12月2日，由茶饮垂类媒体“咖门”主办的“咖i7·2026万有饮力年度大会”在上海宝华万豪酒店举行。本次大会以“韧性见未来”为主题，汇聚了饮品产业链上下游的众多知名品牌创始人与投资人，共同探讨行业穿越周期、迈向未来的路径。

会上，美团龙珠基金创始合伙人朱拥华发表主题演讲《穿越周期：在重构中把握消费复苏机遇》。作为消费赛道最具影响力的投资人之一，朱拥华曾主导投资古茗、蜜雪冰城、喜茶、Manner等知名现制茶饮、咖啡品牌。

在演讲中，他回顾了自己的投资历程，分享了对当前消费市场的深刻洞察，认为中国的消费能力和潜力都超过美国。并大胆预测，未来5-10年，奶茶与咖啡赛道将新增约六家上市公司，合并市场规模有望达到万亿级别。

以下为演讲全文整理：

演讲人：朱拥华（美团龙珠基金创始合伙人、投委会成员）

大家好，我是美团龙珠的朱拥华。今天来参加这个活动，其实很有感触。我第一次参加咖门的活动是在2019年，当时一个偶然的安排，让我在会议室里和几位朋友聊了三四个小时。正是那次的交流，促使我在那年年底投资了“古茗”。这家公司在今年成功上市，为我们的基金带来了可观的回报，账面盈利约50亿元。所以，我内心非常感激。

但这次来，我也有自己的目的。我感觉最近这几年，在整个市场上寻找新的、大规模的机会好像没那么多了。不过，我有一个预见，在未来的3-5年甚至7-8年，可能会有一波新的市场机会。

投资需要耐心和提前布局，就像古茗，我们从2019年投到2025年上市，陪伴了6年。我们内部判断，这个项目最终有可能为我们赚到100亿元。你要相信那些从头到尾经历了一个时代的公司，它们在后期的爆发力是惊人的。

今天，我从资本的视角，想用三个关键词来预判未来：担心、重构、复苏。

第一个词：担心。 这种情绪在2022年后很难避免。整个消费的成长速度，跟我们内部的预判出入很大。之前，我们七八个人的团队每年要看大概1000个项目，最后会投2-3个，这才是真相。但从2022年开始到今年初，这个数字下来得非常快，几乎是“腰斩再到膝盖斩”。

根源在于需求下滑。需求往下走，但老供给都在，加上前几年IPO环境不好，投资人谨慎，市场又卷，创业者就更谨慎，甚至不敢创业了。这就导致一个新连锁反应：新出来的“土壤和苗子”变少。这个增速困局是我们一直比较担心的。

第二个词：重构。 不过，今年年初，市场出现了变化。先是去年底古茗方面告诉我上市备案通过了，接着蜜雪冰城也传来好消息。这两家公司上市后，股价涨势大大超过我们整个团队的预期。

尤其是今年5-8月，我的手机很热闹，LP们天天跟我算账赚了多少钱。要知道，前几年不能上市时，投资人还会因为我投的咖啡、奶茶品牌味道不对，而找我“聊天”。

2025年出现了一个特别的现象，二级市场的回暖信号开始向一级市场传导，信息回来得很快。所以我们今年在科技和消费领域都是重仓投入，努力往前冲。这个信号最终会传导给最早的创业者，帮助他们恢复信心。

当然，完全复苏还需要时间。我长期观察一个数据：房地产何时能直接进入复苏状态，再配合资本市场的组合拳，那时可能会带来一大波红利。

第三个词：复苏。 我到现在都比较确认，中国是全球一大消费大国，我们的消费能力和潜力都超过美国。我们2017年成立龙珠基金的初心，就是要扶持中国企业，与世界一流竞争。如今，瑞幸咖啡已经从造假风波中走出来，反杀成为国民咖啡第一品牌。对不起，今天星巴克的人也坐在台下（现场笑）。

我虽然没有投资瑞幸，但看到这个案例，内心是挺振奋的。蜜雪冰城、泡泡玛特等世界级公司的崛起，只用了六七年时间，这证明了中国消费市场的趋势是不可逆的，无非是时间问题，而且我们不会等太久。

