科技成长领涨，上周A股量价齐升

上周市场继续震荡上行，A股量价齐升。全周上证指数上涨0.97%，深证成指上涨2.25%，沪深300上涨1.00%，中证A500上涨1.26%，创业板指上涨2.99%。港股市场方面，全周表现持续强势，恒生指数收涨3.79%，恒生科技指数收涨6.03%，年内涨幅达31.14%。

行业方面，申万31个一级行业有16个行业上涨，热点依旧集中在科技成长板块，通信（8.09%）、机械设备（7.77%）、电子（6.96%）、汽车（3.73%）、计算机（3.17%）等表现靠前；煤炭（-4.31%）、传媒（-1.80%）、房地产（-1.58%）、有色金属（-1.52%）、石油石化（-1.42%）等表现靠后。

海外方面，上周公布的美国2月PMI数据低预期。美国2月Markit综合PMI 50.4，低于预期的53.2；其中，制造业PMI为51.6，高于预期的51.4，但制造业走强可能受部分企业在关税生效前加速生产推动，可持续性尚待观察；Markit服务业PMI为49.7，远低于预期的53，其中新订单和就业分项均大幅走弱。受美国经济动能走弱、美联储政策路径分歧、特朗普关税扰动及地缘风险综合影响，上周2年和10年期美债分别下降7bp、5bp至4.19%、4.42%，海外主要股市收跌。

（数据来源：Wind，截至2025年2月21日。风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

一周热点回顾

关税政策引发美联储担忧通胀

当地时间2月19日，美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC）1月28日至29日的会议纪要。纪要显示，美联储官员一致认为美国经济前景依然存在高度不确定性，对未来货币政策持谨慎态度。

一方面，从近期经济数据来看，美国新增非农就业以及CPI环比增速均自去年11月以来出现回升，新增非农就业3个月均值从去年10月份的11.8万人升至今年1月份的23.7万人，CPI、核心CPI季调环比增速分别从去年10月份的0.2%、0.3%升至今年1月份的0.5%、0.4%，就业市场维持稳固而通胀出现升温，使得美联储担忧通胀的上行风险超过就业市场风险。

另一方面，美联储官员们“担心白宫的政策变化可能会使美国通胀保持在美联储的目标之上”。自美联储1月会议以来，特朗普已对中国进口商品征收10%的额外关税，并宣布计划对进口的钢铁和铝征收25%的关税，同时还在考虑对汽车、半导体和药品征收25%或更高的关税。

此外，上周五标普全球公布的数据显示，美国2月服务业PMI初值意外陷入萎缩，创2023年1月以来新低；受服务业拖累，2月Markit综合PMI初值创下2023年9月以来的最低。

从市场表现来看，市场对经济前景和二次通胀的担忧推动美股高开低走，美元指数连续三周下跌，美股方面，上周道指全周跌2.51%，标普500指数周跌1.66%，纳指全周跌幅达到2.51%。后续建议关注本周即将发布的美国1月核心个人消费支出（PCE)物价指数。

（数据来源：wind，截至2025年2月21日，风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

上周市场成交持续活跃，周五全天成交额突破2万亿元，全周A股日均成交额19139.63亿元，较前一周日均17496.37亿元提升9.39%。指数表现来看，成长风格表现持续占优，中信成长风格指数年内涨幅11.39%，红利风格继续承压，不过中证红利指数的股息率持续提升，长期布局性价比开始凸显。

（转自：博道基金）

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