来源：源达

　　投资要点

　　资讯要闻

　　1． 2月23日，《中共中央、国务院关于进一步深化农村改革，扎实推进乡村全面振兴的意见》对外发布。这是党的十八大以来第13个指导“三农”工作的中央一号文件。本次文件首提农业新质生产力，强调支持发展智慧农业，拓展人工智能、数据、低空等技术应用场景。

　　2． 2月24日，阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布，未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。阿里这笔投入发生在两个重要时点之后。一是国内AI产业爆发；二是民营企业座谈会召开。吴泳铭表示：“AI爆发远超预期，国内科技产业方兴未艾，潜力巨大。阿里巴巴将不遗余力加速云和AI硬件基础设施建设，助推全行业生态发展。”

　　3． 2月25日，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.20%，最低投标利率1.80%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为40940亿元。

　　4． 2月27日，美国总统特朗普宣布，其提议对墨西哥和加拿大的进口商品征收的关税将于3月4日正式生效，同时，对中国商品的关税也将在同一天额外增加10%。

　　市场概览

　　本周国内证券市场主要指数全线收跌，申万一级行业中，钢铁行业涨幅最大为5.3%。

　　两会临近，我们认为2025年两会政策主线将围绕“稳增长、扩内需、强科技”展开，建议关注政策敏感度高、产业趋势明确的领域，如智能驾驶、消费复苏、新基建等，同时平衡估值与业绩确定性。投资者可结合两会期间政策细则发布，动态调整布局。

　　投资建议

　　1）建议关注政策驱动及产业趋势下的新质生产力投资机会：人工智能、低空经济、人形机器人等。2）关注扩大内需带来的相关行业投资机会：食品饮料、家电、汽车等。3）关注受益于大规模化债的相关行业投资机会：业务To G的公司、基建产业链。4）关注央国企市值管理的投资机会。5）看好黄金的中长期投资机会。

　　风险提示

　　政策变化超预期风险、经济环境变化超预期风险、市场短期波动风险。

　　一、资讯要闻及点评

• 中央一号文件首提农业新质生产力，强调支持发展智慧农业，拓展人工智能、数据、低空等技术应用场景

　　2月23日，《中共中央、国务院关于进一步深化农村改革，扎实推进乡村全面振兴的意见》（以下简称“文件”）对外发布。这是党的十八大以来第13个指导“三农”工作的中央一号文件。

　　文件指出，要巩固和完善农村基本经营制度，深入学习运用“千万工程”经验，确保国家粮食安全，确保不发生规模性返贫致贫，提升乡村产业发展水平、乡村建设水平、乡村治理水平，千方百计推动农业增效益、农村增活力、农民增收入，为推进中国式现代化提供基础支撑。

　　在持续增强粮食等重要农产品供给保障能力方面，文件提出深入推进粮油作物大面积单产提升行动、扶持畜牧业稳定发展、强化耕地保护和质量提升、推进农业科技力量协同攻关、加强农业防灾减灾能力建设、健全粮食生产支持政策体系、完善农产品贸易与生产协调机制、构建多元化食物供给体系、健全粮食和食物节约长效机制等九项内容。

　　其中，在推进农业科技力量协同攻关方面，文件提出，要以科技创新引领先进生产要素集聚，因地制宜发展农业新质生产力。瞄准加快突破关键核心技术，强化农业科研资源力量统筹，培育农业科技领军企业。

　　深入实施种业振兴行动，发挥“南繁硅谷”等重大农业科研平台作用，加快攻克一批突破性品种。继续推进生物育种产业化。推动农机装备高质量发展，加快国产先进适用农机装备等研发应用，推进老旧农机报废更新。支持发展智慧农业，拓展人工智能、数据、低空等技术应用场景。

• 中共中央政治局：推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市

　　中共中央政治局2月28日召开会议，会议强调，今年是“十四五”规划收官之年，做好政府工作，要在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，按照中央经济工作会议部署，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，建设现代化产业体系，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。

• 央行开展3000亿元1年期MLF操作，中标利率2.00%

　　2月25日，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.20%，最低投标利率1.80%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为40940亿元。

