2月回顾
徐雪洁
执业登记编码：S0760516010001
王文杰
执业登记编码：S0760523100001
【山证产业研究】数读数字经济：2024年我国数字经济持续发展壮大，山西取得积极进展
报告要点：
网络和算力是国家数据基础设施建设的重要支撑，算网协同发展为数字经济发展和数据要素价值释放提供有力保障。2024年，我国5G、千兆光网建设提前完成“十四五”规划目标，5G基站数达425.1万个，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达2820万个，截至2024年9月底，我国在用算力中心超过880万标准机架，算力总规模达268EFLOPS（以FP32单精度计算），算力规模较2023年底增长16.5%。
2024年我国数字产业规模持续发展壮大。1-11月数字产业收入为31.7万亿元，同比增长5.4%，增速较上年同期提升0.4个百分点。电信业务收入累计完成1.74万亿元，比上年增长3.2%，云计算、大数据、移动物联网、数据中心等新兴业务为电信业务收入增长的主要驱动，2024年实现收入4348亿元，同比增长10.6%，占电信业务收入的比重提升3.4个百分点至25%。电子信息制造业增加值同比增长11.8%，集成电路制造、光电子器件制造、半导体器件专用设备制造等高端制造行业增加值分别增长18.3%、18.1%、16.7%，智能无人飞行器制造、智能车载设备制造、可穿戴智能设备制造等智能生活行业增加值分别增长53.5%、25.1%、13.3%。软件业务收入13.73万亿元，同比增长10.0%，其中，云计算及数据服务、电子商务平台技术服务、集成电路设计等板块分别增长9.9%、16.4%、11.4%，实现收入1.41万亿、3644亿、1.38万亿元。互联网和相关服务企业完成业务收入18049亿元，同比下降0.1%，其中以信息服务为主的企业互联网业务收入小幅增长，同比增速为3.5%，以提供生活服务为主的平台企业互联网收入增长乏力。
实数融合加快数字乡村建设。2024年，我国农村数字基础设施有序推进，现代信息技术与农业深度融合，赋能农业现代化发展全流程，全国农业科技进步贡献率达63.2%，农作物耕种收综合机械化率达74.3%，大田种植信息化率达26.4%；农村网络零售额与农产品网络零售额分别增长6.4%和15.8%，农村地区在线教育使用率达24.0%，全国70%的卫生院已经和上级医院建立远程医疗协作关系。
工业数字化应用程度不断加深。2024年我国企业两化融合发展水平为63.6，同比增长2.36%，规上工业企业关键工序数控化率、数字化研发设计工具普及率、经营管理、供应链管理、客户服务、产品数字化普及率分别为66.2%、84.1%、78.7%、36.5%、64.1%、67.9%。工业互联网产业增加值规模总计达5.01万亿元，较2023年增长6.45%，占GDP比重为3.81%，对经济的带动作用稳中有升，“5G+工业互联网”建设项目数超1.7万个，实现41个工业大类全覆盖。
人工智能技术优化数字化服务。新型数字产品及数字服务不断涌现，覆盖办公、交通、文旅、养老、医疗等领域，全方位满足居民的生活需求。人工智能技术正在包括在西安办公、网络购物、社交平台、文旅娱乐、互联网医疗等各个领域全方位重塑和优化数字应用平台的运营和商业模式。截至2024年12月31日，共302款生成式人工智能服务在国家网信办完成备案，产品用户规模达 2.49 亿。
山西数字经济多方面取得积极进展。网络基础设施纵深推进，服务能力不断提升，截至2024年底，全省累计建成5G基站数10.8万个，比上年新增1.5万个。算力基础设施建设继续保持全国领先，全省在用、在建数据中心设计机架规模达到101.2万标准机架，综合算力指数全国第八，大同市在城市算力分指数位居全国第三。数字核心产业细分领域实现快速增长，规上计算机办公设备制造业增加值增长25.7%，笔记本计算机产量增长3.6倍，电子元件产量增长59.1%，信息传输、软件和信息技术服务业增加值增长12.6%，全省高技术产业投资增长33.4%。数字应用赋能产业发展实现多点突破，2024年全省两化融合贯标达标企业突破1700户，两化融合发展指数提升至88.8，智能化煤矿建成268座，太重集团轨道公司建成全球第一座轨道交通装备领域“灯塔工厂”，数字医疗、智慧旅游等领域均有突破。数据要素市场加快建设，在顶层设计方面印发《山西省关于促进数据要素市场化配置改革的实施意见》；在数据流通方面正式挂牌成立了山西数据交易中心，实现主体认证、产品登记、合规审查、交易撮合、交易结算、交易仲裁、交易评价等全流程服务，累计发展数据服务商103家；在数据应用方面，以交通、能源、制造、文旅等山西特色行业“数据要素×”优秀案例发挥引领示范作用。