接下来，重点讲讲消费者的变化。

我们重点关注两个群体：中年人和青年人。

中年人（35-50岁），他们是家庭经济支柱。过去一年，他们的消费购买力和频率下降速度比我预想的要快。比如下馆子次数少了，选的价位也更便宜了。

前段时间西贝和老罗因为“预制菜”的事争论得很热闹，但在我看来，问题的核心可能跟预制菜关系不大，关键还是价格有点贵。所以，当西贝在10月份把价格下调了三成之后，人流马上就回去了。

穿衣服也是，之前买3000块大衣的人群，现在去优衣库买600块的；买1万块大衣的，降到买3000块；但买5万块大衣的，还是保持他们的购买力。

特别有意思的是，房地产也是这样，上海总价5000万元以上的那些房子，现在一流到市场就卖光。总的来说，市场呈现出一种明显的“拉扯”状态。

这种背景下，谁占了便宜？答案是极致性价比的品牌。

蜜雪冰城卖4块钱的柠檬水，其实15年前柠檬水就是这个价位，只不过成本跟当年不同了，张红甫终于等到了现在这个时间点，今年夏天卖到柠檬都缺货了。塔斯汀卖12块钱的汉堡套餐，导致过去两年，肯德基和麦当劳都纷纷成立了“打塔办”。更有趣的是，这两大巨头也被迫把客单价从24块降到了18块。

青年人（18-30岁），他们的逻辑完全不同。有人说年轻人没钱，这是个悖论。他们来钱的渠道其实挺多（父母、网络平台、兼职等），而且他们对买房这件事的预期变了，不认为这是自己的事，压力反而释放了。他们不是特别重视吃喝，更注重精神需求。

我特别关注两个代表年轻人想法的赛道：

IP：比如泡泡玛特，一个盲盒卖69、79、89块，想要隐藏款在黄牛市场需要1000块。有些IP连故事都没有，但年轻人购买它是一种精神的互换，“我拥有这个，我们就是一类人”。

演唱会：票价被黄牛炒到三四万，大家去不是听歌星唱歌，而是百分百自己在唱，是一种精神的宣泄。

这里有个有趣的对比，我2009年在武汉调研周黑鸭时，发现一个很有意思的现象：很多人买了周黑鸭的鸭脖，然后拿到星巴克店里去吃。这说明在当时，星巴克代表的是一种时髦的社交空间。但现在年轻人对吃喝的理解更偏向纯粹的精神满足，吃喝本身“能活着就行”。所以，我现在看投资项目，如果它在精神需求上能补足年轻人，我会给更高分数。

最后，我们怎么看未来的机会？

坦率说，我觉得还是奶茶和咖啡这个市场机会最大。虽然现在很多人追捧高科技机器人，但我还是比较喜欢看老机会，人的饮食基因很难在几年内改变，“吃喝”是人与机器唯一的区别。

奶茶和咖啡，过去10年上市了6家公司（不算瑞幸）。奶茶：市场规模目前接近3000亿，我们估算到4000亿时增速会明显放缓。市场竞争将主要以已上市公司为主。

咖啡：我现在更乐观，认为这个市场能做到6000亿。它和奶茶的最大区别是频率问题，但目前客单价因平台大战被压得太低，我甚至看到过三块多的咖啡。一旦市场正常化，这个潜力会释放，我估计时间在5-10年。

综上，奶茶加咖啡会是一个万亿市场。我大胆预估，这个市场未来5年会再增加6家上市公司（不算瑞幸和库迪）。像茶颜悦色、喜茶应该各算一个，还有4个名额。如果有10-12家上市公司支撑一个万亿市场，10年后台上台下坐的，就是一批上市公司高管了。

在上一个十年，我们抓住了奶茶和咖啡的这一波机会。我们希望在下个十年，能够帮助更多的企业在这个赛道获得成功。谢谢大家！

（演讲全文根据现场录音整理，未经演讲者审核。）