　　我们认为，春节后，资金面整体上保持了紧平衡的态势，这种状况对债市产生了显著影响，尤其是在短端抑制作用下，债市整体表现受到了较大扰动。节后资金收紧，银行资负压力加剧，导致其资金融出能力下滑，这背后深层次的原因是央行宽松力度有所减弱。展望未来，资金面要实质性转松，关键在于等待央行货币政策操作优化的信号。在货币配合财政以及支持经济修复的大背景下，货币政策后续仍有进一步宽松的空间。从时间点上看，预计在两会前，货币政策操作将保持相对稳定，而两会后，央行可能会加大运用更多货币政策工具的力度。在指标方面，建议更多关注股份行资金融出情况的修复，这将有助于更好地把握资金面的变化趋势。

• 阿里宣布投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施

　　2月24日，阿里巴巴集团CEO吴泳铭宣布，未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。

　　阿里这笔投入发生在两个重要时点之后。一是国内AI产业爆发；二是民营企业座谈会召开。吴泳铭表示：“AI爆发远超预期，国内科技产业方兴未艾，潜力巨大。阿里巴巴将不遗余力加速云和AI硬件基础设施建设，助推全行业生态发展。”

　　阿里高管表示有三方面因素，第一，阿里在亚洲市场是重要的AI领域玩家，将AI视为几十年一遇的行业变革机遇，AI战略的首要目标是追求实现AGI，不断突破模型智能能力边界。AGI的标准定义是能够完成80%以上的人类的能力，全球GDP的50%支出是就业者的劳动工资支出，包括脑力劳动和体力劳动。因此，阿里预判，如果实现AGI，人工智能相关产业将会是全球最大的产业，可能影响或者替代现在50%左右的GDP构成。第二，通过云和AI的深度结合，阿里云将成为最重要的AI基础设施，并成为输出AI智能的最大云计算网络之一，这是阿里云的目标。第三，阿里将以开放心态在各业务中深度应用AI， AI技术的应用在阿里现有业务的升级上面能够提升各业务的巨大价值。

• 特朗普宣布对加、墨关税将于3月4日正式生效，对中国关税额外增加10%

　　美国总统特朗普于周四宣布，其提议对墨西哥和加拿大的进口商品征收的关税将于3月4日正式生效，同时，对中国商品的关税也将在同一天额外增加10%。

　　此前，美国政府曾于2月3日暂停对墨西哥和加拿大的25%关税，为期一个月。然而，随着豁免期限的临近，特朗普政府在是否恢复关税的问题上曾一度引发外界困惑。周四早晨，特朗普在其社交平台Truth Social上发布声明，明确表示关税将如期生效。

　　特朗普在声明中声称，墨西哥和加拿大承诺加强边境管控，但“非法毒品仍然以极高且不可接受的水平涌入美国”。他强调，美国不能容忍这种情况持续发生，因此，除非这种情况得到遏制或显著减少，否则关税将按原计划于3月4日生效。

　　除了对墨西哥和加拿大恢复关税，特朗普还宣布，将对中国商品额外征收10%的关税。此前，中国商品已经面临10%的美国关税，此次调整意味着对华关税负担进一步加重。

　　特朗普还补充道：“4月2日的互惠关税安排仍将全面生效。”这表明，美国政府计划在4月2日进行更大范围的关税调整，涉及所有贸易伙伴。

　　二、周观点

• 2025年3月全国两会投资前瞻

　　（一）政策基调：稳增长与高质量发展并重

　　经济目标与政策方向：1）地方两会加权平均GDP增速目标为5.3%，较2024年微降0.1个百分点，显示“稳中求进”的总基调，北京、上海、广东等经济大省目标设定为5%左右，为全国目标提供参考。2）财政政策或更加积极，预计通过调增债务限额、提高赤字率、政策性金融工具（如PSL）等方式支持“两重”（重大战略、重大工程）和“两新”（新基建、新型城镇化）领域建设。3）货币政策强调“择机降准降息”，但需平衡汇率稳定与流动性充裕，人民币汇率波动可能成为政策宽松的制约因素。

　　扩内需与消费提振：1）地方两会普遍将扩内需列为首要任务，社零增速目标平均为5.7%，重点推动消费品以旧换新、多元消费场景创新（如“谷子经济”等二次元周边消费）。2）政策或加码支持新能源汽车、智能家居、文旅消费等领域，推动消费从“可选”向“必选”过渡。

