糖措施外，政府提供给大学的经常拨款从2025/26年度开始的未来三年内每年减少2%。
开源方面，港府力争维持香港简单低税优势，避免大幅提升税率或引入影响较大的新税种，尽量降低对市民的影响，在开源时注重“用者自付”和“能者多付”的原则。主要开源措施为提高飞机乘客离境税，提高人才入境计划申请费，以及未来可能提高隧道收费等，港府估计将带来52亿港元的收入。
从中期来看，港府预测政府的经营账目在2025/26年度大致实现收支平衡，并从接下来的年度恢复盈余。在非经营账目方面，由于加速推动北部都会区及其他与经济民生相关的工程投入，港府预计未来赤字持续，但赤字水平将从2026/27年度开始逐年下降。预计至2029/30年底，财政储备为5791亿港元，约八个月的政府开支。
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