风险提示：政策推进不及预期，数字技术发展进度不及预期，数字技术与实体经济融合进展不及预期。
郭瑞
执业登记编码：S0760514050002
张治
执业登记编码：S0760522030002
【山证经济研究】2024年国内经济回顾及2025年展望：夯实基础，延续改善
投资要点：
展望2025年，在“保持经济稳定增长”的目标下，全年实际GDP增速有望维持5.0%左右。政策方面，狭义赤字和广义赤字规模均有望提升，预期管理重要性提升，政策连贯性或强于以往，需根据经济动能恢复情况和特朗普关税政策进展对国内的扰动相机抉择。内生动能恢复或仍偏慢。节奏上，四个季度GDP增速预计呈现“U”型，化债、专项债和特别国债加快使用、“两新”“两重”等政策加码支持一季度经济乘势而上，下半年外需影响或逐渐体现，政策预计加强对冲。结构上，消费、基建首先受益于政策驱动，制造业投资有韧性，地产投资拖累减弱，出口不确定性较大。价格端，政策聚焦人口民生消费，有望助推核心CPI改善；基建施工跟进、地产跌幅收窄叠加工业供给端的结构性优化，PPI四季度有望结束跌势。
第一，2025年我国“稳增长”政策将更加系统、积极、前瞻，并和改革协同发力，对冲制约发展的深层次障碍和外部挑战。但也要看到当前全球政治与经济秩序进入新的动荡变革期，我国长期性、结构性因素交织，债务压力加大，金融监管趋严、财政纪律强化。因此这轮稳增长，更需综合施策，狭义赤字和广义赤字规模均有望提升，方向上更聚焦提振预期、增强风险化解能力、支持民生消费以及科技创新等经济循环痛点。
第二，经济内生动能改善偏慢。逻辑上看，逆周期政策下，广义财政支出加快、货币宽松和促消费政策驱动需求扩大，在供给端相对稳定或收缩的情况下，价格信号改善，驱动企业利润和现金流改善，居民收入提升，就业情况改善，融资意愿和支出信心提升。价格、财富和预期将成为经济上行中后期的主要驱动力量。不过，当前我国房价增速低位、企业居民存款增速差偏低、收入改善偏慢等也反应了经济内生动能依然偏弱。价格改善偏慢是经济循环的主要痛点，物价关系到企业利润和居民的收入增长，房价则是居民资产的重要组成部分。
第三，2025年，财政政策基调积极，我国有较大的举债空间和赤字提升空间。在经济新旧动能转换的背景之下，财政支持经济的方式不再是大规模基建，而更倾向于化债、稳定居民消费、支持收购存量商品房用作保障性住房、支持新质生产力等方面，这样的政策安排能够兼顾稳增长和调结构，助力中长期经济循环。
第四，2025年，货币政策将适度宽松。一方面，外需面临较大不确定性，稳增长要求处于货币政策多个目标的首位，着力扩大内需、稳定预期、激发活力。但另一方面，货币政策依然面临净息差、汇率、风险三重约束。总体看，适度宽松趋势不变，将适时降准降息，宽货币操作大概率会在人民币汇率相对稳定期实施。降准和央行购买国债等政策工具将提供充裕的货币流动性。
第五，针对需求不足的突出症结，“全方位扩大总需求”这一任务是2025年各项重点任务之首，提振居民消费是扩大内需的核心抓手。未来，消费将受益于政策的拉动、商品房销售改善带来的相关消费需求，不过当前资产价格、居民就业、收入等改善有限，消费倾向不足，消费的恢复过程或仍存波动。
第六，2025年，我国出口增速或好于预期。特朗普加征关税政策将通过两个路径影响我国出口，一是，加征关税可能引发美国国内通胀升高，降息力度或方向改变，从而导致美国经济放缓；二是加征关税将使我国贸易条件变得不利。对第一条路径，我们认为美国经济有望保持韧性，美国制造业库存有望延续回补态势。对第二条路径，关税政策逐渐落地，或导致出口阶段性面临波动，不过近年来我国产品吸引力提升、出口占国际份额提升，同时，关税加征幅度、节奏可能不及预期，对我国出口影响程度或低于预期。
第七，2025年，内需恢复趋势将带动通胀中枢进一步改善，不过弹性不宜高估。预计CPI有望回升到1%附近，PPI有望四季度转为正增长。不确定性主要在于国内猪肉供给反复、消费品以旧换新政策可能导致降价促销等。
风险提示：政策风险、居民预期不稳的风险、特朗普关税政策带来的外需回落风险。
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（转自：山证绿色产业研究）