　　（二）重点投资领域前瞻

　　科技创新与新兴产业：1）智能网联汽车：广州提出打造万亿级未来汽车产业集群，南沙试点智能网联汽车商业化运营，关注新能源汽车、低空飞行汽车（eVTOL）及配套产业链。2）低轨卫星通信：九三学社建议广州牵头建设“湾区链”低轨星座，2026年前投入运营，卫星通信、航天科技企业或迎政策催化。3）AI与数字经济：地方两会强调“两新”投资（新型基础设施、工业技改），数据中心、算力网络、机器人等板块或受益。

　　消费复苏与文旅升级：1）传统消费：家电、汽车以旧换新政策延续，叠加CPI目标下调（2%左右），必选消费（食品、日用品）性价比凸显。2）文旅融合：关注文旅IP开发、沉浸式体验（如VR/AR应用）、免税购物等场景。3）“谷子经济”：二次元周边消费（徽章、手办等）年均增速超50%，IP版权保护、衍生品开发企业潜力较大。

　　基建与绿色转型：1）新基建：地方投资聚焦交通、能源、水利等领域，特高压、充电桩、储能或获增量资金支持。2）绿色产业：西部地区两会强调生态建设，风光电、环保设备、碳交易等板块政策预期升温。

　　（三）总结

　　2025年两会政策主线将围绕“稳增长、扩内需、强科技”展开，建议关注政策敏感度高、产业趋势明确的领域，如智能驾驶、消费复苏、新基建等，同时平衡估值与业绩确定性。投资者可结合两会期间政策细则发布，动态调整布局。

　　三、市场概览

　　1．主要指数表现

　　本周国内证券市场主要指数表现分化，上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创50、科创100指数过去一周涨跌幅分别为-1.7%、-3.5%、-4.9%、-2.2%、-1.6%、-3.3%、-2.8%、-1.5%、-2.9%。

　　表1：主要指数涨跌幅

代码	名称	周涨跌幅	月涨跌幅	年初至今涨跌幅	PE TTM	五年估值百分位
000001.SH	上证指数	-1.7%	2.2%	-0.9%	15	81.9%
399001.SZ	深证成指	-3.5%	4.5%	1.9%	26	49.2%
399006.SZ	创业板指	-4.9%	5.2%	1.3%	35	35.4%
000300.SH	沪深300	-2.2%	1.9%	-1.1%	13	61.8%
000016.SH	上证50	-1.6%	2.1%	-1.7%	11	68.3%
000905.SH	中证500	-3.3%	4.8%	2.3%	29	87.9%
000852.SH	中证1000	-2.8%	7.3%	5.2%	40	77.1%
000688.SH	科创50	-1.5%	13.0%	9.1%	94	99.5%
000698.SH	科创100	-2.9%	11.9%	13.0%	255	74.1%

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　2．申万一级行业涨跌幅

　　申万一级行业中，本周涨跌幅前五的行业为钢铁、房地产、纺织服饰、商贸零售、建筑材料，涨幅分别为5.3%、3.7%、2.7%、2.6%、2.6%。

　　图1：申万一级行业涨跌幅情况

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　3．两市交易额

　　图2：两市成交额情况

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　4．本周热点板块涨跌幅

　　图3：本周热点板块涨跌幅

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　四、投资建议

　　1）发展新质生产力是当前政策对于国内经济方向的重要指引，流动性宽松背景下，科创类公司有望超额收益，建议关注政策驱动及产业趋势下的新兴产业：人工智能、低空经济、人形机器人等。

　　2）美国大选落定，特朗普胜选或导致外需对于我国经济基本面的支撑削弱，后续政策发力提振内需可能会节奏更快、力度更大。以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放，建议关注：食品饮料、家电、汽车等。

　　3）化债举措将缓解地方政府的流动性压力，提高其发展经济的能力和积极性，促进市场信心恢复和风险偏好回升，建议关注：业务To G的公司、基建产业链。

　　4）随着国企改革、央企市值管理考核等政策的推进，央国企的盈利增速有望改善提升，部分破净央企或有估值修复空间，建议关注：低估值高股息央国企。

　　5）在当前地缘政治紧张局势不断、特朗普重返白宫引发的全球贸易紧张关系加剧，以及全球经济不确定性增加的背景下，黄金作为避险资产的中长期需求有望持续增长。建议关注：黄金的中长期投资机会。