2月27日，东兴证券发布食品饮料行业研究报告。文中写到，今年中央1号文件提出要对奶牛产业纾困，稳定基础产能。国家在1号文件中关注到奶牛养殖行业的困境，同时提出要稳定基础产能。过去几年原奶供应持续增长导致奶价下跌，稳产能意味着国家要求加快推动产能的去化，否则在奶牛单产持续增长的背景下，原奶产能难以下降。在这个大思路下，东兴证券预计今年乳制品行业原奶过剩的局面整体会得到缓解，乳制品产业链上下游的压力都将有所改善。

本轮原奶价格2021年8月见顶，到目前奶价已经累计下降了29.00%，上游奶牛养殖企业陷入亏损之中。奶价下降的主要原因是在上一轮产能扩张后，原奶供给增长大于消费的增长。据农业大学数据，2019年—2023年，我国牛奶产量复合增长率达到7%。而尼尔森数据显示，2021年—2023年，乳制品全渠道收入同比增速由升转降，分别为7.9%、-6.5%、-2.4%。原奶供给量的增加给下游带来较大的经营压力，2024年乳企喷粉现象频发。

国家在1号文件中关注到奶牛养殖行业的困境，同时提出要稳定基础产能，在这个大思路下，预计上游奶牛养殖存栏量会进一步出清，东兴证券预计今年乳制品行业原奶过剩的局面整体会得到缓解，乳制品产业链上下游的压力都将有所改善。

此外，一号文件还强调要落实灭菌乳国家标准，支持以家庭农场和农民合作社为主体的奶业养殖加工一体化发展。根据2024年10月8日国家食品安全标准与监测评估司发布对19项食品安全国家标准进行了修改并公开征求意见。其中，GB25190《食品安全国家标准灭菌乳》对“灭菌乳”的定义修改为“仅以单一品种生乳为原料”，删除了“添加或不添加复原乳”等字眼。灭菌乳国家标准落实，国产灭菌乳产品将告别允许使用复原乳的时代。

东兴证券判断今年上半年奶牛存栏将进一步出清，预计下半年原奶价格有望企稳，乳制品产业链上下游的压力都将有所改善。如果乳制品需求能够伴随宏观经济复苏而复苏，乳制品企业盈利能力将得到提升。